在地球的東、西方上周五同時(shí)上演了具有歷史意義的資本市場的兩出大戲。
在中國，證券會(huì)批準(zhǔn)了兩只港股組合交易型開放式指數(shù)基金（港股ETF）分別在上海和深圳證交所上市。這兩只ETF可直接投資于港股。證監(jiān)會(huì)稱，允許投資者將在境外籌集的人民幣資金直接投資于A股的投資組合。上述ETF的推出，將使中國內(nèi)地和香港特區(qū)的投資者有史以來首次可直接進(jìn)入對(duì)方股票市場。這是中國政府進(jìn)一步放開嚴(yán)格控制的資本項(xiàng)目、最終促進(jìn)人民幣國際化長期努力的一項(xiàng)措施。兩地資本市場同時(shí)都有久違了的積極反應(yīng)。
在歐洲，“歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人經(jīng)過持續(xù)長達(dá)14個(gè)小時(shí)的會(huì)議之后就一系列長期討論的舉措達(dá)成一致”。“這其中包括承諾最終允許歐元區(qū)銀行業(yè)直接資本重組，以及向沒有被納入救助計(jì)劃的國家開放歐元區(qū)救助基金”。不過歐元區(qū)財(cái)長會(huì)議召集人魏瑟(Thomas
Wieser)表示，不在援助計(jì)劃之列的國家到今年夏季時(shí)就可使用規(guī)模為5,000億歐元的歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）以及臨時(shí)性救助基金歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)。如此慷慨的決定，令歐洲市場振奮，匯市、股市和債市都對(duì)此有相當(dāng)積極的回應(yīng)。
但兩者的效果和影響范圍，筆者卻以為需要從三個(gè)角度區(qū)別認(rèn)識(shí)，歐元區(qū)的泄洪著眼長遠(yuǎn)利益，對(duì)美元的反應(yīng)要格外警惕，而人民幣的泄洪渠道尚未真正打通。
據(jù)報(bào)道看，歐元區(qū)救助基金的預(yù)設(shè)總盤子為一萬億歐元，目前達(dá)成的協(xié)議是“敲定1200億歐元可動(dòng)用”，且要“到2013年才能直接用”。但令人關(guān)注的是5,000億歐元的ESM和EFSF資金“今年夏季時(shí)就可使用”。這說明歐債本身的風(fēng)險(xiǎn)依然可控，并未惡化到外界所猜測的那種程度，動(dòng)用5,000億歐元適用于“不在援助計(jì)劃之列的國家”，也從另一個(gè)方面證明：歐元區(qū)國家救助歐債其實(shí)只是借口，救助歐元才是目的之所在。
歐元借助泄洪方式實(shí)現(xiàn)的戰(zhàn)略目的有兩個(gè)：一是將成本進(jìn)一步降低，將成本“增量部分”通過推動(dòng)下一步全球性“資源漲價(jià)”和優(yōu)勢“產(chǎn)品提價(jià)”等方式，向下游承接方轉(zhuǎn)嫁；二是借機(jī)實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性“增量”，為下一步與美元抗衡增加“籌碼”。很清楚，歐債危機(jī)所反射出的內(nèi)涵，表明它既是歐元區(qū)建立過程中的“強(qiáng)身健體”的過程，又是歐元區(qū)“爭強(qiáng)博大”的反應(yīng)。
美國三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在關(guān)鍵時(shí)刻頻發(fā)降級(jí)信號(hào)，在使歐債危機(jī)越陷越深的同時(shí)，也促使歐元區(qū)國家通過不斷的“強(qiáng)身健體”的行為，不斷增強(qiáng)其“爭強(qiáng)博大”的意愿。這當(dāng)然完全出乎美國的意料，美元原本想借機(jī)“泄洪”的想法不能不暫時(shí)擱淺。照此邏輯推測，美國下一步很有可能在中東等敏感問題上再加把力，將歐元進(jìn)一步推下水，借機(jī)增加歐元區(qū)的發(fā)債成本以及整合風(fēng)險(xiǎn)，尋機(jī)推出美國的“救助歐元計(jì)劃”，以實(shí)現(xiàn)其“泄洪”的真正企圖。這是世人不能不高度警惕的。
瀏覽各方的評(píng)論，對(duì)兩只港股組合交易型開放式指數(shù)基金的推出評(píng)價(jià)都很積極，但筆者認(rèn)為，我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，人民幣至今并未真正建立起其流暢自如的“泄洪渠道”，隨著即將來臨的新一波全球性流動(dòng)性“排泄”風(fēng)暴的來臨，中國若不加緊建立“貨幣池”，并且盡快打通“貨幣池”的向外“排泄”，一旦隨著內(nèi)部提振經(jīng)濟(jì)措施的出臺(tái)所帶來的流動(dòng)性的增加，其若與外部的“排泄”物相聚，則必然要承接第二次通脹的巨大代價(jià)。
中國資本市場在沒有建立起功能健全的“貨幣池”時(shí)，應(yīng)對(duì)通脹的手段，自然是再次拿起“提高三率”的傳統(tǒng)方法，將再次選擇“提高和加固堤壩”這樣的方法。筆者預(yù)測：下一次通脹的來臨將比上次更加迅猛，而且伴隨著全球性的緊縮，所以治理的難度將比上一次更大。對(duì)此，我們應(yīng)有足夠的思想準(zhǔn)備。