2009年6月，新股發(fā)行體制市場化改革進(jìn)程啟動。經(jīng)過兩年來的努力，改革取得巨大成效。IPO定價(jià)市場化和IPO節(jié)奏市場化，極大地激活了中國A股市場的巨大融資潛能，市場變得更加強(qiáng)大而自信。
然而，當(dāng)市場化改革將傳統(tǒng)行政管制壓抑下的能量釋放出來時(shí)，有些人一時(shí)難以很快適應(yīng)全新的市場環(huán)境。隨著IPO“三高”（高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高超募）現(xiàn)象凸顯，有些人開始將矛頭轉(zhuǎn)向新股發(fā)行體制改革，并認(rèn)為新股發(fā)行定價(jià)應(yīng)由證監(jiān)會按行業(yè)平均市盈率嚴(yán)格限制新股發(fā)行定價(jià)，甚至更認(rèn)為在熊市應(yīng)暫停IPO。
還有一些人提出了一系列“極端市場化”傾向的主張，他們認(rèn)為市場化就應(yīng)該是完全市場化，或者說是一步到位的市場化，也就是徹頭徹尾的市場化。為此，他們主張IPO不必審，直接照搬美國式“注冊制”。還有人主張取消網(wǎng)下機(jī)構(gòu)詢價(jià)定價(jià)，并將新股定價(jià)、發(fā)行、交易“三合一”，直接上網(wǎng)讓散戶全面參與競價(jià)、申購和交易。
筆者認(rèn)為，“反市場化”或“極端市場化”都不可取。市場化是一個漸進(jìn)過程，不可能一蹴而就，更不能盲目冒進(jìn)。新股發(fā)審制度即便采用注冊制，IPO照樣也需要嚴(yán)格的審核程序，更何況我國實(shí)行注冊制條件尚不具備。在一個投資不足、投機(jī)有余的散戶市場，單個散戶并不具備競價(jià)及定價(jià)能力，讓散戶參與直接競價(jià)和定價(jià)的想法并不現(xiàn)實(shí)。
事實(shí)上，治理IPO“三高”現(xiàn)象是一個系統(tǒng)工程。從表面上看，IPO“三高”現(xiàn)象雖然出現(xiàn)在新股發(fā)行環(huán)節(jié)，但并不能因此歸咎于新股發(fā)行體制改革本身，因?yàn)镮PO“三高”現(xiàn)象出現(xiàn)有著十分復(fù)雜的、深刻的內(nèi)在原因，必須從體制變革與制度創(chuàng)新中尋找解決問題的正確途徑。