歐洲央行(ECB)行長德拉吉上周在英國倫敦的投資會議上承諾，“在我們的職責范圍內，歐洲央行已經做好準備不惜一切代價去維護歐元�！贝搜砸怀�，歐洲市場信心被急速提升，歐元頓時表現搶眼。歐元兌美元立馬突破1.23的關口到1.2302，上漲了1.28%。不過，筆者反倒認為，這怎么看都像是德拉吉為歐元打了一劑“強心針”，不起根本作用。為維護歐元穩定，歐洲央行應有更大作為。
近兩年多來，為解決歐債危機和拯救歐元，歐洲央行動用的貨幣政策工具在不斷增多。一是降息，經過了三次降息共75個基點后，眼下利率已落至0.75%。而歷史上歐洲央行利率最低是1.0%。7月5日，德拉吉宣布維持“利率走廊”不變，但卻首次將隔夜存款利率降到“零利率”。二是聯手四大央行注入流動性。去年年底前，歐洲央行、美聯儲、瑞士央行、日本央行和英國央行協同執行了三次美元流動性招標操作，以便為歐洲銀行業注入美元流動性。這是歐洲央行每周美元互換操作的補充。新流動性招標采用有合格抵押品作擔保的固定利率回購協議，并將足額分配資金。三是長期再融資操作（LTRO）。去年12月第一輪LTRO為4892億歐元，共523家銀行競標。今年2月，第二輪三年期長期再融資操作總規模5295億歐元，共800家銀行競標。根據LTRO相關規定，銀行可使用抵押品以1%的固定再融資利率，獲得歐洲央行的貸款。四是進一步放松貸款管制。五是購買銀行債券。六是注資國際貨幣基金組織（IMF）。盡管歐洲央行本身無法做到，但17個歐元區的央行可以印鈔并存入IMF控制的基金賬戶，用以解決危機。這是歐盟條約中唯一允許各國央行將資金輸送至政府的方法。通過上述操作，歐洲央行的資產負債表已擴張至3.26萬億歐元。
無奈，歐洲央行費盡心機，歐債危機反而愈演愈烈，并且歐元區也已越來越深地陷入“債務危機與財政緊縮螺旋”以及“債務危機與銀行危機螺旋”之中。所謂“債務危機與財政緊縮螺旋”，即債務規模過大需要財政緊縮，但財政緊縮導致經濟衰退收入減少，更無法償還舊有的龐大債務，只能通過借更多的債來還舊債，這種借新債還舊債的方式，將導致經濟自由落體式下降。而“債務危機與銀行危機螺旋”是指無論是希臘、意大利式的主權債務帶動銀行危機，還是西班牙、愛爾蘭式的銀行壞賬引發主權債務危機，“惡性循環”已成籠罩在歐元區上空的陰影，揮之不去。正是這兩種螺旋，拖累歐洲經濟每況愈下。鑒于歐元區擁有AAA最高主權信用評級的德國、荷蘭和盧森堡三國的評級展望由穩定降至負面，歐洲銀行業不能不“現金為王”，惜貸嚴重，甚至在進一步加大去杠桿化力度，通過減少所持有的美國資產開始大規模撤出美國市場。
如今，德拉吉“不惜一切代價”捍衛歐元的承諾，似也暗示了歐洲央行接下來可能采取更激烈的措施。據彭博社報道，德拉吉可能在8月2日歐洲央行理事會會議前會晤德央行行長魏德曼，他傾向于授予歐洲穩定基金(ESM)銀行執照，并提議可采取購買國債、降息和推出新LTRO(長期再融資操作)等行動。如果這樣，那還是原來貨幣政策工具的繼續使用而已，假如
ESM
能獲得銀行牌照，那么該基金就可以從歐洲央行獲得貸款，進而壯大基金實力，這項措施倒有新意。
歸根結底，只有經濟穩，財政和金融才能穩，而財政和金融穩，歐元才能穩。所以，就歐洲央行而言，盡管其貨幣政策基本目標是穩定物價，穩定歐元，但在宏觀經濟環境已發生根本改變的情況下，也應與時俱進，適時調整貨幣政策目標，盡快變以往被動地穩貨幣、穩物價為積極地促進經濟增長。為此，歐洲央行應設法消除傳統的理念羈絆，使貨幣政策立場以理想的方式傳導到實體經濟發展上，或許該將常規工具與非常規工具配合使用，打出貨幣政策“組合拳”。歐洲央行還可以在很大程度上獨立地去確定是采用常規還是非常規工具，不一定受傳統操作方式的束縛，應該既可以任選一種工具，也可以雙管甚至多管齊下。究竟是否采取常規工具，取決于對歐元穩定前景的看法；是否采取非常規工具，則依照貨幣政策通過金融體系和金融市場傳導的有效程度而定。當然還有一項更重要的工作：加快修訂《馬約》，以解除對歐洲央行政策手腳的束縛，推出單一金融機構監管機制，讓歐洲央行參與到這一機制中來，并直接參與對歐洲銀行的資本重組，從而使貨幣聯盟盡快轉變為金融聯盟，加速歐元區一體化進程。