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3月經濟數據的反彈讓市場對于今年一季度GDP見底充滿了更多期望，但剛公布的4月份數據卻表明形勢并沒有這樣樂觀。從最新數據判斷，經濟在二季度還很可能會延續一季度的下行趨勢，這就需要政策上加大穩增長的力度，近期央行降低存準就是對此的反映。
4月無論是需求還是供給數據都低于預期。如1-4月份固定資產投資同比增長20.2%，增速較1-3月份回落0.7個百分點，延續了去年5月以來的下降趨勢，而環比增速0.77%，也創下去年以來的最低水平。
從行業來看，拖累投資的主要仍是房地產投資，1-4月份房地產開發投資同比增長18.7%，增速比1-3月份回落4.8個百分點。而這種下行趨勢仍可能延續，如當前由于4月銷售面積放緩，開發商的庫存銷售比繼續上升，從3月的3.66上升至4.79，創下2008年以來的最高水平，開發商也不得不對開工保持十分謹慎的態度，如1-4月份房地產開發企業土地購置面積9657萬平方米，同比下降19.3%，降幅比1-3月份擴大15.4個百分點，這意味著未來幾個月地產投資增速也難以好轉。制造業投資增速也在拖累投資增速，1-4月制造業投資27251億元，增長24.4%，較1-3月回落0.4個百分點，這表明3月企業利潤的暫時好轉并沒有增強企業的投資欲望，主要原因包括：在經歷兩年多的制造業產能擴張后，如今企業面對的出口、房地產等制造業主要需求都仍存在相當的不確定，企業投資謹慎。
消費增速也比較疲軟。4月份社會消費品零售總額同比名義增長14.1%，比上月回落1.1個百分點，原因在于經濟下滑已經開始影響居民收入增長以及消費者信心；一些消費刺激政策的退出也影響了部分耐用消費品的增速，如受家電以舊換新的政策去年年底到期影響，家電消費增速從去年底的27.2%回落到今年4月的7.7%。
外需增長也低于預期，如4月出口1632.5億美元，增長4.9%，比上月低5個百分點，受歐洲經濟形勢影響，二季度出口增速繼續探底的可能性增大。
綜合來看，二季度經濟增速低于8%的可能性較大，但我們也要看到當前有利于經濟走穩的因素。
如受益于政府持續加大財政支出投放力度影響，政府主導的投資已經有所企穩。其中，1-4月份，中央項目投資4098億元，同比下降4.1%，降幅較1-3月份縮小5.6個百分點，國有及國有控股單位投資增速今年以來也是持續上升，從年初的8.8%上升至1-4月的9.5%，而政府穩增長的措施還有會在二季度加大，如受國務院要求各部門要加強總需求管理，及時預調微調政策精神的指引，發改委項目審批二季度以來明顯加快，部分本應在下半年開工的項目都已經提前至二季度；近期央行再次下調存準以降低金融市場利率，刺激信貸增長，這有利于改變信貸增長疲軟的局面，從而支持二季度基建投資增速回升。
而在房地產方面，近期各地已經針對前期過于嚴格的地產調控政策進行微調，中央政府也對此保持默許，這都有利于房地產市場的繼續回暖，如1-4月份，商品房銷售面積21562萬平方米，同比下降13.4%，降幅比1-3月份縮小0.2個百分點，二季度房地產銷售面積的同比增速見底的可能性大，今年三季度末地產投資增速見底企穩的可能性較大。
消費方面，雖然名義增速下滑，但當前實際增速卻基本與一季度基本相當都為10.9%，而且從未來來看，有利于消費增速轉好的因素還在增多，如前期拖累消費最大的汽車消費增速在經歷一年多的調整后已有筑底回穩的跡象：4月汽車同比增速從8.1%升至8.2%；前期石油價格上漲帶來的成品油提價較大程度上抑制了石油制品消費，如4月石油及制品消費下滑7.8%至15.9%，5月后隨著成品油價格的下調，石油制品消費有望逐漸企穩。因此，二季度消費不會拖累經濟增速。
雖然以上因素有利于內需走穩，但由于存在滯后性和有限性，更因為近期歐債風險再次激化引發的外需增長的不確定性，我國經濟供給面過去兩年累計的去杠桿化，去產能化的力量仍然會產生明顯收縮作用，經濟增速見底回升的時間也將會再次延后，而我們判斷，這可能要等到今年三季度末，原因在于以下兩個方面：下半年政府逐漸加大力度的穩增長措施會比較明顯地見效；6月后希臘政治風險引發的歐債危機惡化事件過去后，它對全球經濟復蘇的沖擊也將減弱。
（作者單位：民族證券）
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