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自去年下半年人民幣出現貶值預期以來，中國的外匯占款與資本流動問題一直備受關注，在經歷了去年4季度罕見的外匯占款負增長后，今年1月的外匯占款終于轉為正增長。但剔除貿易順差與外商直接投資后發現，1月不可解釋的跨境資本仍為凈流出狀態。在外匯占款的構成中，資本流動在未來一段時期的波動性與不確定性最大，將對我國的金融市場運行帶來難以預料的沖擊。
資本流動從來不是由單邊決定，中國不會僅僅因為具有投資機會便能吸引資本流入，國際資本一方面要考慮是否具備從母國流向中國的條件，一方面要考慮流向中國后的投資回報前景。對于未來一段時期中國的資本流入狀況，我們認為將受到國內外兩方面的影響。
從國際角度而言，海外經濟形勢將會成為資本流動的關鍵因素。此前，很多人認為，中國是新興市場，人民幣資產會成為海外資本在危機時的避風港，但去年下半年，隨著歐債危機的惡化升級，中國出現了頻繁的資本流出現象，使這種認知不攻自破。
新興市場恰恰意味著高風險。新興市場在政策、法規、市場制度等方面的不成熟，決定了其只能成為國際資本的“獵潮，一旦海外經濟動蕩，資本或回流母國以支撐流動性，或流向美元資產以尋求避險。實際上，在去年下半年，包括中國、韓國、巴西、土耳其在內的很多新興市場都出現了資本外流，而1月份這些國家又轉為資本流入，由此看出，中國并沒有什么特別之處，尚未實現可自由兌換的人民幣并沒有特殊魅力，鼓吹人民幣避險論只會使我們對潛在的風險視而不見。
而今年的外部環境，一方面是全球性的超寬松貨幣政策在繼續執行，一方面是經濟動蕩的風險依然高企。
目前全球流動性的充裕程度正在日漸上升。為了應對歐債危機帶來的流動性壓力，歐洲央行已經執行了兩輪長期再融資操作，釋放出總計接近1萬億歐元的流動性，此舉堪比美聯儲的兩輪QE，而美聯儲雖然不一定有條件實施QE3，但前兩輪QE的流動性并未回收，同時日本、英國等也于近期擴大了QE的規模。同時，歐債危機仍處在高危期，上半年依然是重債國的還債高峰，海外經濟與金融市場在上半年重現動蕩局面的風險依然很大，我們預期國際資本短期內難以大規模流入，而進入下半年后，隨著歐債高危期的結束，風險偏好將上升，這將提升國際資本流入中國的動力。
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