一月之內,央行再度降息。這意味著,貨幣政策助力穩增長力度加大,利率市場化提速。 此次降息正值6月經濟數據公布前夕,可能表明二季度經濟表現低于預期。業內人士判斷,二季度經濟增速已低于8%政策目標區間,經濟底部將延后出現。CPI增幅可能持續回落,為降息打開空間。 同時,外部經濟體的經濟復蘇進程也不容樂觀。中國央行行長周小川曾表示“過去五年的貨幣政策主要與國際形勢有關”。5日,歐洲央行宣布降息,英國央行擴大國債購買規模,中國央行降息表明,在全球經濟增長進入下行周期時各國央行政策的聯動。 在“把穩增長放在更加重要的位置”政策基調下,一系列“穩增長”政策已開始實施,貨幣政策持續發力。當前經濟運行的主要癥結是需求不足,改善需求的方式主要是增加投資和下調利率。在經濟下行過程中,降息有助于減少企業利息支出,緩解企業資金使用壓力,特別是對我國就業有重要影響的中小企業的資金壓力。在企業投資收益率大幅下滑背景下,下調基準利率有利于提振經濟主體信心,降低資金成本,刺激信貸需求回升,釋放有效投資需求。綜合結構性減稅政策及一系列金融改革、鼓勵民間投資等政策,“穩增長”政策效果在下半年將逐步顯現。 此次降息再次配合下調貸款利率浮動區間進行,顯示央行持續推進利率市場化的意圖。中國證券報5日頭版曾發文強調:“數量和行政調控方式的效果邊際遞減,未來貨幣調控目標必須通過對資金價格引導實現。盡管數量調控可以比較有效地管理銀行間流動性,但在金融脫媒日益顯現的今天,如果不能有效引導資金價格,那么銀行間流動性與實體經濟難以實現有效貫通”;“可以預見,未來貨幣政策調控將更加注重引導價格的基礎性作用,利率市場化改革是調控方式改革的題中之意。” 降息將刺激更多資金轉移到銀行存款之外的其它資產中去,加速利率市場化。金融脫媒和負債成本明顯上升的壓力,將促使銀行的資產和負債業務結構、甚至是利潤結構因此而發生深刻改變。這本身就意味著央行利率市場化政策取向取得巨大進展。 央行要推進利率市場化有必要配合降息同時進行,此前央行提高存款利率上浮區間無異于存款加息,與降息相配合,有助于避免造成利率市場大幅波動。恰如2004年10月29日央行“放開存款利率下限和貸款利率上限”同時加息一樣,這同樣是為避免利率市場化帶來利率市場意外波動,也防止利率市場化可能對經濟產生的傷害。 還應看到,在經濟下行周期中,經濟內生收斂、企業債務去杠桿化導致企業信貸需求不足,銀行惜貸情緒明顯,部分貸款利率上浮浮動明顯,資金價格變動傳導到實體經濟還有待時日。但央行連續兩度降息,明確釋放出貨幣政策加大“穩增長”力度信號,有利于提振市場信心。
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