歐債問題只有通過長期的政治經濟改革才能獲得根本性的解決，2012年可能維持“危機邊緣徘徊，倒逼措施出臺”的嚴峻態勢。歐債問題繼續深化將會對我國經濟產生重要的影響。應對國際經濟波動的最有效策略是穩定國內經濟，增強內部經濟運行的穩定性和自主性。建議采取 “穩投資、促消費、緩升值、保出口、走出去”的綜合策略應對歐債問題的深化。
首先，對歐出口的難度進一步提高。歐債問題繼續深化很可能進一步降低歐盟市場的需求。一方面，歐元區經濟增速下滑，失業率居高不下，居民消費能力有所下降，對我國商品的需求縮減。另一方面，為推動歐元區實體經濟復蘇，歐盟針對中國輸入的商品審查力度將會不斷提高，中歐之間貿易摩擦不斷增加。再加上美國重新強調出口立國，世界各國之間的貿易摩擦可能擴大。2011年1-11月，中國已遭遇60起左右的貿易調查，中國參與國際經濟合作的環境更趨嚴峻。
受此影響我國出口增速會繼續明顯下降。如果2012年出現希臘、愛爾蘭、葡萄牙與西班牙等國家退出歐元區的極端情況，假定歐元區經濟下滑5%，按照我國對外出口總規模增長10%計算，那么到2012年末，我國對歐盟的出口增速可能下降至5%左右，占總出口的比重可能下降到15%左右。從2010-2011年，我國出口同比增速已從31%下降至20%左右，預計2012年可能降至10%左右，平均每年下降幅度高達約10個百分點。
其次，國內資本流入的壓力將減輕。2012年如果出現類似希臘那樣較大規模的債務減計，將直接影響到歐洲、甚至全球銀行體系的資產安全，保守估計希臘、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙等四國國債減計53.5%將會給銀行等私人投資者帶來超過5000億歐元的損失，持有歐債的銀行機構將急需補充大量資本金。這一負面效應如果通過金融市場進一步快速傳染，將直接沖擊到全球金融體系的穩定，后果難以估量。如果歐債形勢能維持在目前的狀態，則因為國際經濟環境趨緊、銀行體系不穩以及金融市場動蕩，國際短期資本避險需求將會有所增加，資金趨向回流歐美銀行金融體系，美元資產將更受金融市場青睞，國內資本持續大幅流入的壓力可能進一步減輕。預計2012年新增外匯占款規模將從2011年的2.8萬億顯著下降到1.5萬億左右。
第三，人民幣匯率可能受到歐元貶值的沖擊。如果歐債問題維持可控狀況，則歐美對人民幣升值的壓力較2011年會適度增加，但是如果歐債問題出現急劇惡化并失控，那么世界各國將積極干預外匯市場，施壓人民幣升值。而在目前國內通脹壓力減輕、經濟增速持續小幅下行、出口行業普遍不景氣的大背景下，人民幣升值壓力可能有所放緩。
第四，歐元金融資產的持有風險可能上升。與歐債問題國相關的國債、金融債和企業債的風險很可能持續上升，目前希臘10年期國債的收益率已經穩居35%左右。希臘債務減計50%雖然還在協商之中，但一旦成行或者推廣將會對歐美金融機構的資產負債表構成嚴重威脅，并且相關機構資產的持有風險也會急劇上升。按照目前披露的數據，中國銀行業持有歐債問題高風險資產的數量較為有限，如中行截至2011年上半年持有葡萄牙、愛爾蘭、意大利、西班牙歐洲四國的政府及各類機構發行的債券折合人民幣為11.36億元，比去年減少了10.30億元，而且并未持有希臘政府和各類機構的發行債券。再加上自問題爆發以來國內銀行業已減持了風險較高的債券，并進行合理撥備，總體來看國內金融機構持有歐元金融資產的風險較小并且可控。
筆者認為，應對國際經濟波動的最有效策略是穩定國內經濟，增強內部經濟運行的穩定性和自主性。建議采取“穩投資、促消費、緩升值、保出口、走出去”的綜合策略應對歐債問題的深化。
一是投資需要保持合理的增速。在目前社會保障體系短期內難以健全、消費無法成為支撐國內經濟增長的主要引擎，出口又面臨外部環境日趨嚴峻的背景下，投資仍將是拉動經濟保持合理增速的主要力量。目前來看，2012年房地產市場調控不會有明顯的放松，房地產開發領域的投資可能會趨于下滑。為彌補商品房投資迅速放緩的沖擊，可適當考慮加快保障房建設投資。此外，制造業投資方面受出口和企業盈利預期下降也趨于走低。為彌補房地產和制造業投資放緩的影響，可考慮適當加大對基礎設施建設的投資，尤其是中西部基礎設施建設投資仍需保持一定的增長。另外鐵路建設投資去年年底降至-20%左右，2012年可酌情考慮保持一定的增長，以適應國家經濟社會發展的需要。當然投資也需要保持合理的增速，我們認為2012年固定資產投資增速以20%-22%左右為宜，從而有助于保證GDP增速達到8.5%左右。
二是促進消費以推動經濟穩健增長。中長期政策思路主要體現在加快收入分配制度改革，完善社會保障制度，提高中低收入階層的收入和消費水平方面。尤其需要穩定實體經濟增長，提升就業水平，用消費增長消化國內過剩產能，降低對外部市場的依賴程度，促進國民經濟更加平衡穩定的發展。在短期政策層面，前兩年建設的保障房將陸續推向市場，2012年住房相關的消費需求可能會有所增加。汽車消費市場在去年下半年已經逐步走出年初刺激政策退出的陰影。2012年，在政策調控層面仍應繼續推動收入分配改革，保持貨幣政策穩健將CPI降低至2.7%-3.3%左右，以提高城鄉居民實際可支配收入的增速，增強居民的消費購買能力。2012年可考慮將名義社會消費品零售總額增速保持在17%左右，由于物價壓力明顯下降，實際居民消費增速將比2011年明顯提升。
三是放緩人民幣升值速度以相應降低出口行業壓力。歐債問題繼續深化可能會推動美元升值，進一步提高人民幣升值的壓力。但目前國內經濟增速持續放緩、出口產業經營困難。在通脹壓力減輕的背景下，適當放緩人民幣升值速度有利于穩定出口和就業增長。2012年人民幣匯率宜維持基本穩定，可以采取小幅升值和增強彈性的策略。考慮到經濟增長、資本外流和本幣國際化等方面可能存在的風險，人民幣不宜形成中長期貶值的趨勢。2012年人民幣對美元升值幅度可考慮控制在3%左右。同時可擴大人民幣波動幅度，匯率更多地參考一籃子貨幣進行調節，引導市場更多的關注有效匯率。
四是保證出口增長不出現大幅減速。2012年歐債問題深化，世界經濟減速將導致中國的外貿環境進一步惡化。在全球市場不景氣的背景下保證出口穩定增長需要投入更多的政策支持，如企業減稅政策調整、鼓勵東部沿海地區企業內遷以降低勞動力成本等等。2012年，在中國對外出口同比增速可能降至10%的背景下，可以考慮加強與亞非拉新興市場國家之間的“南南合作”，進一步擴大出口目的國別的多元性，降低對發達國家出口市場的依賴度。
五是鼓勵金融機構和企業擴大海外投資。雖然歐債問題國的金融資產風險較大，但是由于市場低迷，這些國家的一些實體經濟資產可能被明顯低估，因此當前可以說是中國金融機構和企業擴大對歐元區投資、打破貿易壁壘、提升技術水平和實現產業升級的重要歷史機遇。2011年我國對歐盟的非金融直接投資達到42.78億美元，同比增速高達94.1%。2012年可考慮繼續推進中國企業合理的“走出去”，持續擴大對歐元區的投資力度。