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當前中國宏觀經濟所面臨的麻煩或許遠超過國內生產總值（GDP）這一指標所暗示的狀況：今年一季度GDP同比增長8.1%，雖然高于全年的預期平均值7.5%，但是，與去年四季度的8.9%的增速相比，還是出現了明顯的減速。如果更具體地從另外3個重要指標用電量、銀行信貸與鐵路貨運量來看，這一下降趨勢就更加清晰。數據顯示，4月份我國全社會用電量同比增速比上月回落3.3%，工業用電量同比增速比上月回落2.55%。4月份發電量同比增長僅為0.7%，同樣遠遠低于3月份7.2%的同比增幅。電力消費增速放緩有力地表明，經濟活動在全面減速，工業生產增長放緩并仍處在尋底過程中。在鐵路貨運量方面，3月份全國鐵路貨運總發送量完成34421萬噸，同比增長2%；4月份全國鐵路貨物發送量完成32932萬噸，同比增長4.3%。與去年同期相比，這兩個月的增速也下降了近一半。
最受關注的指標無疑是銀行信貸量。今年前4個月，除3月份信貸量放量增長超過1萬億外，整體信貸量明顯下降已是不爭事實。特別是，4月新增人民幣貸款僅為6800億元，大大低于市場約8000億元的平均預測值。當前信貸增長疲軟，除應對國際金融危機期間貸款大量集中到期、在經濟發展方式轉變和經濟結構調整過程中摩擦性貸款需求下降等原因外，來自于以民營企業為代表的貸款需求大幅減少已經成為最重要的因素。中國人民銀行發布的《2012年第一季度全國銀行家問卷調查報告》顯示，一季度貸款需求指數出現下降：一季度貸款總體需求指數為79.6%，低于上季和去年同期0.3和5.6個百分點，其中制造業與非制造業貸款需求下降較為明顯。從分企業規模看，中型企業貸款需求指數為72.7%，較上季下降0.6個百分點；小型企業貸款需求指數與上季持平，為81.8%。
從具體結構上看，4月份貨幣信貸數據呈現出總量結構雙疲弱特征，狹義貨幣供應量與廣義貨幣供應量增幅差繼續下降，票據增長和短期貸款增長較快，占當月新增貸款的比重超過三分之二，企業中長期貸款只新增1200億元，充分表明當前信貸需求疲弱。就此，貨幣政策一個應有的選擇就是下調貸款利率或者擴大貸款利率下浮空間。如果貸款利率能夠打九折，按一年期基準計算就相當于下調65個基點左右，遠遠大于一次25個基點的降息。事實上，實體經濟風險加大，企業盈利增速大幅下滑的背景下，代表全社會企業平均盈利水平的利率指標下降是自然而然的。貸款利率的下調將大大減少企業的利息負擔，有助于改善企業經營狀況。有關數據顯示，以截至4月底58萬億的貸款余額估算，下調25個基點的貸款利率就相當于全社會節約利息支出1500億元，因絕大部分貸款是流向企業，企業毫無疑問就是最大受益者。
另一方面，在當下中國經濟增長放緩之時，銀行業整體上卻是在抬高貸款利率，商業銀行凈息差繼續走高。銀監會公布的統計數據顯示，今年一季度，商業銀行凈息差繼續走高，達到了2.8%，較去年四季度上升10個基點。在此指標帶動下，上市銀行一季度收入再創新高，同比增長超過23%。
從絕對指標來看，2011年國內上市公司的資金投資平均回報率已由2007年的11.6%降至6.7%左右。對比目前國內1年期貸款基準利率為6.6%，這實際上意味著，企業貸款基本是在為銀行打工。
同時需要重視的是，伴隨著外匯占款增量的趨勢性下降，國內貨幣創造機制將發生根本性的轉變。去年四季度，外匯占款曾連續3個月負增長：10月、11月、12月外匯占款分別減少249億元、279億元和1003億元，為近十年來首次出現。央行日前公布的最新數據顯示，4月金融機構外匯占款余額超過了25萬億元，環比減少605.71億元，逆轉了此前連續3個月的增長趨勢。特別是，中國4月外商直接投資（FDI）為84.01億美元，同比下降0.74%，從而連續第六個月出現負增長。這表明，長期資本開始逐步撤離以中國為代表的新興市場。外匯占款是央行收購外匯資產而相應投放的人民幣，作為衡量國際游資入境規模的主要參數，同時外匯占款和新增貸款也是我國向銀行體系釋放流動性的主要手段。在過去十年里，外匯占款從1.78萬億元大幅上升至去年底的25.35萬億元。特別是2007至2011年，外匯占款增加了15萬億元，年均增量為3.1萬億元。因此，在當前條件下，存準率的下調更多地是起到提升貨幣乘數的效應，新增信貸的增長將必然取代包匯占款成為創造貨幣的最主要方式。
因此，從理順貨幣創造機制內部關系的角度出發，下調貸款利率在當下也越來越迫切。在過去6個月里，央行已經3次下調存準率，目前銀行只需要持有相當于存款20%的儲備金，放貸資金規模與能力大幅提升。但是，在今年一季度出現信貸增長乏力的主要原因并不是供給不夠，即銀行放貸規模有限，而是貸款需求在當前的貸款利率水平下大幅下降。因此，僅僅依靠下調存準率是無法解決當前貨幣創造機制面臨的困局，貸款利率隨著供求關系變化進行即時調整的時機已經成熟了。
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