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2012-04-23 作者：溫建寧（上海金融學院財稅與公共管理學院統(tǒng)計系副教授） 來源：上海證券報
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中國經(jīng)濟下行的壓力愈大，舒緩壓力鼓舞士氣就愈重要。為了消解經(jīng)濟增長的不確定性，消除不利因素對經(jīng)濟的傷害，有必要創(chuàng)造特殊時期的經(jīng)濟閃光點，去照亮經(jīng)濟低潮階段坎坷的發(fā)展之路，這是最能體現(xiàn)能動性的智慧舉措，也是宏觀經(jīng)濟管理“四兩撥千斤”的最高精髓。但在經(jīng)濟發(fā)展特定的歷史階段，從經(jīng)濟自身里面挖掘這種牽一發(fā)而動全身的經(jīng)濟亮點，是有很大困難的。原因就在于經(jīng)濟增長內(nèi)生動力弱化，不僅產(chǎn)能相對過剩嚴重抑制了投資的熱情，而且收入增長緩慢嚴重制約了居民的消費能力，還因為經(jīng)濟增長外生動力低迷，不僅體現(xiàn)在全球經(jīng)濟持續(xù)衰退壓迫信用消費，而且亦體現(xiàn)在歐債陰霾不時發(fā)酵沖擊著出口，宏觀經(jīng)濟三駕馬車均欲振乏力。
現(xiàn)代經(jīng)濟活動中最具有活力的因素，當非金融莫屬。也正因此，當經(jīng)濟走向低谷的時候，也恰好是金融領域受到?jīng)_擊最嚴重的時候，社會生產(chǎn)領域累積的風險，商業(yè)交易環(huán)節(jié)累積的危機，都通過貨幣這個金融載體，通過信貸杠桿這個金融工具，不同程度地集中向金融體系傳導，要是不及早推動金融體系的重大改革，任憑金融風險不斷積聚，那勢必將造成不可挽回的經(jīng)濟動蕩。因此，果斷把亮點鎖定在金融范疇，選擇金融領域重大改革為引信，及時梳理和化解金融風險，是最能發(fā)揮經(jīng)濟管理能動性的表現(xiàn)，也是經(jīng)濟意義上帕累托最優(yōu)的閃光點。
讓人欣慰的是，這種宏觀經(jīng)濟政策走向的合理邏輯，正逐漸體現(xiàn)為清晰的金融改革亮點。3月28日，國務院設立溫州金融綜合改革試驗區(qū)的決定，為溫州特色的民間金融尋求到了生存發(fā)展的新空間，為化解失范的民間借貸風險找到了制度創(chuàng)新的突破口。4月12日，深圳重大金融創(chuàng)新也已獲得國家層面支持，通過金融創(chuàng)新支持和服務于實體經(jīng)濟發(fā)展，正好成為經(jīng)濟由“脫實務虛”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皸壧撊崱钡年P鍵點。
在證券市場上，證監(jiān)會新主席郭樹清去年底就提出強制分紅，把尊重投資回報新文化作為資本市場基礎性理念，由此揭開了投資理念上深刻變革的序幕，重構了資本市場投資方有收益回報，強化了融資方有分紅信托責任。今年制度性建設開始全面落地，《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》將于5月1日起施行，市場各方翹首以待的創(chuàng)業(yè)板退市制度正式實施。這說明我國資本市場的改革走在了金融改革的前列，結出了閃亮的碩果。而資本市場的改革亮點，是理念先行制度奠基的取向。通過改革讓資本市場“正本清源”回歸價值原點，既是點亮經(jīng)濟轉(zhuǎn)型艱難旅程之“路燈”的舉措，也是解決好金融資源合理配置問題，創(chuàng)造消費型經(jīng)濟的內(nèi)生性驅(qū)動力，真正實現(xiàn)中華民族百年富強夢想的最佳路徑。
首先，資本市場是金融創(chuàng)新最富有激情的試驗場。社會改革都會伴隨金融方式的變革，而這種金融創(chuàng)新活動都離不開投融資的支持。任何金融改革要想走向深入，拒絕資本市場“載舟之水”將是不可想象的。同樣，資本市場歷來都會對重大金融創(chuàng)新活動給予最為激烈的“歡迎”。這不，溫州金融改革試驗的消息一經(jīng)發(fā)布，浙江東日股票就用連續(xù)漲停、短期翻番的特別表現(xiàn)，拍出了最響亮的掌聲。證監(jiān)會降低券商風險資本準備金標準的消息一出臺，東吳證券股票也用爆發(fā)式漲停的方式舉雙手贊成。
其次，重大金融改革總把陽光最先照射到資本市場。從短期來看，平抑宏觀經(jīng)濟減速過快的風險，平滑微觀經(jīng)濟增長結構中失衡的危機，最能產(chǎn)生立竿見影功效的政策舉措，很大程度上突破口在資本市場，只要資本市場顯著性上漲能成為事實，那么民眾對經(jīng)濟就能維持充分的信心，所有針對性經(jīng)濟復蘇的金融改革，就能在國民的大力配合之下，割除經(jīng)濟活動中各種痼疾和矛盾，恢復實體經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力，恢復實體經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的勢頭，逐漸拯救衰退行業(yè)萎縮的跡象，再造民營和中小企業(yè)發(fā)展實體經(jīng)濟的熱情，振奮這些領域的企業(yè)家再度煥發(fā)激情，能更熱衷于直接創(chuàng)造財富的實體經(jīng)濟。
很自然的結果就是，金融給經(jīng)濟發(fā)展構造了基礎，資本市場給企業(yè)創(chuàng)富輸送了骨髓和血液，得益于金融體制改革，得益于資本市場高度活躍，實體經(jīng)濟獲得了更多投融資資金，就有能力和條件克服面臨的經(jīng)營性風險，也就有機會回報資本市場的反哺之恩，所以資產(chǎn)市場能最先感觸到陽光。
其三，通過改革讓資本市場“正本清源”回歸價值原點，增大了資本市場價值投資的含金量，更讓藍籌股票有了投資亮色。可能在今天很多人并不認同滬深市場的藍籌股，即便現(xiàn)在證監(jiān)會主席來給大家苦口婆心講今年的藍籌有機會，還是有不少中小散戶對投資藍籌缺乏興趣。筆者在此想提醒大家，恐怕現(xiàn)在要對滬深市場有個新的認識，只要是有價值的都應受到我們的高度重視，要知道只要市場建立強制分紅制度，藍籌總是最有實力對大家有所回報的。當然，也不能不提出，今天所談的藍籌理念，并不是大家過去習慣的藍籌概念，這個藍籌在今天被注入了新的含義。現(xiàn)在講的藍籌股是代表真正未來發(fā)展方向的，能真正能引領市場的企業(yè)。
其四，資本市場的改革走在金融改革的前列，切實樹立起尊重實體經(jīng)濟的創(chuàng)富效應，也給新興產(chǎn)業(yè)增添了獨有的魅力。通過資金引導資源聚集形成產(chǎn)業(yè)發(fā)展的龍頭，自能助力經(jīng)濟實現(xiàn)在高水平基礎上的轉(zhuǎn)型發(fā)展。換言之，確保最該發(fā)展的實體經(jīng)濟得到資金支持，最有能力迅猛發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)集群得到充足的資金配套，將是今年中國資本市場的最大亮點。
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