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昨日（7月9日），國家統計局公布6月經濟數據，CPI同比上漲2.2%、PPI同比降2.1%，分別創下29個月及32個月的新低。對此，申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認為，通脹已經成為過去式，從PPI數據看，中國的通縮已經比較嚴重了。
事實上，這不僅僅是一個人的觀點，很多機構的分析師都提出了類似的擔心。從通脹到通縮，好像也就是一轉臉的工夫。不出意外的話，今年二季度的GDP增速將很有可能跌破8%，這也將是我國GDP連續6個季度放緩。經濟下行的壓力很大，同時歐美國家的經濟更不景氣，外部市場對于中國經濟增長的支撐有限。這加大了通縮論者的擔心。
判斷通縮是否來臨，可以從物價、貨幣和經濟增長三個方面來判斷，即物價全面下降，貨幣供給不足，經濟增長出現衰退。比較中國目前的狀況，說通縮已經很嚴重了未免有點言之過早。
首先，CPI只是降到了2%-3%這個溫和區間，并不是什么全面下降，何況房價在幾個月來已經是筑底回暖。我們高通脹了這么長時間，反而有點不習慣溫和的通脹，就以為是通縮了呢；其次，貨幣供應并未剎車，政策的口徑依然是“穩健的”，雖然不能和國際金融危機那兩年比，但也還是一個高貨幣供應速度；最后，經濟雖然放緩，但這是我們主動調控的結果，而且7%-8%的GDP增速依然是一個別的經濟體所可望而不可及的高速度。而我們的政策已經開始“穩增長”，已經開始微調預調，對于經濟的下行正在發揮對沖作用。在上周四，在央行降息的同一天，歐洲央行也將利率降到新低，美國和日本的貨幣政策依然寬松，在這樣一個全球寬松的貨幣環境里，中國陷入通縮的可能性不是很大。
宏觀調控要避免大起大落，感覺通脹來了猛踩剎車，感覺通縮來了猛踩油門，這樣的結果注定是車子搖擺得很厲害，市場上的投資者和消費者無所適從。事實上，放大通脹與通縮危機的往往是政府政策的大幅搖擺，奧地利學派經濟學家在經濟周期理論中就持有這樣的觀點。宏觀調控政策就好像足球場上的裁判，一場球下來，裁判成了焦點，這場球也就夠失敗的了。
通縮總是和有效需求不足聯系在一起的，后者是我們應該認真對待的問題。對此，我們的老辦法是加大政府投資，于是在2008年出現了巔峰之作“4萬億”，但2008年式的救市手法我們是否還要再復制一次呢？每一次的政府投資救市，都是在解決當前有效需求不足的同時又加大了長期的有效需求不足，而再強勢的政府，財力也不可能是無限擴大的，除非它不管不顧地打開印鈔機。對于中國這樣的一個轉型國家，解決有效需求不足問題，在政府投資之外，更有加快市場改革，充分發揮市場機制這一坦途。通過改革，建立服務型政府和民生財政，大幅降低市場環境的制度成本，激發民資的活力，激發被壓制的消費潛力，也許是更為有效的走出困境之路吧。
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