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　　雖然許多宏觀數(shù)據(jù)并不樂觀，但自從2月24日下調(diào)存準(zhǔn)率后，市場的降準(zhǔn)預(yù)期遲遲沒有兌現(xiàn)。這是否意味著政策重心開始偏向供給管理，而非進一步刺激總需求呢？
　　當(dāng)然，隨著資本流入的趨勢性減少，以及5月份公開市場到期資金量急降四成至2360億，6月份甚至不足千億，未來繼續(xù)調(diào)降存準(zhǔn)率仍是趨勢。但是，視流動性情況而為的調(diào)降節(jié)奏，將不會像市場預(yù)期的那么頻繁。
　　回顧2010年以來的政策調(diào)控，抑制總需求的快速膨脹是從緊政策核心，這也就決定了調(diào)控工具選擇更多在于貨幣政策而非財政政策。政策控制的重點是信貸、投資、泡沫，以及趨勢性的熱錢涌入，這些努力已經(jīng)初見成效。如果現(xiàn)在的政策調(diào)整仍是偏重創(chuàng)造需求，那么包括抑制投資過熱、房地產(chǎn)去泡沫化等在內(nèi)的許多努力都將功虧一簣，因此預(yù)計政策在需求層面的刺激可能較為有限。
　　而且，觀察當(dāng)下的整體經(jīng)濟形勢，包括勞動力、資源、利率和環(huán)境等在內(nèi)的要素價格的上漲，及其對供給端的沖擊應(yīng)該是政策考慮的核心。可以判斷，政策重心將回歸供給管理，財稅政策、產(chǎn)業(yè)政策等將成為政策調(diào)整偏重的方向，這也有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。而貨幣政策主要是為了保證流動性的適度，對沖外部資金流入的趨勢性減少。
　　改善供給結(jié)構(gòu)，政策重點應(yīng)該在一些中長期的調(diào)整，包括財稅制度改革以刺激企業(yè)的內(nèi)生增長動力。諸如，適當(dāng)調(diào)整稅收標(biāo)準(zhǔn)，給予中小企業(yè)適度的稅收減免優(yōu)惠，將個體工商戶和小微企業(yè)稅收起征點提高；繼續(xù)推動增值稅從生產(chǎn)型向消費型轉(zhuǎn)變，鼓勵企業(yè)技改升級、提高競爭力；繼續(xù)推動服務(wù)行業(yè)的營改增。這些政策都將推動企業(yè)技術(shù)升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
　　打破行業(yè)準(zhǔn)入壟斷，打破城鄉(xiāng)戶籍界限，允許非公資本進入壟斷行業(yè)和領(lǐng)域，也是有效增加供給的方法。此外，還應(yīng)便利農(nóng)民進城務(wù)工，降低其進城以后的生活成本，化解勞動用工成本上升的壓力。
　　對于資源價格改革而言，雖然短期可能推動價格上漲，但中長期而言將倒逼下游企業(yè)升級轉(zhuǎn)型，也將提高上游企業(yè)的供給積極性。如果同時適度打破上游的準(zhǔn)入限制，將刺激資源產(chǎn)品的中長期供給。在資金供給方面，中小企業(yè)融資難反映出金融體系的改革并不適應(yīng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化，溫州的試點已經(jīng)提供了一個良好的開端。更為重要的是，應(yīng)加快金融市場多層次建設(shè)和推進金融主體多元化參與，從而支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中的企業(yè)多元化融資需求。在金融機構(gòu)的進入管制難以實質(zhì)放松的背景下，政策鼓勵的可行方式更多可能在直接融資方面，包括推動債券創(chuàng)新，發(fā)行集合債、垃圾債等。
　　在政策重心從需求轉(zhuǎn)向供給的過程中，貨幣政策工具的選擇將更加看重靈活性，以公開市場操作為主的短期政策工具的使用將更加積極，而存準(zhǔn)率工具的使用將較為謹(jǐn)慎。