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　　全國社保基金理事會理事長戴相龍在參加“2012國際金融論壇對話保羅-沃爾克演講會”時表示，“當(dāng)前國有銀行中國家股的比例偏高，可降至51%左右，其余部分可轉(zhuǎn)給社保基金。”這其實是個很重要的、至今沒有完善制度的老問題。
　　以國有股份為資產(chǎn)標(biāo)的填充社保基金的思路，起于股權(quán)分置改革，最早可追溯到1998年，有過兩次不成功的探索。2009年6月，財政部會同國資委、證監(jiān)會和社保基金公布了《境內(nèi)證券市場轉(zhuǎn)持部分國有股充實社保基金實施辦法》，事情有了實質(zhì)性的改變。這個“辦法”以股權(quán)分置改革為分界嶺，規(guī)定“凡在境內(nèi)證券市場首次公開發(fā)行股票并上市的含國有股的股份有限公司，除國務(wù)院另有規(guī)定的，均須按首次公開發(fā)行時實際發(fā)行股份數(shù)量的10%，將股份有限公司部分國有股轉(zhuǎn)由全國社保持有，同時社保基金承諾對轉(zhuǎn)持股份在承繼原國有股東禁售期義務(wù)的基礎(chǔ)上，再延長三年。”這與戴先生今次所提方案只有數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)的差異。但毫無疑問，國有股以轉(zhuǎn)持的方式充實社保基金，不僅有資產(chǎn)數(shù)量的問題，還有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等本質(zhì)性的問題。
　　首先，股權(quán)的轉(zhuǎn)持，股東身份發(fā)生變化，這涉及公司治理。盡管按戴先生的設(shè)想社保基金可不參與管理，而只以優(yōu)先股方式獲取利益。可問題是，優(yōu)先股一般是上市公司為了融資的方便而采取固定回報方式發(fā)行的股份，未必隨時都是上市公司融資的最好方式，上市公司是否發(fā)行優(yōu)先股，要由全體股東大會根據(jù)經(jīng)營和市場情況來決定的，不可能因為社保缺錢，高度關(guān)涉民生就能改變。更為重要的是，全球運作良好的社保基金涉足二級市場，通常都以長期投資為主，一般不會輕易放棄投資后的分紅、參與投票、監(jiān)督公司管理等各項股東所應(yīng)有權(quán)益。從社保高度關(guān)涉民生的角度說，社保是要對全民養(yǎng)老負(fù)責(zé)，既然投資了某公司，豈能坐視其經(jīng)營好壞而不管不顧呢？
　　降低上市商業(yè)銀行的國有股份，轉(zhuǎn)給社保基金持有，勢必改變這些銀行的股東性質(zhì)，因為股東變了，利益主體就變了。這就涉及相當(dāng)多的部門利益，需要調(diào)整多個部門的權(quán)限和利益，需要這些部門向社保放權(quán)。而這談何容易？
　　其次，即便各部門從民生為大的角度出發(fā)一致同意放權(quán)，也還有個技術(shù)性問題不容易解決，即轉(zhuǎn)持的操作怎么進(jìn)行？不妨以工行為例，工行實際控制人是財政部，截至今年一季度末，它和旗下的匯金公司分別持有35.30%和35.43%的工行股份，共計70.73%。按照戴先生計算，最大限度可以轉(zhuǎn)給社保基金19.73%的股份。財政部和匯金所持有的股份從2009年10月起就是無限售約束的流通股，按2009年6月《境內(nèi)證券市場轉(zhuǎn)持部分國有股充實社保基金實施辦法》，社保基金可以從它轉(zhuǎn)持有的那一天，隨時在二級市場上公開交易。
　　這看起來好像不是問題，社保的股票社保主張，想賣就賣，想持有就持有。但且慢下結(jié)論。假如工行這樣大規(guī)模的劃撥成真，即使其余三大行不劃，也沒有其他國有股份的劃撥，社保基金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也會發(fā)生本質(zhì)性的改變，從而改變社保的運行方式。因為這么大規(guī)模的劃轉(zhuǎn)股票，而不是劃撥現(xiàn)金充實社保，忽視了社保作為養(yǎng)老錢最基本的支出方式應(yīng)是現(xiàn)金。全世界沒有哪個國家日常生活中的養(yǎng)老支出是使用股票的。拿股票來充實社保，到期股票不能使用就要變現(xiàn)。這就不得不面對莫測的市場風(fēng)險。怎么能把填補養(yǎng)老金的空缺和保值，寄托在資本市場的波動上呢？
　　也會有人說可以用分紅來支付，但滬深上市公司的分紅極為有限。據(jù)不完全統(tǒng)計，2010年度社保缺口資金的現(xiàn)金缺口接近2000億，尚有個人賬戶空轉(zhuǎn)的部分達(dá)到1.7萬億，國有股東分紅能分多少？按工行2011年的分紅計劃，每股含稅才分0.203元，理論上工行可劃撥700億股，也不過140億多點；如果把其他三大行也加進(jìn)來，估算一下，四大行或能貢獻(xiàn)400億現(xiàn)金收入，哪里夠？即使將來中石油等國資巨頭集體采取這樣的辦法，對中國社保的巨大缺口也仍是杯水車薪。
　　當(dāng)然，從資產(chǎn)管理的角度說，社保基金適當(dāng)投資資本市場有一定合理性。但若以劃轉(zhuǎn)股票來加強這樣的合理性，卻超過了社保合理的風(fēng)險資產(chǎn)配置。而且，到時社保的資產(chǎn)總額大大增加，現(xiàn)金卻沒有了，因為資產(chǎn)池里只有股票了。
　　還以工行為例，700億股工行股票劃轉(zhuǎn)后，看上去社保資產(chǎn)增加了，但卻不能證明養(yǎng)老錢因為資產(chǎn)多了就安全了。因為股份的轉(zhuǎn)入，完全改變了社保的資產(chǎn)配置。2010年社保年報顯示，社保資產(chǎn)總額8567億，其中交易類金融資產(chǎn)總額為2100億，占總資產(chǎn)比例為24.51%。這是較為合理的。但假如把工行700億股的市值——以今年5月30日的收盤價計算為2954億元加進(jìn)去，社保交易類金融資產(chǎn)的就增為5054億元，占總資產(chǎn)的比例達(dá)到59%；即便不考慮原持有的股票額度，新增股票占交易類金融資產(chǎn)的比例更變?yōu)?41%。這種高度股票化的資產(chǎn)配置，都大大超過偏股型基金的資產(chǎn)配置了，而社保資產(chǎn)管理本該遵守現(xiàn)金與國債為主的投資原則和現(xiàn)收現(xiàn)付的基本管理程序。
　　總之，以國有股劃撥的方式充實社保基金，恐怕難以成為壯大社保的好辦法。