一般來(lái)說(shuō)，重工業(yè)反映投資情況，輕工業(yè)反映消費(fèi)情況。近期投資回落和消費(fèi)平穩(wěn)，導(dǎo)致輕重工業(yè)增速繼金融危機(jī)后再次出現(xiàn)“倒掛”。這是一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象。
新一輪“倒掛”來(lái)臨
今年年初開(kāi)始，重工業(yè)和輕工業(yè)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月呈“倒掛”現(xiàn)象，而上一次出現(xiàn)這種倒掛現(xiàn)象是在金融危機(jī)時(shí)期。近三個(gè)月的輕重工業(yè)累計(jì)同比增速差（重工業(yè)同比增速減去輕工業(yè)同比增速）分別為-1.8、-2.2和-1.8個(gè)百分點(diǎn)，表明在實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，重工業(yè)增長(zhǎng)的下滑速度明顯快于輕工業(yè)。
根據(jù)2007年以來(lái)的數(shù)據(jù)，我們可以將輕重工業(yè)的關(guān)系分為四個(gè)階段：第一個(gè)階段在金融危機(jī)以前，重工業(yè)增速高于輕工業(yè)，二者的增速差基本保持在3個(gè)百分點(diǎn)左右；第二個(gè)階段在金融危機(jī)期間，增速差驟降至-3.8個(gè)百分點(diǎn)，之后數(shù)月內(nèi)伴隨著4萬(wàn)億刺激，增速差迅速逼近零，并在持續(xù)7個(gè)月的倒掛之后轉(zhuǎn)負(fù)為正；第三個(gè)階段是2010年以后的兩年，重工業(yè)增長(zhǎng)再次反超輕工業(yè)，并一度將增速差擴(kuò)大逾9個(gè)百分點(diǎn)，其中4萬(wàn)億的作用不言而喻，但這種強(qiáng)勢(shì)只是曇花一現(xiàn)，2011年增速差回落至2個(gè)百分點(diǎn)的水平；第四個(gè)階段是今年年初至今，在需求不足、成本高企、實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱的壓力下，輕重工業(yè)增長(zhǎng)再次“倒掛”。
重工業(yè)下滑幅度較大
這種現(xiàn)象主要是重工業(yè)下滑幅度較大引起的。1-4月，重工業(yè)工業(yè)增加值增速為10.5%，與去年同期相比降幅高達(dá)4.2個(gè)百分點(diǎn)；主要產(chǎn)品中的鋼材、水泥和十種有色金屬分別同比增長(zhǎng)6.2%、5.5%和4.6%，增幅較去年同期回落6.4、14.1和5個(gè)百分點(diǎn)。重工業(yè)增速下滑主要有以下幾方面的原因。
一是前幾年在4萬(wàn)億投資的帶動(dòng)下部分行業(yè)產(chǎn)能急劇擴(kuò)張，目前面臨著新一輪產(chǎn)能過(guò)剩，這將抑制相關(guān)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)和投資增長(zhǎng)，對(duì)重工業(yè)增長(zhǎng)構(gòu)成制約因素。我國(guó)部分主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期低于90%的正常水平，且有繼續(xù)下降的趨勢(shì)。2011年底，粗鋼產(chǎn)能利用率為80.5%，較2010年下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)能利用率下降的同時(shí)，今年粗鋼產(chǎn)量?jī)H以2%左右的幅度低速增長(zhǎng)，較去年同期下跌逾6個(gè)百分點(diǎn)。以上數(shù)字反映出生產(chǎn)能力過(guò)剩引發(fā)了行業(yè)衰退，這些行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入去產(chǎn)能化的過(guò)程。
二是在成本高企的壓力下，企業(yè)效益嚴(yán)重虧損，缺乏投資熱情。一季度，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降1.3%，其中鋼鐵、機(jī)械和化工等重化工業(yè)均有不同幅度下降。黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)降幅顯著，同比下降83.5%，表明鋼鐵行業(yè)虧損嚴(yán)重。鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)虧損與成本高企有直接關(guān)系。去年以來(lái)，國(guó)家兩次上調(diào)銷(xiāo)售電價(jià)；今年2月起鐵礦石資源稅征收比例上調(diào)；此外，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格仍處于高位，4月份平均價(jià)格為138.3美元，較2009年同期上漲近80%。據(jù)鋼鐵行業(yè)協(xié)會(huì)估計(jì)，2011年鋼鐵產(chǎn)品成本平均上升幅度超過(guò)15%。
三是房地產(chǎn)調(diào)控的后續(xù)影響不斷顯現(xiàn)。在房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響下，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)資金缺乏、銷(xiāo)售下降和庫(kù)存高企的特點(diǎn)。3月末，房產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額2.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.0%，增速比上年末低6.1個(gè)百分點(diǎn)；1-4月，商品房銷(xiāo)售面積同比下降13.4%，銷(xiāo)售額同比下降11.8%；4月末商品房庫(kù)存為30308.0萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)33.4%，比2010年年中大幅提升27個(gè)百分點(diǎn)。這種情況抑制了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資，也導(dǎo)致與房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)聯(lián)度較高的鋼鐵、水泥等行業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)回落。
因此，就當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，重工業(yè)增速低于輕工業(yè)，且兩者差距不斷拉大并非是升級(jí)轉(zhuǎn)型取得的成果。由于重工業(yè)的調(diào)整靈活性遠(yuǎn)低于輕工業(yè)，兩者增速出現(xiàn)倒掛反而表明需求不振對(duì)供給端的滲透已經(jīng)到達(dá)類(lèi)似危機(jī)時(shí)期的程度。
輕工業(yè)不會(huì)出現(xiàn)大幅回落
與重工業(yè)的顯著下滑形成對(duì)比的是輕工業(yè)的降中趨穩(wěn)。今年1-4月輕工業(yè)同比增長(zhǎng)12.3%，較去年同期小幅回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，外需不足對(duì)紡織、輕工、電子等行業(yè)造成了一定不利影響，但內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大逐步消化了不利因素，對(duì)輕工業(yè)的增長(zhǎng)形成有力支撐。數(shù)據(jù)顯示，2011年以來(lái)輕工業(yè)增長(zhǎng)與消費(fèi)增長(zhǎng)的曲線十分平穩(wěn)。除去價(jià)格因素，2011年消費(fèi)實(shí)際增長(zhǎng)一直保持在11.5%左右，2012年出現(xiàn)溫和下降，但總體上保持穩(wěn)定。
從對(duì)消費(fèi)有重要影響的收入和價(jià)格變化來(lái)看，未來(lái)消費(fèi)出現(xiàn)大幅回落的可能性不大。2011年城鎮(zhèn)居民實(shí)際收入增長(zhǎng)逐季提高，從去年年初的7.1%增至目前的9.8%。今年通脹回落也十分明顯，4月CPI同比上漲3.4%，低于去年同期1.9個(gè)百分點(diǎn)。在去年實(shí)際收入提高和今年通脹回落等利好因素的帶動(dòng)下，消費(fèi)將保持穩(wěn)定，這意味著輕工業(yè)整體上不會(huì)出現(xiàn)大幅回落。
基于上述分析，我們認(rèn)為，從短期來(lái)看，由于目前面臨著新一輪的產(chǎn)能過(guò)剩，重化工業(yè)去產(chǎn)能化壓力大，因此年內(nèi)政府通過(guò)再次注入大量信貸來(lái)啟動(dòng)大量投資以刺激經(jīng)濟(jì)回升的可能性很小 。事實(shí)證明在有效需求不足的情況下，由于大量的投資并沒(méi)有形成消費(fèi)，反而帶給行業(yè)“產(chǎn)能過(guò)剩—去產(chǎn)能化”的惡性循環(huán)。在消費(fèi)保持平穩(wěn)的情況下，缺乏投資拉動(dòng)的重工業(yè)的下行壓力依然較大，輕重工業(yè)“倒掛”還將持續(xù)下去，而占工業(yè)增加值比重較大的重工業(yè)疲軟很可能會(huì)導(dǎo)致工業(yè)增長(zhǎng)繼續(xù)回落。從中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進(jìn)程尚未完成，對(duì)原煤、化肥、粗鋼、水泥等基礎(chǔ)產(chǎn)品的需求依然強(qiáng)勁，重工業(yè)仍然具有重要的作用。與此同時(shí)，轉(zhuǎn)型升級(jí)又要依靠“消費(fèi)”的拉動(dòng)，內(nèi)需成為對(duì)輕工業(yè)有力的支撐。因此，最終走向應(yīng)該是輕重工業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，共同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。