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盡管全球貨幣再寬松為新興市場股市等風險資產提供利好政策背景，但是歷史數據表明，由于新興市場股市更易受到資金進出的影響，在歐洲債務危機未得到根本解決、美國經濟未實現全面復蘇、投資者風險偏好并未完全恢復之前，外資仍有回流風險，新興市場股市當前的上漲趨勢非一路坦途。
從歷史數據上看，新興市場股市的表現和境外機構資金流向呈現出較強的相關性。據資金監測機構EPFR的數據，2011年新興市場股票型基金被監測到超過450億美元的資金凈流出，同期MSCI新興市場指數下跌幅度超過20%，與此相比，標普500指數成分股當年表現持平。在2010年，新興市場股基吸引了956億美元凈流入，MSCI新興市場指數當年累計漲幅超過16%。
如果將之與重大突發事件相結合，外資機構資金流向的影響更為明顯，如在去年第一季度，通脹率高企貨幣緊縮預期升溫，新興市場股基在一季度共出現超過100億美元凈流出，MSCI新興市場指數出現高位盤整，并在二季度開始回落。在三季度，歐洲和美國債務危機同時爆發，資金回流美國資本市場護盤，新興市場股基凈流出250億美元，MSCI新興市場指數當季跌幅超過25%。
為何外資流向對新興市場股市影響如此之大？分析人士認為，除了所謂“美元霸權”和新興市場經濟周期受外資流向影響較大外，還歸結于新興市場在資本市場的廣度深度上難以和歐美成熟市場媲美，這既表現為股市交易額和交易品種的低或欠缺，又表現為投資者結構單一，缺乏成熟的本土機構投資者。另外，散戶投資者群體性心態較為不穩，容易產生追漲殺跌等“羊群效應”。
那么當前新興市場的漲勢是否就意味著新一輪牛市盛宴拉開序幕？如果將歐債危機遠未結束、美國經濟未全面復蘇等因素考慮在內，答案是否定的。例如從技術面和資金面上看，在經歷去年12月中旬至今年2月上旬的暴漲后，2月中下旬以來，歐洲重債國巨額償債壓力的陰影籠罩，MSCI新興市場漲幅有所收斂，10天均線受到明顯平抑，MACD線下穿其信號線，RSI指標從月初82高位回落，EPFR監測的新興市場股基“吸金額”截至22日連續兩周大幅萎縮，種種跡象表明機構投資者階段性獲利回吐現象明顯。
天下熙熙皆為利來，天下攘攘皆為利往。雖不少機構投資者常鼓吹關注新興市場的長期回報率，但是不可否認的是資本市場上存在著數量龐大資金規模驚人的對沖基金等投機機構，其在一定程度上是新興市場股市“非理性繁榮”和“非理性枯萎”的重要推動力，經歷上個世紀90年代拉美經濟危機、亞洲金融危機和本世紀金融危機的新興市場想必對此不會不熟悉。
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