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當前銀行系統及市場流動性緊張局面依然未改，對經濟增長不利影響顯著。同時目前存款準備金率處于歷史高位，其下調的負面影響有限，這昭示了存款準備金率存在下調的較大空間與客觀的需要。
央行行長周小川不久前表示，存款準備金率理論上講存在很大的調整空間，但要看具體的流動性狀況而言，其調整不表明貨幣政策的松緊。不過，存款準備金率是否存在再次下調的客觀需求及其可能性，這是筆者更關心的核心問題。
從上次下調存款準備金率（2月18日）的動因分析，主要是因為市場流動性和銀行系統流動性的嚴重短缺。今年1月份的金融數據顯示，當月M2同比增長12.4%，創下多年來新低；3年來新增人民幣貸款首次不足萬億元，但年初歷來是信貸需求最大的月份。這些數據背后反映了銀行系統的流動性緊張。當然，滿足銀行平穩放貸和控制放貸節奏等需求，也是引發流動性緊張的原因之一。
那么，問題是在今年下調了存款準備金率0.5個百分點之后，現在市場流動性是否因此而不緊張了呢？從央行剛剛公布的2月金融數據顯示，2月M2同比增長13%，比1月有所回升，但市場流動性尤其是銀行系統流動性仍然十分緊張。
首先，貸款增長乏力。2月人民幣貸款增加7107億元，同比多增1730億元。但扣除春節因素，并與去年同期比較，綜合1-2月新增貸款規模約為14500億元，仍低于去年同期的15650億元。另外，2月末人民幣貸款余額56.24萬億元，比去年同期也低了2.5個百分點。
其次，存款也增長乏力。1月份人民幣存款減少8000億元，同比多減7800億元；2月份人民幣存款增加1.60萬億元，同比多增2824億元。由此，人民幣存款似有阻止減少的跡象。但2月末人民幣存款余額同比增長比去年同期下降5個百分點。
盡管今年1-2月新增貸款規模下降與銀行存款增長乏力之間是否存在必然的因果關系尚難完全斷定，但從銀行的信用創造機制看存貸款之間是相互影響的。在經濟增速減緩的大背景下，如果存款增長速度慢于貸款增長速度，銀行放貸自然會面臨“無米之炊”之困境。
如果貨幣政策不放松，銀行流動性和市場流動性將可能面臨進一步短缺。在此背景下，下調存款準備金率，不僅是一項較好的選擇，也是當前經濟金融發展的客觀需要。因為，短期內銀行存款增速下降和流動性短缺，不僅增加了銀行尤其是中小銀行的盈利和資本補充壓力，還可能影響銀行業的穩定。所以，很有必要通過下調調存款準備金率來緩解銀行系統的存款不足問題，進而滿足實體經濟運行的客觀需要。
更值得注意的是，如果銀行系統的流動性緊張、存款增速下降一旦形成趨勢，這不僅將危及銀行業本身的穩定，還將因為貸款不足而影響整個國民經濟的穩定。因為，銀行系統的流動性緊張會導致市場流動性趨于緊張。數據顯示，今年1-2月份社會融資總量同比仍為下降，一定程度上也反映了市場流動性偏緊的客觀狀況。因此，阻止當前社會融資總量的下滑趨勢已變得十分重要。筆者據此認為，通過下調存款準備金率可以緩解市場流動性緊張局面，也可以滿足實體經濟運行的資金需要。
上述分析表明，當前中國不僅存在著下調存款準備金率的客觀需求，而且也存在著這種可能性。這是因為，首先是對通脹的擔憂已下降。2月份CPI同比上漲3.2%，并繼續處于下行趨勢。目前市場對未來通脹走勢的判斷分歧在縮小，輸入型通脹壓力也在減弱。這些都為央行下調存款準備金率打開了空間。
其次，未來新增外匯占款增速度將大幅下降，甚至還可能出現負增長。從剛剛公布的2月份貿易數據顯示，中國出現了有記錄以來最大的單月貿易逆差，新增外匯占款也大幅下降，這為下調存款準備金率創造了可能性。雖然目前還不能簡單判斷貿易順差或貿易逆差是否會形成趨勢性變化，但在相當的時間內貿易平衡及貿易順差繼續下降將是個大概率事件。資金緊張對經濟不利，對外貿不利也是顯而易見的。
因此，在當前國內金融機構的存款準備金率仍處歷史高位、下調存款準備金率的負面影響并不大的情況下，由目前國內資金依然緊張的局面昭示，存款準備金率存在下調的較大空間與客觀的需要，因為流動性緊張始終是引致當前下調存款準備金率的主要原因之一。
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