從世界經濟金融發展史來看，商業銀行利差下降，是各國利率市場化進程必經的歷程。從這個意義上說，在穩定宏觀經濟增長的同時，央行最近高密度的兩次利率調整，其實也是在著手我國前所未有的利率市場化試驗。
利率市場化的理論依據源于麥金農與肖的金融抑制理論。其核心思想在于利率管制導致了金融抑制，利率遠遠低于市場均衡水平，金融機構與企業行為將發生扭曲，資金無法得到有效配置。而利率市場化是一個充滿風險的過程，對我國這樣一個經濟大國，推進利率市場化要慎之又慎。據世界銀行統計研究，在44個實施利率市場化的國家中，有近一半國家在利率市場化的進程中發生了金融危機，如東南亞、拉美地區等。不僅如此，利率市場化進程會出現反復。以韓國為例，1981年首次實施利率市場化，由于經濟形勢惡化導致市場利率大幅攀升，1989年韓國停止實施利率市場化；1991年再次實施利率市場化。
存在硬約束的金融機構，是利率市場化改革的起點。簡而言之，硬約束意味著金融機構能自主經營、自我約束并自負盈虧。在中國現行的政府對商業銀行經營實際上起著隱形擔保的情況下，硬約束的金融機構先要建立起現代公司的治理機制，這意味著董事會對管理層有激勵約束。中央匯金公司作為國家股權代表，向大型商業銀行派駐董事，以進一步強化股權約束。這些年來，我國主要商業銀行已股份制改造并上市，經營管理水平逐漸提升，抗風險能力顯著提高，這為我國推進利率市場化創造出一個積極正面的經濟環境。我國利率市場化進程存在的主要薄弱環節在于經營管理水平較低的縣域金融機構。總體看，大多數金融機構經營行為的內在約束明顯增強。
利率定價機制的建設，是利率市場化的基礎。在管制利率下，商業銀行資金成本已確定，資金運用意味著有保護性的利差，所以商業銀行沒有動力去建設利率定價機制。但在市場化利率下，資金來源和運用成本均不確定，如何定價成為商業銀行經營的基礎。理論上，要確定商業銀行的資金成本，需要準確的計量商業銀行所有業務條線上發生的成本和收益，在此基礎上確定全行的資金成本率和內部資金轉移價格。這樣可以為商業銀行各條線的業務拓展提供業務準入的基準。在利率市場化環境下，商業銀行有選擇性地吸收存款、發放貸款，而不是盲目經營。事實上，眼下我國的主要商業銀行都已加強了內部資金轉移定價系統的建設，對SHIBOR作為市場基準利率的接受與運用程度也明顯提高，已開始通過確定資金價格來引導各條線的業務發展。這些都是商業銀行主動適應利率市場化環境的積極舉措。
從完全管制利率到逐步放開，現在除了人民幣存款利率上限管理和人民幣貸款利率下限管理外，其他層次和體系的利率都已經市場化。目前看來，金融機構逐步適應市場利率是利率市場化的關鍵。在管制利率下，存貸款利差仍然較高且相對穩定，致使商業銀行對貸款業務依賴程度過高。雖然部分商業銀行正在推進利率定價機制建設，但因為缺乏外部沖擊的推力，利率定價機制難以發揮合理和引導作用，利率定價的隨意性和隨行入市仍較常見，還沒有從適應利率市場化環境角度調整全行的業務條線和組織架構。因為經營總體較為粗放，全面成本管理還沒有精確計量到具體業務和具體人員。
因此，需要給金融機構經營一個大的外部沖擊。上次利率調整，央行歷史性地擴大了存款利率浮動區間，允許在人民幣存款基準利率基礎之上向上浮動10%。商業銀行反應強烈，從第二天掛牌的利率表上，商業銀行的存款利率定價策略出現了較大差異，維持基準利率者、上浮到頂者、上浮未及頂者、觀望并跟進者都有。筆者疑問，這可視作我國利率市場化試驗的第一次練兵。在擴大存款利率浮動區間的同時，貸款利率下限區間在不到一個月時間內從90%分兩次調整至70%，當然也給商業銀行貸款經營帶來巨大的沖擊。按照最新一年期人民幣基準貸款利率6%的7折計算為4.2%，一年期人民幣存款利率上浮10%為3.3%，兩者的利差僅為0.9%，扣除人工、管理等費用，實際利差將更小。所以，商業銀行的貸款利率7折下限，實際上已沒有下限，貸款利率幾乎已完全市場化了。傳統上，商業銀行有“壘大戶”的傾向。經過了一個月兩次調整貸款利率下限，商業銀行的存貸利差空間進一步壓縮，將直接降低商業銀行大戶貸款經營收益，勢必迫使商業銀行對企業客戶類型結構做出積極調整。同時，這也在客觀上促使商業銀行逐步適應利率市場化后利差縮小的經營環境。
央行這兩次高密度的利率調整，凸顯出頂層設計和摸著石頭過河這兩大我國利率市場化改革的特點。考慮到政策改革對經濟社會運行具有全面的影響，按照摸著石頭過河的原則，逐步試探金融市場的反應，逐步觀察金融機構經營的反應，逐步了解利率市場化對微觀經濟主體經營行為的影響，這不啻于在推行一場影響深遠的社會試驗。（作者系經濟學博士，財經評論人)