|
上周最讓市場糾結的信息，應屬廣東社保千億養老金宣布“入市”。雖然后續的聲明指明了這部分資金僅投資固定收益產品和銀行存款，但至少在消息宣布之初，渴求增量資金的A股市場還是著實興奮了一下。
假如以這一事件作為標志，那么從去年底市場開始熱切討論的兩大增量資金——銀行理財資金和社保養老金——至少已經落實一個。讀者自然會想，養老金都入市了，銀行的理財資金啥時候才能入市呢？
有趣的是，筆者在這里要討論的話題正好是——銀行理財資金入市是個謬誤。為什么這么說？筆者有以下三個理由。
首先，當前銀行的理財資金從本質上來看還是銀行存款。這一點應該不會有太多爭議，由于過去兩年時間里負利率狀況持續存在，商業銀行已經歷了大大小小數輪存款搬家潮。在外匯占款增速還沒有明顯回落之前，中央銀行通過外匯占款投放商業銀行系統的增量基礎貨幣還能暫時補上存款外流的缺口，但是，如果商業銀行不通過理財產品給儲戶更高的存款收益的話，整個銀行體系的存款搬家現象會更加嚴峻。
作為經營存貸業務的金融機構，如果沒有存款，貸款顯然會受到制約。去年以來，已有不少商業銀行受到存款增長乏力影響而不得不放緩信貸投放的步伐，個別月份甚至出現貸款只回收，不新增的局面。所以這種情況下，大部分銀行對理財產品的定位是“負債產品”。簡單地說，就是吸收存款的工具。
這一點意味著什么？意味著商業銀行不可能也沒有動力推動理財資金進入股市。推動理財資金向股市流動，意味著銀行主動鼓勵儲蓄客戶進行交易操作，也意味著銀行主動切斷自身的資金來源。這樣的做法，顯然與商業銀行的運營模式完全背離。
其次，既然理財資金從目前來看本質屬于銀行存款，那這還引申出另外一個問題——這些資金屬于銀行的負債。那么，假如商業銀行動用負債資金來投資股市，這將是什么性質的行為？很顯然，這應該算是借錢炒股。且不論投資收益如何，這必然涉及另外一個問題——身為資金所有人的儲戶是否允許銀行動用資金投資？
讀者或許會認為這個問題不難解決。只需要銀行提供通道服務，通過成立信托產品的形式，募集資金投資股市，不就解決了這個資金屬性的問題嗎？但是請讀者不要忘記，這又回到筆者陳述的第一條理由——假如這樣操作，儲戶是否要從銀行提取存款，進而把資金打入相應的產品投資賬戶呢？如果是的話，這不就是存款外流嗎？
而說到這里，筆者認為有必要指出讀者容易產生的一個錯覺。倡議理財入市的聲音大多認為理財資金規模龐大，能夠給股市帶來強大的資金支持。但正如前文所述，由于理財資金的本質依然是銀行存款，因此銀行的資產端一定有貸款或者債券與其對應。也就是說，盡管規模很龐大，但銀行已經用這些資金發放貸款或者購買債券，實際有空余的流動性是非常有限的。
最后，是不是銀行就一定沒有動力推動客戶的存款資金入市呢？這也不是，只是在當前嚴格的分業監管框架下，銀行沒有動力。
為什么？因為銀行不能從這些經濟行為中獲得收益。一位在內地工作的資深臺灣私人銀行家曾與筆者詳細討論過這個話題，基本結論很簡單，就是如果允許銀行混業經營，那么銀行少放貸款而損失的利息收入，可以通過為客戶提供證券經紀業務和投資咨詢服務的傭金來補償。如果傭金大于利息收入，那么銀行肯定是有動力推動儲戶的存款資金投資股市的。
但問題就在于，當前中國的銀行業與證券業如此嚴格的分業監管政策下，銀行放任存款外流而無法獲得補償，因此沒有動力推動理財資金入市亦在情理之中。
|