近來，全球金融市場再度陷入動蕩，西班牙債務危機的警報已經拉響，一度暫時熄滅的歐債危機之火再度被點燃。
西班牙正在重新啟動主權債務、銀行融資風險與經濟增長之間的負反饋效應。然而，與其它歐洲債務危機國家不同的是，政府債務并不是西班牙面臨的主要問題，其問題更多來自房地產泡沫破滅后的大量銀行壞賬以及政府救助引發的主權債務風險。目前西班牙房價下跌的速度與2008年金融危機爆發后美國房價下跌的形勢相似。
由于西班牙銀行業在本國房地產市場泡沫時期貸款過多，出現了大量房地產相關的呆壞賬。西班牙央行數據顯示，1月份銀行業壞賬率從前一個月的7.61%升至7.9%，為1994年8月以來最高。西班牙銀行業持有的建筑和房地產部門貸款超過4000億歐元，相當于G
D
P的40%，用于支持這些貸款的抵押物正迅速貶值。
更令人擔憂的是，風險遠不止于此，西班牙私人債務和地方債務都可能成為風險的傳導鏈。在西班牙，大部分有毒資產由私人部門持有。據歐洲統計局數字，包括家庭和非金融企業部門的私人部門債務水平在2010年底達到G
DP的227.3%，是公共債務的4倍。而地方債務也可能成為下一個隱性炸彈。數據顯示，截至2011年9月，地方債務已經從2010年的1440億美元漲至1760億美元，漲幅22%。西班牙經濟學家指出，可能有數百億美元的“隱藏”地方債尚未發現。這些隱藏債務大部分是未付賬款，并未計入西班牙政府的總債務之中。
現在看來，西班牙近期借貸成本大幅飆升正是市場對西班牙可能陷入一場難以自拔“惡性循環”的最大擔憂。債務減記不是解決債務危機的有效方法。如果沒有經濟增長，債務增長速度遠超經濟增速，債務比例就會繼續攀升。高失業率、房地產崩潰、赤字高企與進一步的緊縮措施對西班牙經濟形成沉重壓力，2011年第四季度該國經濟環比下滑0.3%，而西班牙央行預計，2012年G
D
P出現1.5%的負增長。由于經濟倒退，即便西班牙政府咬牙通過了財政緊縮方案，但債務依然繼續飆高：國債總額從2007年的3806.61億歐元增加到2011年的7349.61億歐元，在國內生產總值中所占比例由36.1%增加到68.5%，達到了西班牙近年來的最高水平，超過1996年67.4%的紀錄。而據歐盟統計局預測，由于經濟增長前景不妙，西班牙2012年和2013年國債占國內生產總值的比例將分別達到73.8%和78%。
西班牙債務飆升是希臘債務置換的后遺癥，它是最可能走上希臘債務重組老路的國家。盡管歐盟已經同意加大“防火墻”規模至7000億歐元，但在應對歐債危機“傳染效應”繼續擴大方面遠遠不夠。隨著4月份西班牙即將迎來還債高峰期，西班牙債務“火藥桶”可能隨時被引爆。一旦西班牙點燃大火，與之關系密切的英、法、德、意等國都很難幸免。英、法和德是“歐豬五國”最主要的債權人，持有的債務總量占五國債務總量一半左右，意大利、葡萄牙等重債國會受到牽連，歐債危機的“火燒連營”之勢勢必難以幸免。