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跟蹤近年滬深市場新股上市首日與重組題材股復牌首日的市場表現可以證實，那確實是非理性炒作行為最盛的時候，一些利益機構利用交易制度設計上的缺陷上下齊手，一些游資則推波助瀾。尤其近年在中小企業板、創業板新股、重組類題材股上市首日或復牌當日，往往出現在高PE泡沫上的超高開盤，遂使投資風險快速累積，參與者日后總體虧損特征明顯。比如某發行價為PE110倍的新股，至今仍然離上市首日開盤價有約70%的跌幅。這股風也刮到了滬市主板。比如近期上市的“環旭電子”、“吉視傳媒”等，也有了類似情形。從管理層態度來看，盡管深交所、中國證監會等部門多次警示風險，但市場并無顯著改觀跡象。
近日，上交所進一步加大了在新股上市初期的監管力度，已對一批參與惡炒新股的賬戶在第一時間作了電話或書面警示，并對行為嚴重、不聽勸阻的黃某某、蘇某某兩個賬戶，及時采取了限制交易3個月的紀律處分措施。應該說，這些措施有一定的震懾作用，但從本質來看，這仍是一種治標不治本。根據多年的追蹤研究，筆者認為，如果要有效控制惡炒新股、惡炒重組題材股的風險，并要遏制基于某種既得利益的開盤或借勢追漲的非理性現象，恐怕要從交易制度的源頭開始改革。
由于在新股IPO或改制過程中以及上市公司重組過程中，往往有PE機構或利益相關機構的提前介入，因持股成本較低，具有上市首日高開的沖動，而現行交易制度中也提供了炒作便利。針對新股發行價過高、首日惡炒及題材類股票異動行情，近期管理層提出了培育理性投資與長期投資文化的重要觀點。為此上交所還作了專門研究，在現有防范措施基礎上，將進一步強化事前、事中和事后全過程的監管措施，以加大新股交易監管的力度。可惜，在市場交易制度上仍沒有改革。實際上，新股發行價過高以及上市惡炒現象，完全可以通過交易制度的改革來解決。比如，目前新股上市首日不設漲跌停板，就完全可以將其改為在IPO發行價上采取與老股同樣的漲跌10%制度。因為新公司與老公司，作為股票交易品種來看，并無大差別，實現完全對等的交易制度，可防止人為的基于某種特殊的利益開盤與炒作。而隨著市場各項法律制度的完善，也可考慮實施與國際股市相同的T+0與無漲跌停板制度，讓其風險與收益充分放大。而這個制度設計也可延伸至重組類公司的首日復牌，因為對各類股票交易品種推行完全相等的交易制度和漲跌停跌制度，是保證公開、公正與公平的體現。只有加大市場交易制度的公平體現，才會體現退市公司與優質公司的差異化，如果配合退市制度、分紅制度、財務法律制度等相關制度的完善，相信新股、重組股首日惡炒的局面將會大為收斂。
從其他交易制度來看，完全可以細化。比如，在完善退市與分紅掛鉤方面，國際主要資本市場的交易規則均有分紅掛鉤退市的條款，美國與日本均有連續五年不派股息即退市的條款，美國證券市場交易監管手段上也有與股價、成交量、財務違規掛鉤退市的相關規定。研究發現，美國股市近年保持了較高的退市率，劣質公司不斷退出市場，使得市場不斷優勝劣汰，投資品種不斷優化。而在企業上市與退市上保持公平、公正與公開等法律上的嚴肅性，即使是馳名的公司，在退市規則前沒有商量。稱霸世界膠卷市場百余年的美國柯達公司，因無法適應業態的巨變，市場急劇萎縮，股價持續在一個月內跌破一美元，照樣退市摘牌，毫不留情。
總體來看，惡炒新股與重組題材股的頑癥，完全可以通過交易制度的改革來從根本上遏制，如能尊重市場博弈，盡力完善證券市場的制度建設，一味追捧新股和重組題材股的風氣終究會扭轉，價值投資與理性投資將成為市場主流。
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