“但亡羊補牢總好過無動于衷。西班牙的重要性在于它的經濟規模和‘傳染’風險。如果西班牙破產，意大利也將隨后倒下，以及一系列的連鎖反應。歐元區也將陷入更大范圍的災難。”
股市和歐元快速反彈，西班牙和意大利的高借貸成本在緩解，部分政客甚至勇敢斷言上周歐元區國家就主權債務危機達成的協議很可能“扭轉格局”。但它真是如此靈驗的一副“妙藥”嗎？
當然，前不久的歐元區峰會所達成的共識的確超出了外界預期。目前廣為接受的觀點是，這項方案降低了歐元區解體的可能性，至少目前看來如此。基于該項協議，歐洲穩定機制（ESM）可直接向銀行業注資、經授權可以直接購買成員國國債，而不必再假手各國政府施加援手，從而使成員國政府免于因救援私營銀行部門而導致公共債務持續攀升的困境。
作為永久救助基金的歐洲穩定機制不再享受優先債券人地位，即歐盟不能先從受援國家獲得補償，這意味著ESM被賦予了“最終貸款人”的角色和功能。歐洲領導人希望能借此穩定市場信心。
這項協議被視為打破了銀行業危機和主權債務之間的“惡性循環”，可以幫助危機下的成員國減輕壓力、贏得更多時間。
有些觀察家甚至稱這項協議為一次重大突破，但是它只是漫長旅途中的一步而已。歐洲領導人承認了向某種形式的“銀行聯盟”體制和更緊密的財政聯盟演變的需要，但這些都是長期改革。
對本次峰會協議更嚴苛的看法是，這只是危機再次惡化前的一張“創可貼”。新的協議只不過意味著在一個債臺高筑的體系里，債務仍在增加。
市場當前的焦點集中在西班牙。
就在這次峰會之前，西班牙已經得到歐盟承諾，將獲得1000億歐元支持其岌岌可危的銀行部門。業界擔心最終所需資金可能會超過2000億歐元。
新的救援協議決定將拯救銀行體系所需的救援資金將計入歐洲穩定機制（ESM）的資產負債表，這是一項有益的決定，因為它意味著長遠來看，西班牙政府不用再為它發起的本國銀行業救援行動提供資金。最終，歐盟也將通過某個新的歐盟銀行管制機構管理救援資金。但在“短期”之內——這可能仍然意味著數年時間，西班牙政府仍然不得不率先對自己的銀行系統展開清理。
問題在于西班牙政府打算怎樣解決這個難題，行動速度如何以及該計劃能否具有足夠大的規模。而從以往的表現來看，市場對西班牙是否能妥善應對這項挑戰表示懷疑。
國內的政治和經濟情況已經阻礙到西班牙解決銀行業問題的嘗試。西班牙政府對銀行業的拯救計劃是失敗的。關鍵是，西班牙的銀行業正因為在房地產泡沫時期將貸款發放給房地產開發商而徘徊在巨額風險敞口的黑洞邊。當自身的資金來源因為危機而感到恐懼時，西班牙銀行業大幅削減了面向潛在購房者的貸款額度，造成了住房市場的崩潰和許多開發商的破產。為了避免披露損失、瞞過投資人，銀行對貸款進行了展期，以便給予開發商更多的時間來償還貸款。
這種所謂的“空殼貸款”——空殼銀行貸款給空殼借款人——本質就是一場賭博，西班牙銀行業將賭注壓在房地產住房的復興上。這種空殼貸款也曾發生在上世紀90年代的日本，被認為是造成日本“失去的十年”的原因。因為這種借貸方式將款項錯誤地發放給空殼機構，使得空殼貸款人得以存活下來并將他們的競爭對手驅逐出了市場。
解決的核心在于必須對銀行體系進行清理，而且行動迅速。西班牙的歐元伙伴們也可能會要求對破產機構進行強制清算。
迄今為止，西班牙一直表現得猶豫不決，假如不對銀行體系迅速采取行動，西班牙就無法恢復增長，它的主權債務問題亦將持續惡化，最終不得不請求全面援助。
但亡羊補牢總好過無動于衷。西班牙的重要性在于它的經濟規模和“傳染”風險。如果西班牙破產，意大利也將隨后倒下，以及一系列的連鎖反應。歐元區也將陷入更大范圍的災難。
所以盡管沒有正式聲明，但歐洲領導人事實上已經在一定程度上達成了共識：一個更緊密的財政聯盟是必需的。歐元區內強大的相互依存關系容易導致金融傳染和溢出效應。從希臘開始的債務危機發展到如今的現狀表明，一個國家的問題必須以超國家的政治和經濟措施來解決。這場危機可以被用來克服傳統的主權國家、國家利益的概念，創建一個更強、統一的歐盟。歐洲一體化進程已經走到了一個更加重要的十字路口。真正的問題是：現在行動還來得及么？（作者系卡斯商學院高級講師）