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2012-04-27 作者：項崢（經濟學博士，財經評論人） 來源：上海證券報
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今年一季度金融統計數據顯示，3月全國人民幣貸款新增1.01萬億元，實現了超預期增長，對提振市場信心有積極影響。但與此同時，融資偏好的短期化現象，也在一定程度上反映出實體經濟資金周轉存在一定困難，微觀經濟主體對未來經濟增長前景信心不足。
雖然社會融資已在呈多元化發展態勢，但貸款仍然是最為重要的金融指標之一。它不僅反映金融機構信貸供給意愿及經營策略的變化，也是反映未來實體經濟發展趨勢的重要先行指標。通常，金融機構信貸供給意愿變化與信貸增量規模密切相關，信貸結構則反映出金融機構經營策略的變化。實體經濟發展前景向好，則信貸增量強勁，期限結構呈中長期化。反之，信貸增量不盡如人意，期限結構呈短期化。
就統計數據看，金融機構信貸供給意愿顯然已受到嚴峻經濟形勢的影響。今年一季度我國GDP增長8.1%，已連續五個季度下降。當然，從“轉方式、調結構”角度出發，經濟增速適當放緩，有利于營造相對寬松的經濟與政策環境。但值得注意的是，工業企業利潤下滑，勢必影響企業的正常還本付息，這對金融機構穩健經營提出了挑戰。今年1、2月，全國規模以上工業企業實現利潤6060億元，同比下降5.2%。全國企業家景氣指數連續五個季度下滑，從去年一季度的140.3下降到今年一季度的127.3，下滑態勢比較明顯，而企業家對未來總體保持謹慎樂觀。銀行經營也受到相應影響。據央行今年一季度的全國銀行家問卷調查結果，一季度銀行業景氣指數為83.2%，較上季下降2.2個百分點；銀行盈利指數為83.8%，較上季度下降6.6個百分點。
票據融資持續增長，是實體經濟貸款需求偏弱的重要反映。其中，金融機構利用票據融資沖月末時點規模的動機較為突出。2011年，全國金融機構票據融資僅增加112億元。而今年第一季度就實現了2575億元的新增票據融資。應該說，多數中小企業在產業鏈條末端，屬于銀行承兌匯票的接受方，票據融資增長有利于緩解中小企業的資金周轉難。而金融機構做大票據融資規模，也可以在不增大資產質量風險的情況下實現擴張信貸規模目的。盡管如此，應該看到，票據融資并不會增加社會融資規模。銀行承兌匯票屬于銀行對企業的表外融資，將貼現票據，僅是融資由表外科目進表內科目的處理方法，在判斷實體經濟貸款需求時，需要將其剔除。
住戶短期貸款大幅增長，是個體工商戶資金周轉困難的局部反映。數據顯示，2012年第一季度，住戶新增人民幣短期貸款2581億元，占全部住戶新增貸款的51.7%，較2011年大幅提高12.4個百分點，這與前些年住戶按揭貸款明顯增長呈現反差。住戶短期貸款多為個體工商戶抵押貸款，一季度住戶短期貸款快速增長，反映出個體工商戶經營困難，資金周轉需求明顯增加。
融資期限偏好短期化，是實體經濟資金周轉困難的若干表現之一。2012年一季度，全國金融機構非金融企業及其他部門新增短期貸款和票據融資之和占非金融企業及其他部門全部人民幣貸款新增額的67.1%，較2011年提高了11.7個百分點，這突出反映了當下實體經濟在資金周轉上的困難處境。再細作分析，工業企業應收賬款資金占用規模較大，2月末全國規模以上工業企業應收賬款68187億元，同比增長了18.1%。同時，工業企業產銷銜接也不暢，3月工業企業產品銷售率為97.3%，比上年同期下降0.6個百分點。產銷不暢，進而造成工業企業產成資金占用增加，3月工業企業產成品資金27098億元，同比增長18.3%，處于相對較高的水平。還有，去庫存化也增加了企業原材料的購買需求�？�3月的中國制造業經理人指數，企業主要原材料庫存指數為49.5%，高于上月0.7個百分點，但仍連續11個月位于臨界點以下，表明制造業主要原材料庫存量繼續回落，但降幅有所收窄，去庫存化后的再庫存，將增加原材料購買需求。
另一個需要密切關注的數據，是項目投資與中長期貸款走勢存在一定出入。目前，全國項目投資規模還較多，從施工和新開工項目情況看，今年一季度全國施工項目計劃總投資同比增長14.2%，增速較前2個月提高了2.1個百分點；全國新開工項目計劃總投資同比增長23%。通常，項目投資對應著中長期貸款需求，但一季度中長期貸款增長總體偏少，這進一步凸顯出規范管理政府融資平臺的重要性和急迫性。
由此，筆者的估計是，雖然3月新增人民幣貸款出現超預期的大幅增長，但未來貸款增長仍受到多種因素的制約，對此仍需謹慎判斷。
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