歐洲中央銀行接連采取的長期再融資操作，曾讓人們以為歐債危機已開始緩解。但最近危機又開始加速，希臘退出歐元系統的風險在逐步升級。歐元未來的不確定性使得十年期政府債券的收益在意大利達到6%，在西班牙達到6.5%。很明顯，歐元區需要在西班牙和意大利政府債券收益繼續攀升之前豎起一道金融防火墻。
對此現在有三個解決辦法：一是發行某一類型的歐元債券，通過政府聯合來分擔主權危機；二是通過拓展能直接以低利率向問題國家借貸的歐洲穩定機制，但這對于巨大的債務漏洞仍顯得杯水車薪；三是向歐洲中央銀行求助，但歐洲中央銀行的長期再融資操作也難以平穩市場，而歐洲央行也不愿意直接購買政府債券。
德國是最有可能為損失埋單的國家，所以堅決抵制擴大歐洲穩定機制的規模，也反對發行歐元債券。其實，可以有更好的歐元債券來對抗德國人和其他納稅人的損失：債券保險基金。其保費由借入政府以能反映其長期信用的利率來支付，這對緩解各國主權債券的利息支付壓力有所幫助。比如意大利債券的利率是5.5%，那么以債券保險基金來計算，3%支付給歐元債券持有人，2.5%是保費。債券保險保費同時也能降低出借國的資金風險。同時還可對享用債券保險基金的債務國進行資格限制，進一步降低風險。這將為德國支持歐元減少后顧之憂，從而真正推動對負債國家的進一步幫助。
（作者是彼得森國際經濟研究所高級研究員威廉·克萊恩 賀艷燕
編譯）