|
大大超出市場預料，3月中國官方PMI指數為53.1%，比2月提升了2.1個百分點。這尤其與同日公布的3月匯豐PMI指數偏離較大，經季節性調整后的3月匯豐PMI終值為48.3%，低于上月的49.6%。兩者之間的差異提醒我們，盡管3月官方PMI數據顯著高出市場預期，但剔除季節性因素，我們對3月PMI的超預期提升理應保持一份冷靜，對當前宏觀經濟走勢不宜過于樂觀。
3月作為傳統經濟活動的旺季以及宏觀政策逐步松動等因素，對官方PMI持續4個月回升至榮枯分界線50%上方走勢影響深遠。從分項指數來看，只有供應商配送時間指數下降，其余指數與上月相比均有不同程度的上升。具體而言，新訂單指數升勢突出，達到55.1%，比上月回升4.1個百分點，為去年1月以來的最高值。采購量指數近兩個月來持續上升，3月達到54.8%，這也從一個側面也反映出隨著經濟旺季的到來市場需求有所反彈。另外，3月生產指數為55.2%，比上月上升了1.4個百分點。筆者據此預測，3月社會零售品總額同比或增長15.6%、固定資產投資同比增長22%及工業增速或同比增長12.6%。
盡管3月的國內需求與生產數據有所轉好，但與往年3月數據對比，新訂單比2月提升了4.1%，已接近前六年的平均值4.2%；生產指數比2月提升1.4%，則明顯低于前六年的平均值4.9%，顯示經濟仍處于放緩之中。再結合1、2月全國規模以上工業企業利潤同比下降5.2%、用電量同比增速比去年同期降低5.7%及住房新開工零增長等數據，可知經濟供給面也仍然處于調整之中。
與此同時，3月購進價格指數為55.9%，比上月繼續回升了1.9個百分點。另據商務部與統計局食品價格的監測數據顯示，3月食品價格呈放緩趨勢，特別是糧食、豬肉、雞蛋及水果價格環比繼續回落，蔬菜價格有所反彈。但考慮到3月國內油價上調等因素，3月非食品價格或會有所回升。綜合起來看，3月CPI或將達3.3%，比2月略有上升。
至于進出口趨勢，3月新出口訂單指數為51.9%，比上月回升0.8個百分點，已連續兩個月保持在50%以上，表明外圍經濟有所轉好，帶動并增加了企業承接的海外訂單。同樣，3月進口指數為51.5%，比上月上升0.7個百分點，也反映了節后國內消費能力的恢復及國內宏觀政策放松的積極影響。但考慮到今年國際經濟形勢難容樂觀，如歐元區財經緊縮將不可避免導致其今年經濟下滑，未來中國出口形勢無法樂觀。另外，受勞動力工資上漲及人民幣升值等因素影響，特別是調整依賴出口為主導的經濟增長方式，對促進中國進口增長影響積極。
筆者據此預計，3月出口同比增長或為10%，進口同比增長或為15%；貿易逆差約為74.5億美元，由此推算全年貿易順差可能略超1000億美元，所占GDP比重為1.5%左右，這將有利于減輕人民幣升值壓力。鑒于人民幣長期持續升值時代已經結束，估計到今年底人民幣兌美元匯率最多升值至6.15左右，且人民幣匯率還將出現雙向波動。
綜上分析顯示，盡管3月PMI大幅超出市場預期，但目前的PMI數據仍低于其歷史平均值，再結合其他經濟數據所顯示的當前中國經濟增長放緩態勢，表明未來宏觀政策仍需繼續松動。銀監會調整對四大國有商業銀行的動態風險監管指標，將提高這些大行的存貸比目標值；近期仍要建成一批重大鐵路項目及適時開工一批急需必需項目等現象也都表明，宏觀政策松動的正面影響仍在不斷積累中。
另外，每年的財政撥款通常在兩會后陸續到位，這也將有助于發揮財政支出對需求恢復的帶動作用。鑒于今年前兩個月的信貸投放規模低于預期，預計3月新增貸款或達8100億，M2增速或為12.8%。基于這樣的分析，筆者依然維持早前的判斷，預計存款準備金率年內還有4次下調，但短期下調利率的可能性不大。
|