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2012-05-11 作者：吳學安 來源：經濟參考報
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中國證監會5月9日正式發布《關于進一步落實上市公司現金分紅有關事項的通知》，進一步采取措施提升上市公司對股東的回報。證監會還將積極協調相關部門，加強對現金分紅有關政策的研究，為上市公司現金分紅創造良好的外部環境。
據中國證監會統計，2010年，我國上市公司共有854家未進行現金分紅，占全部公司家數的39%；2008年至2010年連續3年未進行現金分紅的有522家；2006年至2010年連續5年未進行現金分紅的有422家。雖然，有些上市公司因虧損或處于發展擴張期，出于自身經營情況考慮，將收益留存公司用于持續發展，但也有少數公司累計凈利潤為正、現金流情況較好但連續多年未現金分紅，且無充分合理的說明。
究其原因，在于長期以來資本市場及上市公司尚未真正形成促進現金分紅的約束機制及股權文化，同時現有公司自治體系下政策規定的效力具有局限性。
眾所周知，在規范的分紅制度下，股市投資的收益是可以預期的，且這種預期是穩定的，投資者更愿意長線投資，這有利于價值投資理念的形成。而在一個上市公司缺乏分紅意識的市場，投資者的一切行為都是圍繞股價的波動進行，以賺取其中的差價。由于股市投資所得低于存款利息，加之缺乏其他投資渠道，居民手中絕大部分資金都涌入銀行，導致國內銀行儲蓄總額持續快速增長。由于分紅少，即使進入股市的資金，也并不是為了獲取投資分紅，而僅僅是為了賺取差價。正是在這種目的驅動下，使得投資者習慣于追漲殺跌，導致股價的劇烈波動。
在成熟資本市場中，現金分紅是上市公司回報股東的重要方式，且分紅政策在一定時期內一貫而透明，投資者很容易了解上市公司的分紅水平，從而作出是否長期投資的打算。
上市公司的融資分為內源融資和外源融資，企業利潤是內源融資的最重要來源。很多上市公司為了實現順利融資又少支付紅利，就會在市場可容忍的限度內做低利潤，減少分紅的數量，在融資之后再對報表進行調整。在這種情況下，如果外源融資采用定向增發等非公開的方式發行，就可能存在利益輸送，對社會投資者不利。尤其是上市公司從股東募集到錢后，卻沒有回報股東的壓力，股市投資者整體得到的現金分紅還抵不上印花稅和交易費。這種情況下，上市公司“圈錢”沖動就難以受到抑制，股民長期投資的理念也就難以樹立。
為改變投資者主要通過賺取差價來獲利從而助長市場炒作之風的現狀，尤其是幫助廣大投資者樹立價值投資、長期投資的理念，促進中國資本市場的健康發展，在目前市場環境下，建立上市公司強制現金分紅制度顯得尤為必要。值得關注的是，此次證監會已經明確推進上市公司現金分紅的主要思路，一是積極倡導回報股東的股權文化，鼓勵、引導上市公司完善分紅政策及其決策機制，明確股東回報規劃，多渠道關注、了解、收集股東訴求，對通過股東大會等程序提出的股東訴求要作出明確回應。上市公司董事會應就股東回報事項進行專項研究論證，向市場詳細說明規劃安排的理由等；二是強化現金分紅的信息披露要求，細化相關披露內容。要求上市公司在定期報告等相關文件中詳細披露現金分紅政策的制定和執行情況，提高現金分紅的透明度；三是在監管中關注上市公司是否切實履行分紅承諾，對未按回報規劃履行承諾的公司，要采取必要的監督檢查措施。
毋庸置疑，上市公司應努力構建“尊重股東、回報股東、全力維護股東利益”的股權文化。應該說，正如“顧客是上帝”一樣，投資者也是上帝，同時和向顧客提供優質的產品和服務類似，上市公司不僅有義務而且有必要向投資者提供真正良好的、明晰的投資回報。可以說，實施強制上市公司分紅可以視為中國股市向其投資功能的回歸，是對投資者權利的保護，它能夠推動中國股市向理性化投資方向發展，這對崇尚價值投資的股民來說具有實質性的利好作用。
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