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及時(shí)制定歐元區(qū)有序退出機(jī)制
2012-05-23   作者:陳東海(東航國(guó)際金融公司)  來(lái)源:證券時(shí)報(bào)
 
【字號(hào)
  過(guò)去那些強(qiáng)烈否認(rèn)希臘退出歐元區(qū)和歐元區(qū)破裂存在可能的人,現(xiàn)在不那么理直氣壯了。歐洲央行已經(jīng)改口了,歐盟部分領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)公開(kāi)表示在研究希臘退出的問(wèn)題、歐盟領(lǐng)導(dǎo)人也開(kāi)始公開(kāi)討論這些事情,甚至歐洲一些銀行在為希臘退出歐元區(qū)和起用新貨幣進(jìn)行測(cè)試。
  可以大膽預(yù)計(jì),希臘退出歐元區(qū)只是時(shí)間問(wèn)題。希臘暫時(shí)留在歐元區(qū)雖然避免了短期對(duì)希臘、歐洲和全球的巨大沖擊,但其經(jīng)濟(jì)再無(wú)重生的希望,因此最終必然還是離去,而且負(fù)面作用更大,只是把更壞的結(jié)果留給了未來(lái)而已。所以,留在歐元區(qū)這條“船”上等于是慢慢等死,而退出歐元區(qū)反而是斷臂求生。
  之所以政治家不敢讓希臘現(xiàn)在就退出,是因?yàn)闆](méi)有人敢為短期的巨大沖擊負(fù)責(zé)。同時(shí),希臘退出歐元區(qū)意味著過(guò)去數(shù)十年來(lái)歐洲一體化的重大挫折,而這可能斷送目前在臺(tái)上的和準(zhǔn)備上臺(tái)的領(lǐng)導(dǎo)人的政治前程。雖然希臘退出歐元區(qū)甚至歐元區(qū)解體有利,但這種有利結(jié)果要十幾年或者幾十年才看得出來(lái),沒(méi)有人愿意拿目前利益去交換未來(lái)的歷史名聲,所以目前歐盟一些人能拖一天算一天,寄希望于僥幸。
  短期來(lái)看,希臘退出的沖擊確實(shí)非常大。從直接損失上來(lái)說(shuō),如果希臘直接廢債的話,那么希臘現(xiàn)在欠下的2000多億歐元債務(wù)將基本上打水漂,而這些債務(wù)是欠法國(guó)和德國(guó)等歐洲國(guó)家銀行的較多。根據(jù)摩根大通的計(jì)算,最直接的損失就是歐盟和國(guó)際貨幣基金組織(IMF)握有的價(jià)值2400億歐元的希臘債務(wù),還有就是TARGET2系統(tǒng)(歐元區(qū)各國(guó)中央銀行之間的支付系統(tǒng))中1300億歐元的希臘風(fēng)險(xiǎn)敞口以及歐洲銀行業(yè)約為250億歐元的潛在損失。希臘廢債以及其他重債國(guó)家可能的連鎖廢債反應(yīng),將會(huì)使歐洲銀行業(yè)受到致命打擊,進(jìn)而將歐盟和全球拖入深水區(qū)里。即使希臘不明確宣布廢債,但在可以預(yù)見(jiàn)的時(shí)間內(nèi)無(wú)力還債,債權(quán)人的權(quán)益實(shí)際上虛置。
  歐盟領(lǐng)導(dǎo)人更怕的是連鎖反應(yīng)。如果希臘退出歐元區(qū),將直接打擊市場(chǎng)對(duì)于所有歐元區(qū)國(guó)家(除德國(guó)外)的信心,那些重債國(guó)將無(wú)力再融資,很快就面臨違約。第二個(gè)直接打擊就是,希臘一旦退出歐元區(qū),除了讓數(shù)千億援助資金直接水漂以外,將等于宣布三駕馬車(歐盟、國(guó)際貨幣基金組織、歐洲央行)的援助機(jī)制破產(chǎn),那么對(duì)于其他國(guó)家的援助就不再可信,也不可能。連鎖反應(yīng)下,其他國(guó)家需要的援助可能會(huì)數(shù)倍于對(duì)于希臘的援助,這是德國(guó)根本就無(wú)力承擔(dān)的,這種情況下,歐元區(qū)立即解體都有可能。
  那么,在不敢讓希臘立即退出歐元區(qū)的情況下,希臘還會(huì)被挽留在歐元區(qū)內(nèi)一段時(shí)間。而在這段時(shí)間里,有智慧和有魄力的歐洲領(lǐng)導(dǎo)人還是可以做很多事情,如果運(yùn)籌得當(dāng)可大大減少退出的巨大沖擊。
  目前情況下,成員國(guó)退出之所以會(huì)讓歐盟和全球都無(wú)法承受,是因?yàn)闅W元區(qū)體制只能進(jìn)不能出。一個(gè)體制如果只能進(jìn)不能出,則必然是一個(gè)死亡機(jī)制,這根據(jù)“熵論”和“耗散結(jié)構(gòu)論”可以推斷出來(lái)。也就是說(shuō),一個(gè)只能進(jìn)不能出的機(jī)制是個(gè)“賊船”,加入其中的成員結(jié)局必然不妙,如果企圖求生則必須退出,而退出則只有使用無(wú)序的、打碎舊體制的辦法。歐盟一些人后悔為什么當(dāng)初沒(méi)有為歐元區(qū)設(shè)置退出機(jī)制,那么在目前退出尚未發(fā)生時(shí),應(yīng)當(dāng)趕緊亡羊補(bǔ)牢,為歐元區(qū)設(shè)計(jì)一個(gè)退出制度,包括退出路徑和待遇等等。
  要設(shè)計(jì)歐元區(qū)退出機(jī)制,重要一點(diǎn)是對(duì)退出機(jī)制和退出國(guó)抱有善意。目前一些歐盟的人擔(dān)心,一旦希臘輕松的退出歐元區(qū),或者是沖擊不大,未來(lái)會(huì)讓其他成員國(guó)也無(wú)懼退出,退出者會(huì)如過(guò)江之鯽。所以前歐洲央行行長(zhǎng)特里謝曾經(jīng)威脅:凡是退出歐元區(qū)則必須同時(shí)退出歐盟。這種以惡意和懲罰方式對(duì)待退出者的機(jī)制,正印證了該機(jī)制的“賊船”性質(zhì)。
  正確的做法是,設(shè)計(jì)一個(gè)正常的退出機(jī)制,為退出成員國(guó)提供方便和支持。不管是希臘,還是其他某個(gè)成員國(guó),一旦決定退出歐元區(qū),歐盟成員國(guó)地位應(yīng)當(dāng)保留,為防止退出國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰,在短期內(nèi)還可以提供流動(dòng)性等支持。這樣成員國(guó)有序退出,金融和經(jīng)濟(jì)逐漸走上正軌,其所欠債務(wù)未來(lái)還有逐漸償還的可能,也基本上不會(huì)對(duì)其他成員國(guó)和整個(gè)歐元區(qū)產(chǎn)生重大負(fù)面沖擊。如果設(shè)置高門檻阻止成員國(guó)退出,那么一旦成員國(guó)真正退出,必然會(huì)有毀滅性影響。一個(gè)能進(jìn)能出的體制,其成員退出造成的沖擊反而可控。這點(diǎn)當(dāng)為歐盟和歐元區(qū)機(jī)制設(shè)計(jì)者所重視。
  因此,歐盟應(yīng)當(dāng)搶在還沒(méi)有成員國(guó)退出前就設(shè)計(jì)出一個(gè)制度。通過(guò)有進(jìn)有出的整合,歐元區(qū)的同質(zhì)化會(huì)提高,歐元區(qū)的穩(wěn)定性反而可以提高,融資成本也會(huì)降低。這樣歐洲的一體化反而可能穩(wěn)步推進(jìn)和穩(wěn)固。
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