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　　5月21日晚間，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站正式公布證監(jiān)會(huì)令第78號(hào)－《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》。這是配合新股發(fā)行體制新一輪改革的第一項(xiàng)措施。這項(xiàng)措施也被看作是醫(yī)治新股三高的一味“主藥”。
　　新股三高（高定價(jià)、高市盈率、高募集資金）被投資者深惡痛絕。這個(gè)現(xiàn)象始于2009年，當(dāng)時(shí)新股首發(fā)市盈率上升至46倍，2010年攀升至58倍，2011年略有下降但仍高達(dá)46倍。反觀之前的新股首發(fā)市盈率，1995年為4.14倍，1995年至2008年，首發(fā)市盈率在33倍以下，應(yīng)該說(shuō)還是處于健康狀態(tài)的。
　　為了醫(yī)治新股三高，各界開始對(duì)2009年以來(lái)進(jìn)行的新股發(fā)行制度的改革進(jìn)行反思。
　　今年2月份，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清主持召開經(jīng)濟(jì)學(xué)家座談會(huì)時(shí)指出，要按照年初全國(guó)金融工作會(huì)議的部署，繼續(xù)深化新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步改善市場(chǎng)價(jià)格結(jié)構(gòu)不合理狀況，切實(shí)解決新股發(fā)行價(jià)格過(guò)高和惡炒績(jī)差股問(wèn)題。
　　隨后，證監(jiān)會(huì)加快了新股發(fā)行制度改革的步伐，滬深交易所也相繼推出了抑制炒新的措施。4月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于新股發(fā)行體制改革征求意見的反饋情況，重申新股發(fā)行體制改革將堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，以充分、完整、準(zhǔn)確的信息披露為中心改進(jìn)發(fā)行審核。證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，根據(jù)反饋意見的情況，證監(jiān)會(huì)將對(duì)《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》做出相應(yīng)的修改完善。
　　昨日發(fā)布的修改辦法將成為醫(yī)治新股三高的一味“主藥”。
　　首先，定價(jià)方式的多元化，既可實(shí)現(xiàn)對(duì)行政管制的放松，又可發(fā)揮市場(chǎng)主體的自我約束和歸位盡責(zé)。
　　《辦法》提出，首次公開發(fā)行股票除了以詢價(jià)方式定價(jià)，也可通過(guò)發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價(jià)等其他合法可行的方式確定發(fā)行價(jià)。采用詢價(jià)方式定價(jià)的，發(fā)行人和主承銷商可以根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果直接確定發(fā)行價(jià)，也可通過(guò)初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，在區(qū)間內(nèi)通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)。
　　這意味著，未來(lái)可能產(chǎn)生不詢價(jià)、初步詢價(jià)即定價(jià)等兩種新的方式，即原有的“兩步走”，可以改成在自主協(xié)商定價(jià)的“一步走”。
　　直接定價(jià)可以強(qiáng)化發(fā)行人和承銷商在新股發(fā)行中的責(zé)任，杜絕單一詢價(jià)制下詢價(jià)機(jī)構(gòu)串通抬價(jià)的行為，如果出現(xiàn)違法違規(guī)現(xiàn)象，追責(zé)也很容易做到。同時(shí)，監(jiān)管層鼓勵(lì)發(fā)行人和承銷商創(chuàng)新定價(jià)方式的做法，可以有效發(fā)揮市場(chǎng)主體的自我約束和歸位盡責(zé)。
　　其次，對(duì)新股發(fā)行中的違法違規(guī)行為加大了懲處力度，將對(duì)發(fā)行人、主承銷商及其他詢價(jià)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生震懾力，從而實(shí)現(xiàn)新股的公平合理定價(jià)。
　　各界對(duì)于加大新股發(fā)行中的監(jiān)管和處罰力度給予了高度認(rèn)可。筆者認(rèn)為，加大對(duì)發(fā)行人尤其是加大對(duì)證券公司的處罰力度，是解決新股發(fā)行痼疾的對(duì)癥良藥。此前，對(duì)券商在新股發(fā)行中的違法違規(guī)行為處罰力度較弱，往往是譴責(zé)了事，不足以對(duì)其進(jìn)行有效的制約。而新規(guī)設(shè)定的最長(zhǎng)為36個(gè)月的業(yè)務(wù)暫停處罰，將對(duì)券商產(chǎn)生強(qiáng)大的震懾力。
　　最后，辦法的出臺(tái)僅是第一項(xiàng)配合新股發(fā)行體制改革的措施，未來(lái)，監(jiān)管部門將圍繞詢價(jià)定價(jià)、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析和發(fā)行監(jiān)管出臺(tái)和修訂一系列具體和規(guī)范化的監(jiān)管制度。市場(chǎng)廣為詬病的新股三高將被逐步治愈。