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　　經(jīng)濟(jì)學(xué)中提到的“儲(chǔ)蓄”，不是僅指銀行儲(chǔ)蓄，而是指你的收入中剔除消費(fèi)掉部分后的剩余，如現(xiàn)金、銀行存款、購(gòu)買(mǎi)股票、債券或基金、保險(xiǎn)等理財(cái)產(chǎn)品，還包括購(gòu)黃金珠寶或買(mǎi)房、購(gòu)置農(nóng)具等固定資產(chǎn)投資，故廣義的儲(chǔ)蓄實(shí)際上就是資產(chǎn)配置。全社會(huì)配置資產(chǎn)的過(guò)程，會(huì)導(dǎo)致全社會(huì)資金的不同流向，如流向房市、股市、貴金屬市場(chǎng)等。從過(guò)去10年看，流向房市的資金最多，故房地產(chǎn)在大類(lèi)資產(chǎn)中的市值也最大，中國(guó)前100名富豪中來(lái)靠房地產(chǎn)發(fā)家的也最多。因此，我們大致可以認(rèn)為，資產(chǎn)配置中某項(xiàng)資產(chǎn)配置的比重越大，資金流向該類(lèi)資產(chǎn)的就越多。
　　如果把所配置的資產(chǎn)分為實(shí)物資產(chǎn)配置和金融資產(chǎn)配置兩大類(lèi)，前者包括商品房、黃金白銀、珠寶玉器、古玩藝術(shù)品等，后者包括存款、股票、債券、基金等理財(cái)產(chǎn)品，那么，在過(guò)去10年中，實(shí)物資產(chǎn)投資的年均復(fù)合收益率大致與廣義貨幣M2的年均增速18%相當(dāng)，如黃金為17%、藝術(shù)品為19%、商品房大約超過(guò)20%；而過(guò)去10年金融資產(chǎn)投資的年均復(fù)合收益率略高于CPI，如上證指數(shù)按固定樣本計(jì)算的實(shí)際漲幅也只有29%，年均復(fù)合回報(bào)率為2.6%，而一年期存款利率在過(guò)去10年中經(jīng)歷了16次調(diào)整，以此進(jìn)行回溯推算，總收益率為32.6%，年均復(fù)合收益率為2.86%，而過(guò)去10年的年均CPI為2.2%。可見(jiàn)，戰(zhàn)略性地配置大類(lèi)資產(chǎn)是非常重要的，大方向錯(cuò)誤，結(jié)果一般是比較慘的。過(guò)去10年唯有配置實(shí)物資產(chǎn)，才能夠與廣義貨幣的增長(zhǎng)保持一致，使得財(cái)富增長(zhǎng)不落后于貨幣的膨脹，而配置金融資產(chǎn)，則往往遭遇財(cái)富相對(duì)于貨幣總規(guī)模的大幅縮水。
　　然而，2011年實(shí)物資產(chǎn)投資的收益率首次出現(xiàn)了下降，這主要是下半年開(kāi)始的貴金屬、有色金屬價(jià)格、某些藝術(shù)品價(jià)格、部分地區(qū)房?jī)r(jià)等都出現(xiàn)了不同程度回落。而表現(xiàn)在社會(huì)資金流向上，則是固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的銷(xiāo)售額大幅增加和實(shí)物資產(chǎn)銷(xiāo)售額的減少，據(jù)說(shuō)2011年銀行累計(jì)銷(xiāo)售理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到11萬(wàn)億，這絕大部分是固定收益類(lèi)產(chǎn)品。另?yè)?jù)央行披露，2011年債券發(fā)行6萬(wàn)多億、A股融資5000多億，商品房銷(xiāo)售額為5.9 萬(wàn)億元，比2010年明顯回落。這是否意味著在經(jīng)歷了10多年的大牛市之后，以商品房為主要品種的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)是否需要進(jìn)行調(diào)整？
　　大部分投資者總是習(xí)慣于根據(jù)經(jīng)濟(jì)的周期性變化來(lái)進(jìn)行投資決策，即根據(jù)所謂的投資時(shí)鐘來(lái)選時(shí)及選擇行業(yè)。這當(dāng)然有一定道理，但中國(guó)股市與成熟市場(chǎng)的兩個(gè)不同點(diǎn)，一是經(jīng)歷貨幣超發(fā)的大背景，M2占GDP的比重從1985年的60%急速上升至如今的180%，而美國(guó)過(guò)去30年基本都維持在60%左右；而應(yīng)對(duì)貨幣超發(fā)、避免收入貶值的最直接辦法是投資實(shí)物而非存銀行。二是股市大擴(kuò)容導(dǎo)致估值水平大幅下降，從10年前的50多倍降至如今的10多倍，故股市投資難以獲得高回報(bào)。所以，脫離這兩個(gè)大背景去研究經(jīng)濟(jì)周期和每年宏觀走勢(shì)，仍無(wú)法找到資產(chǎn)配置的最核心問(wèn)題。
　　如今，從估值的角度看，除了全球定價(jià)的品種如黃金、有色金屬等外，大部分地區(qū)的商品房、很大一部分珠寶玉器、古玩藝術(shù)品的估值水平存在高估現(xiàn)象，而A股中國(guó)的大盤(pán)藍(lán)籌股應(yīng)該屬于低估的。在今后M2難以繼續(xù)維持高增長(zhǎng)（今后估計(jì)會(huì)低于名義GDP增速），M2/GDP已經(jīng)走平的背景下，資金繼續(xù)流向金融資產(chǎn)的趨勢(shì)將不會(huì)改變，并有可能強(qiáng)化這一趨勢(shì)。而且，當(dāng)今中國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸基本無(wú)懸念，政策超控余地大，故大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格如商品房出現(xiàn)大幅回落的可能性較小，但繼續(xù)上漲可能性更小。所以，在資本逐利規(guī)則下，流向?qū)嵨镔Y產(chǎn)的資金會(huì)進(jìn)一步減少，相應(yīng)的，流向金融類(lèi)資產(chǎn)的資金應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步增加。假如市場(chǎng)利率水平隨經(jīng)濟(jì)增速的回落而下降，則更多的資金或會(huì)選擇股市。如此看來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)何時(shí)見(jiàn)底回升真的不是決定資本市場(chǎng)好壞的頭等大事了。