國家統計局日前公布，今年5月份的CPI(即全國居民消費價格指數)總水平同比上漲3.0%，創下自2010年6月以來的新低。今年1-5月CPI平均水平比去年同期上漲3.5%。
CPI快速回落，比市場預期的還要快。筆者認為，其主要原因有以下幾個方面。一是經濟增長按照政府宏觀調控目標逐漸下行，整個社會投資需求全面減弱。如PPI的負增長，就是整個經濟增長下行的結果。一般來說，PPI作為CPI的先行指標，它的下行對CPI回落有一定的影響。
二是中國CPI體系是以食品為主導，而食品上游產品又是農產品。在一個由數億農民生產的農產品市場中，農產品價格不僅與經濟整體水平有關，也與自然氣候條件有關。當全國各地區都進入春夏作物生長季節時，如果不是發生重大的自然災害，農產品的價格全面下降是自然的。而農產品的價格下降一定會引起食品價格全面下行。由于食品占CPI絕對高的比重，只要食品價格下行，CPI也會隨之回落了。
三是今年以來歐美經濟仍然復蘇緩慢，尤其是歐洲市場更是動蕩不安，這就使得國際市場大宗商品價格持續疲軟。再加地緣政治緊張關系有所緩和，石油價格開始快速下跌。對于國際石油消費大戶的中國來說，石油價格快速下跌，有利于國內價格水平全面下行。
四是最為重要的房價問題。經過兩年多房地產宏觀調控，國內房價開始出現連續下行。盡管不少地方房價下行幅度不大，但是房價下行影響房地產投資全面回落，導致相關行業產品的需求減少（這是PPI出現負增長的重要原因），也會直接影響到居住類消費價格漲幅下降等。
可以說，上述幾個方面都是影響國內CPI逐漸下行的重要因素。未來國內CPI會走向哪里，就得看這些因素是如何變化，而最為重要的還是房價的變化。現在市場最為關注的是CPI的下行是不是中國經濟出現嚴重問題，未來政府是不是要出現更為強力的經濟刺激政策。其實，市場對CPI這個指標不用太敏感，中國的CPI指標權重與發達國家大不同，對CPI的決定因素也有很大差別，政府的應對政策自然不一樣。
至于未來會不會出現通貨緊縮的風險，這就更不用擔心了。一則國內的經濟增長下行估計很快就會轉向，二則推動國內CPI上漲壓力因素還在（比如勞動力成本上升、資源業產品價格上漲等），因此，在這樣的情況下，政府對于當前的CPI數據應靜觀其變，進一步觀察這些數據的趨勢。