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企業是國與國之間競爭的微觀主體，企業的發展需要得到資本市場的支持。全國性資本市場由于自身的特性不能為絕大多數企業提供服務，因此需要區域性資本市場來服務中小企業。區域性資本市場建設有券商為主的柜臺交易模式和區域性交易所模式可供選擇。建設區域性資本市場需要處理好防范系統性金融風險與促進資本市場發展之間的關系，也需要國家在稅收政策方面做出適當調整。
企業是國與國之間競爭的微觀主體，企業的發展需要得到資本市場的支持。發展資本市場有利于將社會資金有效轉化為長期投資，有利于推動產業結構升級調整，有利于提高金融市場效率。然而目前我國資本市場服務實體經濟的功能還不盡如人意。
截至2011年底，上海證券交易所掛牌企業928家、深圳證券交易所掛牌企業1414家（含主板、中小企業板、創業板），中關村代辦股份轉讓系統掛牌企業97家，三者合計2439家，這是目前國內僅有的被中國證監會認可的三家證券交易市場。而據國家工商總局統計，2011年底，全國實有企業1253.12萬戶。由此推算，在中國平均每5000家企業，大約只有1家（嚴格說是0.97家）可以在資本市場掛牌交易。換言之，99.98%以上的企業被排除于資本市場之外。這說明當今我國資本市場服務于實體經濟的功能遠遠沒有發揮出來。
影響資本市場功能發揮的體制性原因
我國資本市場目前只有上海、深圳兩個交易所市場和中關村股份報價系統一個場外市場。三者雖然服務對象不同，但它們都屬于一個層次，也就是說，我國目前的資本市場屬于單層次市場。而實體經濟的企業數目眾多，情況復雜。一方面，達到這三個市場掛牌標準的企業數量很多，但市場容量有限，只好排隊等待，等待時間甚至遙遙無期；另一方面，實體經濟中的大部分企業達不到這三個市場的掛牌標準，但它們也需要得到資本市場的支持，也應該得到資本市場的支持。因為企業的發展需要得到長期性資金的支持，而銀行信貸資金的考核特點，決定了企業不可能從銀行體系獲得這種長期性資金。
從資本市場獲得直接融資和從銀行取得借貸資金，是解決企業資金需求的兩個主要渠道。通常情況下，一個項目從開始投資到進入回報期需要3年以上的時間，而這種投資所需資金顯然不是銀行信貸資金能解決的。這種情況下，按照道理企業應該轉向資本市場尋求長期性資金，然而除了不到萬分之二的企業有這種幸運機會外，絕大部分企業被堵在了資本市場大門之外。
正規金融體系滿足不了企業的長期性資金需求，由于銀行存款收益經常跑不過通脹，民間資金急于尋求保值增值的渠道，這就造成了金融“脫媒”活動愈演愈烈。浙江溫州、內蒙古鄂爾多斯、山東鄒平屬于國內的經濟發達地區，在這些地區相繼暴發的民間借貸風波一再提醒我們，如果不抓緊解決企業的長期性資金需求,疏通民間投資渠道，隨著經濟的進一步發展，由于金融服務不足而積聚的系統性風險將會越來越大。到了一定的臨界點，這種金融風險也很可能轉化為社會風險。
要解決企業的長期性資金需求，資本市場責無旁貸。實體經濟是分層次的，資本市場服務于實體經濟，所以資本市場也應該是分層次的。既要有高標準的中央政府直接管理的全國性的資本市場，也要有中央政府統一監管地方政府直接管理的區域性資本市場。只有建設區域性資本市場才能從根本上解決中小企業的融資瓶頸，因為只有打開了資本性資金的進入大門，企業的資產負債率才會大幅度降低，企業也更容易滿足銀行的信貸標準。而要解決資本性資金退出的后顧之憂，合法的區域性資本市場必不可少。
區域性資本市場建設的模式構想
建設區域性資本市場有兩種模式可供選擇。一是以券商為主的柜臺交易模式，二是以地方政府為主的區域性交易所模式。
券商為主的柜臺交易模式。由具備資格的證券公司負責對掛牌企業進行盡職調查，全面、客觀、真實地了解公司的財務狀況、內控制度、公司治理、主營業務等事項、起草盡職調查報告，然后在該證券公司各營業柜臺掛出買入價、賣出價。其交易模式類似于我國證券交易所市場成立之前的證券交易市場。這種模式的優點是可以對企業的盈利能力不做要求，所有的非上市公眾公司都可以進入券商的柜臺交易市場。在柜臺交易市場，投資者的交易成本相對較低，企業掛牌成本低于企業上市成本，缺點是監管難度大，容易誘發內幕交易。
區域性交易所模式。在全國31個省市各自建立一個區域性證券交易所，交易所掛牌企業只從本地企業中選取，地方政府負責對掛牌企業的規范化運作進行監管。中央政府對于運作規范的區域性市場給予獎勵，對于運作不夠規范的區域性市場進行懲罰，比如增加或減少該市場的企業融資額度，增加或減少該地區進入全國性資本市場掛牌的上市公司家數。這種模式有利于調動地方政府參與資本市場管理的積極性，缺點是可能會造成交易所的重復建設，浪費金融資源。
實際上，地方政府直接管理的區域性交易所模式在我國曾經出現過。1994年至1996年間，為了解決原定向募集股份有限公司的投資者流動性需求，在省市政府的批準下，全國范圍內成立了41家區域性資本市場，參與區域市場的投資者人數高達340萬，區域市場掛牌企業數高達520家，而同期全國性資本市場的掛牌企業數只有530家。區域性資本市場與全國性資本市場的掛牌企業數基本相當，且區域性資本市場起步晚，發展速度更快。這一事實表明，我國的實體經濟對區域性資本市場的建立有著非常強烈的需求。
建設區域性資本市場需注意的兩個問題
從中國的現實情況出發，建設區域性資本市場不能一哄而起，需要有步驟地穩妥推進。
首先，注意處理好防范系統性金融風險與促進資本市場發展之間的關系。由于歷史因素，我國社會還缺乏良好的股權文化，對投資者尤其是中小投資者的保護制度還不健全，資本市場發展過快容易引致社會性風險。另一方面，也不要低估了投資者的風險承受能力而延緩資本市場的發展進程。如果不抓緊建設區域性資本市場，繼續維持當前這種間接融資比重過高、民間融資比重過高的金融體系反而會帶來更大的金融風險和社會風險。
其次，建設多層次資本市場需要國家在稅收政策方面做出適當調整。假設一個項目的直接盈利是1000萬，而企業為了該項目從銀行獲得了貸款，其貸款利息支出恰好也是1000萬，因為貸款利息進入企業成本，那么該項目給企業帶來的應納稅所得為0，國家因該項目而獲得的企業所得稅為0。假如該項目投資所需資金全部來自于企業發行股票所得，而股東只能在稅后分紅，這1000萬的項目盈利就必須交納企業所得稅。由此可以看出，同一項目，因資金來源渠道的不同，上交國家的稅收也就不同。因此，建設區域性資本市場有利于國家財政收入的增加，有利于增強國家的宏觀調控力。考慮到發展區域性資本市場可能對全國性資本市場造成的資金分流影響，建議國家對所有資本市場掛牌企業的所得稅稅率適當下調，以提升掛牌企業的稅后盈利能力，增加企業對投資者的分紅回報。
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