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2012-05-02 作者：李會(huì) 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)
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長(zhǎng)期以來(lái)，A股市場(chǎng)真正愿意拿出真金白銀實(shí)行現(xiàn)金分紅的上市公司并不多，“鐵公雞”現(xiàn)象普遍存在。大部分上市公司依然我行我素，“有紅不分”或者“多紅少分”——
前一陣子，貴州茅臺(tái)的高分紅方案賺足了投資者的眼球。根據(jù)該公司4月10日發(fā)布的2011年年報(bào)，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利39.97元，共計(jì)派發(fā)41.5億元(含稅)。這一分配總額不僅創(chuàng)下貴州茅臺(tái)上市以來(lái)最高分紅，也刷新了A股市場(chǎng)現(xiàn)金分紅的最高紀(jì)錄。
不過(guò)，每10股39.97元的分紅卻引來(lái)股民和公眾的質(zhì)疑。如果以貴州茅臺(tái)年報(bào)公布當(dāng)日208.11元收盤價(jià)計(jì)算，其2011年股息收益率僅為1.92%，遠(yuǎn)低于一年定期存款利率，與CPI的漲幅相比更是望塵莫及。
投資茅臺(tái)不如銀行儲(chǔ)蓄，對(duì)貴州茅臺(tái)這樣一個(gè)質(zhì)地優(yōu)良、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的上市公司來(lái)說(shuō)，即便是如此高額的分紅，股票仍然沒(méi)有表現(xiàn)出應(yīng)有的投資價(jià)值，個(gè)中問(wèn)題值得深思。
高分紅不能帶來(lái)高收益，反映的是A股市場(chǎng)估值偏高的現(xiàn)實(shí)。所謂股息率，是指上市公司一年的總派息額與當(dāng)時(shí)市價(jià)的比例。作為優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股票的代表，貴州茅臺(tái)1.92%的股息率，一定程度上說(shuō)明當(dāng)前A股存在價(jià)值高估現(xiàn)象。這恰恰也是社保基金等長(zhǎng)線資金不愿進(jìn)入股市的主要原因。
但即便是1.92%的股息率，與部分藍(lán)籌公司相比，貴州茅臺(tái)還是顯得“慷慨”許多。
長(zhǎng)期以來(lái)，A股市場(chǎng)真正愿意拿出真金白銀實(shí)行現(xiàn)金分紅的上市公司并不多，“鐵公雞”現(xiàn)象普遍存在。在2008年和2011年，證監(jiān)會(huì)曾針對(duì)主板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)陸續(xù)出臺(tái)分紅政策，將分紅與再融資掛鉤，但效果并不明顯。大部分上市公司依然我行我素，“有紅不分”或者“多紅少分”。
數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)A股市場(chǎng)整體股息率一直在1%以下，代表A股核心的滬深300指數(shù)的企業(yè)，平均股息率也只在1.6%左右，不到一年定期存款利率的一半。這與成熟市場(chǎng)成份指數(shù)乃至整體市場(chǎng)股息率一般顯著高于一年定期存款利率的情況完全不同。
股息率的高低，是衡量一個(gè)上市公司是否具有真實(shí)高回報(bào)的重要指標(biāo)，尤其在成熟市場(chǎng)中，定期分紅是投資者獲取回報(bào)的主要方式。目前，A股上市公司尤其是藍(lán)籌股公司的股息率偏低、分紅意愿不強(qiáng)，說(shuō)明現(xiàn)有的監(jiān)管措施對(duì)現(xiàn)金分紅還缺乏有效的引導(dǎo)和約束。這也直接導(dǎo)致了賺取股票價(jià)差、投機(jī)炒作仍是大多數(shù)股民的投資收益來(lái)源。
從境外市場(chǎng)看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)通常根據(jù)本國(guó)和地區(qū)的市場(chǎng)發(fā)育、公司治理狀況，對(duì)公司的股利政策進(jìn)行引導(dǎo)，某些情況下甚至采取強(qiáng)制性的法律規(guī)定。巴西公司法要求股份公司必須在其公司章程中規(guī)定每年拿出一定比例的盈余進(jìn)行現(xiàn)金分紅，且比例不得低于盈余的25％。
而在成熟市場(chǎng)，分紅則直接與退市制度掛鉤。美國(guó)證券市場(chǎng)明確規(guī)定了六條退市條款，其中第六條就是“連續(xù)5年不分紅利”；日本證券交易所也明確規(guī)定了六條退市條件，其中第四條就是“最近5年沒(méi)有發(fā)放股息”。
另外，健全分紅制度還有賴于上市公司治理結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步完善。貴州茅臺(tái)年報(bào)顯示，在完成分紅后留在賬面的未分配利潤(rùn)高達(dá)157億元，對(duì)于這些資金的用途，眾多中小股東對(duì)此既無(wú)從知曉，也沒(méi)有發(fā)言權(quán)。在上市公司處于股權(quán)多數(shù)或相對(duì)多數(shù)地位，分紅不分紅、分多少紅利、何時(shí)分紅都由上市公司說(shuō)了算的情況下，如何保證廣大中小投資者應(yīng)有的話語(yǔ)權(quán)，還有許多功課要做。
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