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本是小眾品種的杠桿基金，近期迎來一波飆漲。短短五個(gè)交易日內(nèi)，銀華鑫瑞竟暴漲45.8%。盡管存在一、二級(jí)市場(chǎng)套利的平抑機(jī)制，杠桿基金場(chǎng)內(nèi)外套利空間最高者竟一度攀升至25.4%，甚至出現(xiàn)高、低風(fēng)險(xiǎn)份額同時(shí)漲停的“怪現(xiàn)象”。對(duì)于種種不可思議的現(xiàn)象，投資者須警惕過度炒作。
市場(chǎng)俗稱的杠桿基金，即分級(jí)基金中的高風(fēng)險(xiǎn)份額。在近年分級(jí)基金大擴(kuò)容過程中，其子基金設(shè)計(jì)已成定式：按一定比例分配為低風(fēng)險(xiǎn)份額和高風(fēng)險(xiǎn)份額，分別在交易所掛牌上市，通過給低風(fēng)險(xiǎn)份額提供固定收益方式，使高風(fēng)險(xiǎn)份額獲得較高杠桿倍數(shù)。依據(jù)正常邏輯，在市場(chǎng)反彈時(shí)，杠桿基金由于杠桿倍數(shù)存在，走勢(shì)往往強(qiáng)于大盤，且杠桿倍數(shù)越高，這種趨勢(shì)會(huì)更明顯。
但近期杠桿基金走勢(shì)卻有偏離正常軌道的跡象。一方面，杠桿倍數(shù)并未成為杠桿基金走勢(shì)的“指南針”。近日表現(xiàn)最為強(qiáng)勁的銀華鑫瑞、同瑞B(yǎng)，其杠桿倍數(shù)在杠桿基金中處于中下水平，許多杠桿倍數(shù)達(dá)到3倍以上的基金卻表現(xiàn)平平。另一方面，在部分杠桿基金不斷飆漲的同時(shí)，其對(duì)應(yīng)的低風(fēng)險(xiǎn)份額本周也異軍突起，頻頻漲停，這超出正常邏輯：由于分級(jí)基金套利機(jī)制存在，如果一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)間溢價(jià)或折價(jià)超過一定水平，會(huì)引發(fā)大量套利資金涌入，從而抑制兩個(gè)市場(chǎng)間過高的溢價(jià)或折價(jià)。這意味著在通常情況下，當(dāng)杠桿基金暴漲時(shí)，合理狀態(tài)是低風(fēng)險(xiǎn)份額出現(xiàn)更深的折價(jià)。
盡管杠桿基金此前不為大眾所熟悉，但伴隨著近期投機(jī)資金大量涌入，不斷推動(dòng)杠桿基金飆漲，它已逐漸成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，這種“賺錢效應(yīng)”很容易吸引普通投資者跟風(fēng)，令投機(jī)者達(dá)到短期爆炒、牟取暴利的目的。濃厚投機(jī)氛圍的出現(xiàn)，令杠桿基金投資風(fēng)險(xiǎn)激增，值得投資者高度重視。
事實(shí)上，這種風(fēng)險(xiǎn)在15日已得到充分體現(xiàn)。在連續(xù)多日暴漲后，銀華鑫瑞、同瑞B(yǎng)等杠桿基金暴跌，銀華鑫瑞開盤后不久就封在跌停，令跟風(fēng)的投資者措手不及。盡管目前尚難斷定，杠桿基金的爆炒是否就此結(jié)束，但這種暴漲暴跌的劇烈波動(dòng)，卻已向投資者們清楚地展現(xiàn)了其中蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)欲跟風(fēng)炒作者來說，更是敲響了“警鐘”。
需要指出的是，近期被濃厚投機(jī)氛圍包圍的杠桿基金，只是全部杠桿基金中的一小部分。這部分杠桿基金的共同特點(diǎn)在于，上市交易時(shí)間較短，初始溢價(jià)率較低，存在溢價(jià)率向平均水平回歸需求。這部分杠桿基金的可交易基金份額偏少，屬于典型的小盤杠桿基金，炒作所需資金量小，極易被選中為投機(jī)資金的“獵物”。此外，其余杠桿基金的表現(xiàn)則較為“中規(guī)中矩”，并未見到濃厚的投機(jī)氣氛。
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