在外儲資產的配置上，中國一直有增持美債的偏好。在全球主權債券市場極度動蕩的年代，美國國債價格持續上升，確實能夠帶來一定的資產溢價和貨幣收益。然而從長遠看，持有美債的偏好可能導致中國對外資產負債表的嚴重失衡和國家財富的長期“負收益”。
中國5月繼續增持美國國債至半年新高。美國財政部數據顯示，在歐債危機加深以及全球金融市場劇烈動蕩之際，5月份，中國持有的短期美國國債從4月份的37億美元增至73億美元，增幅高達97%。增持美債短期看固然能夠起到增值的作用，但長期看中國對外資產繼續大規模流向美債蘊藏著極大的風險。
當前全球失衡（特別是中美經濟失衡）是全球金融中心與全球制造業中心在國際分工和利益分配上的失衡。分析對外資產負債表可以發現，全球利益分配方式已經不僅體現在經常項目上，金融利益所得也成為全球利益分配的重要渠道。中美這兩個債權大國與債務大國之間存在著巨大的利益分配的不平衡。
金融危機推動了中國外需依賴型經濟的戰略轉型，通過中國經濟結構的積極調整以及貿易平衡戰略的加快推進，中國外部盈余已經大幅降低。2009年以來，中國貿易順差和經常項目順差占GDP比重已經顯著下降。2009年和2010年貿易順差占GDP比重分別為3.9%和3.0%，2011年則降至2.8%。按美元口徑計算的貿易盈余目前比2008年頂峰時低45%，并且已經遠低于國際上4%的評判指標（國際收支失衡的指標），經常項目失衡正在趨于改善。
但另一方面，中美之間的金融失衡卻正在變得越來越嚴重，這主要體現在中美兩國的國際投資頭寸表。如同企業資產負債表一樣，國際投資頭寸表是國家的對外資產負債表，是一國對外金融資產和負債狀況的整體反映。數據顯示，截至2011年底，中國對外資產為4.72萬億美元，對外負債為2.94萬億美元。盡管中國對外凈資產高達1.77萬億美元，但2011年中國的對外投資凈收益卻為-268億美元。這是中國資本賬戶在經歷3年順差，在2010年轉為逆差后，2011年出現了20年來最大的負值。
作為全球第二大債權國，資產卻呈現“負收益”尷尬，這與我國的對外資產負債表的不健康有非常大的關系。我國對外金融資產與對外負債的結構與收益嚴重不對稱：對外金融資產遠遠大于對外負債，而對外金融資產收益率遠遠小于對外負債收益率。外管局數據顯示，截至2011年末，我國對外金融資產47182億美元，對外金融負債29434億美元，對外金融凈資產17747億美元，這其中儲備資產占比近七成。
這種不對稱結構的直接結果就是投資收益的重大差異。以中國持有美國長期國債收益率計算，我國儲備資產的收益約為3%-5%（現在還不到2%），外國直接投資在我國的收益平均在20%左右。按此估算，3萬多億美元的儲備資產年收益約1013億美元，1.53萬億美元的外國直接投資的年收益為3060億美元，相差近3倍，凸顯出我國“負債高成本、資產低收益”的嚴重失衡局面。
美國卻是另一番景象，美國是全球最大債務國，但是其海外資產的收入仍超過其因對外債務支付的利息，而這正是通過對外資產負債表實現的。美國的對外資產負債表結構正與中國相反，美國對外投資主要集中在高收益的風險資產（主要是對外直接投資FDI），而對外債務仍然主要集中于低融資成本的國債等。
根據美國經濟研究局的報告，美國目前持有外國資產已經高達10.4萬億美元，而外國持有的美國資產是17.4萬億美元。也就是說，這其中的10.4萬億美元可歸因于和美國的資產置換，余下的7萬億美元可歸因于外國通過貿易順差掙來的美元財富。布雷頓森林體系解體以后的30年間，美國持有的外國資產平均回報率為6.82%，而外國持有的美國資產回報率只有3.50%，兩者相差3.32個百分點。以目前10.4萬億美元的資產大置換規模來算，美國每年得到凈收益3450億美元，這個來自金融渠道的財富增加值，已經遠遠超過了實體經濟渠道的國內生產總值（GDP）增加值。
那么，中國到底如何打破這種不平衡的財富循環？首先，必須積極調整對外資產配置結構，改變金融資產大規模流向美債的情況。加快實施外儲支持“走出去”戰略，應進一步推動儲備資產和海外直接投資，通過人民幣國際化實現全球資產配置。
其次，中國資產一直以來之所以更多投資于美元/美債等資產，是因為中國優質金融產品資源的稀缺。因此，必須加快推動國內的經濟金融全方位改革，培育和完善多樣化的、多層次的金融市場和體系，充分發揮利率、匯率在資源配置中的價格引導作用，以提高國內金融體系儲蓄轉化為投資的效率。
因此，要讓龐大的金融資產作為支持實體經濟發展的堅強后盾，中國應以改善和優化中國對外資產負債表為契機，加快實施資本項目改革、外儲管理體制改革、擴展海外直接投資，以及改變國內金融體系低效率等一系列戰略措施，促進國民財富有效增長。在繼續走好貿易強國之路的同時，中國必須邁向金融強國之路。