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今年全國金融機構信貸投放節奏一反“早投放、早受益”的經營慣性，出現了放緩跡象。特別2月信貸并未如期那樣在春節后迅速增長，低于1月的信貸增量，而票據融資出現了久違的增長。
可以說，流動性約束是限制金融機構信貸供給能力的主要因素。
按照當前信貸數據統計規則，反映的是貸款余額的增量。若存量貸款大量到期，即使新發放貸款較多，也難以實現信貸余額快速增長。2009年和2010年兩年合計新增人民幣貸款17.54萬億元，占存量貸款余額近三分之一。按中長期貸款大多一至三年的期限，預計今年存量貸款將大量集中到期，從而壓縮了信貸增長的空間。不僅如此，相對于當年GDP，我國人民幣貸款余額明顯偏多，導致信貸資金配置效率下降。去年末全國各項貸款余額與當年GDP的比例為1.16，明顯高出2008年末0.97的水平。可見，從信貸資金配置效率看，信貸投放存在向常態回歸的客觀需求。
信貸資金缺少有效出口也是一個重要原因。傳統上，房地產、地方政府融資平臺、電力、鐵路、公路等，是吸納信貸資金的重要領域。特別是房地產領域的新增貸款，接近全年人民幣各項貸款增量的四分之一。但在調控政策作用下，去年全國房地產貸款增量占全部各項貸款增量的比例由上年的26.9%降至17.5%。此外，清理地方政府融資平臺，調整鐵道部融資以及商業銀行信貸結構，經濟結構調整引發信貸資金暫時閑置等，都減少了信貸資金的有效出口。
最近半年，關于民間融資風險事件增多，反映出來的金融風險確實讓人憂慮。通常，金融機構信貸經營存在明顯順周期特征，在經濟下滑環境下，金融機構傾向于提高審貸標準，降低信貸投放意愿。從銀監會公布的銀行資產質量數據看，不良貸款金額和不良貸款率均出現了微升。截至去年末，全國商業銀行不良貸款余額較第三季度末上升201億元，不良貸款率較第三季度末上升0.1個百分點，實屬近年罕見。
實體經濟的有效信貸需求也存在不足。今年前2個月，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長21.5%，較上年全年回落2.3個百分點，進而帶動中長期貸款增長放緩。全國非金融企業及其他部門人民幣短期貸款增加6640億元，超出中長期貸款2506億元。雖然中國制造業經理人指數PMI在2月出現微升，但制造業總體上還沒有完全擺脫不景氣的狀態。而匯豐銀行3月22日公布的中國PMI（中國制造業采購經理人預覽指數），由2月的49.6下降至48.1。
不過，還應該看到，信貸穩定增長的有利因素也在逐漸積聚。比如，回補原材料存貨正帶動流動資金需求上升。2月，中國制造業采購經理人指數（PMI）中的主要原材料庫存指數為48.8%，比上月回落0.9個百分點，連續10個月位于臨界點以下，表明制造業主要原材料庫存繼續減少，且降幅有所加大。隨著主要原材料存貨的觸底反彈，制造業企業回補原材料庫存的需求將會增加，并帶動流動資金周轉需求上升。預計票據融資和短期貸款仍將維持一定規模增長。又比如，隨著春暖花開，固定資產項目將陸續開工建設，這也將增加中長期信貸資金需求。特別是保障性住房建設融資的推進，國家重大項目投資計劃的實施，將帶動中長期貸款增速觸底回升。還有，從設備制造業、電氣機械及器材制造業等中游制造業的運行看，生產量環比大幅提升，顯示出良好的發展態勢。通常，中游制造業是制造業“承上啟下”的重要環節，具有一定的經濟先行指標器作用。據中國制造業采購經理人指數調查，全國通用設備制造業、交通運輸設備制造業、電氣機械及器材制造業、醫藥制造業、有色金屬冶煉及壓延加工業等行業的生產量2月環比大幅提升。
綜合上述分析，特別是考慮到信貸穩定增長有利因素增多，加上存量貸款到期因素影響減弱，預計全年信貸增速將觸底回升，信貸對實體經濟發展的支持力度不減。
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