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　　近日，因招股書資料造假被香港證監(jiān)會(huì)勒令停牌超過(guò)兩年的洪良國(guó)際(00946.HK)宣布與香港證監(jiān)會(huì)達(dá)成協(xié)議，同意以回購(gòu)股份的方式向股東賠償10.3億港元。這一信號(hào)表明，在香港市場(chǎng)上市造假，一旦被發(fā)現(xiàn)就必須要退還上市融資款，而不僅僅是資產(chǎn)重組那么簡(jiǎn)單。
　　比較之下，A股投資者想把認(rèn)購(gòu)新股的錢拿回來(lái)，就沒(méi)那么容易了。對(duì)上市公司而言，好不容易上市，扣除發(fā)行成本之后，資金是不能退的，也沒(méi)錢可退了。要杜絕上市造假，就要讓造假者付出代價(jià)，要建立一個(gè)完善的補(bǔ)償和懲罰機(jī)制。不能因?yàn)樯狭耸校�就可以永遠(yuǎn)無(wú)償使用股東的資金，而要付出相應(yīng)的時(shí)間成本和違規(guī)成本。
　　正常情況下，股東與上市公司的信托關(guān)系需要靠市場(chǎng)誠(chéng)信來(lái)維持，但在這種誠(chéng)信機(jī)制沒(méi)有建立之前，監(jiān)管就是非常重要的。
　　據(jù)中國(guó)上市公司輿情中心觀察，過(guò)去一年來(lái)，一些企業(yè)存在虛增利潤(rùn)的信號(hào)和跡象。從某些新股招股說(shuō)明書當(dāng)中，我們可以看到，一些企業(yè)是通過(guò)提早確認(rèn)收入，降低攤銷折舊成本，延長(zhǎng)折舊年限，來(lái)提高最新一期年報(bào)的利潤(rùn)，從而推高發(fā)行價(jià)格，獲取更大的融資規(guī)模。
　　具體而言，提早確認(rèn)收入的可能性一方面表現(xiàn)在上市公司的應(yīng)收賬款大幅上升，另一方面有可能表現(xiàn)在預(yù)收賬款大幅增加，同時(shí)，存貨大幅增加（而存貨減值準(zhǔn)備計(jì)提非常少），企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額連續(xù)三年為負(fù)的現(xiàn)象不是少數(shù)，而相對(duì)應(yīng)的是上市公司利潤(rùn)三年連續(xù)大幅上升。
　　有研究表明，自2008年以后，A股市場(chǎng)沒(méi)有一家上市公司出現(xiàn)退市，大多數(shù)績(jī)差公司都通過(guò)資產(chǎn)置換的方式留在A股市場(chǎng)，這不僅僅導(dǎo)致了績(jī)差股依然有大批的粉絲去追逐，也導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的非理性思維，很多股票的估值無(wú)法用正常思維判斷，主題投資大行其道，低估值藍(lán)籌股無(wú)人問(wèn)津。要使A股市場(chǎng)真正成為資源有效合理配置的場(chǎng)所，就必須建立有效的退市機(jī)制，必須完善對(duì)業(yè)績(jī)?cè)旒俟�司的懲罰力度。如果市場(chǎng)沒(méi)有合理的機(jī)制去杜絕績(jī)差股的炒作，如果市場(chǎng)監(jiān)管只是為了維持和諧氣氛，那么最終的結(jié)果是，股票市場(chǎng)淪為了賭場(chǎng)。
　　不同的投資者對(duì)不同的標(biāo)的物有各自不同的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，但建立合理的市場(chǎng)機(jī)制是保持股票市場(chǎng)健康運(yùn)行的唯一出路。如果績(jī)差股遲遲不能被市場(chǎng)淘汰，價(jià)值規(guī)律就無(wú)法起作用，藍(lán)籌股就只能淪為垃圾股的地位。換一句話說(shuō)，只有優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制兌現(xiàn)了，才能加速良幣淘汰劣幣，否則垃圾股炒上天的局面不會(huì)得到有效改變。
　　要解決目前劣幣驅(qū)逐良幣的問(wèn)題，最重要的是，建立合理的健全的退市機(jī)制，強(qiáng)化投資者的長(zhǎng)期投資理念，建立理性投資的理念是實(shí)現(xiàn)A股長(zhǎng)期健康發(fā)展的必由之路。