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2012年，我國地方政府債務風險將集中體現，因此是地方債務風險能否有效化解的關鍵年份。如果各地政府能超脫現有利益集團束縛、敢于作為，應該完全有能力化解風險，那么地方政府債務流動性風險或將“有驚無險”。
按照審計署的公告，2011年至2012年剛好是我國地方政府債務集中到期的高峰時間段。去年我國地方政府債務到期額為26246.49億元，占全部債務總額的24.49%；今年我國地方政府債務到期額為18402.48億元，占全部債務總額的17.17%。由于企業年到期債務大部分將以再融資的方式周轉到今年，筆者預計2012年到期債務本金額或超過3萬億。
2005年后，隨著各地拍賣收入的快速增長，地方政府的預算外收入由平穩增長轉為快速增長。2010年，全國土地出讓金總額超過了2.9萬億，這筆預算外土地出讓收入，給了各地政府大把借錢的底氣。但是，看似規模龐大的土地出讓金，其實地方政府真正能自由支配的并不多。此外，地方政府通過土地出讓和補貼來支持“地方政府融資平臺”的能力，很大程度取決于房地產市場的表現。但房地產市場的土地購置費支出，在去年略微回落的基礎上，今年還將有較大幅度的回落已是大趨勢。而房地產價格也在進入下降通道，2011年前11個月，全國130個城市所出讓宅地的樓面價相比2010年同期下調幅度為17.4%。另外，當前我國房地產相關貸款占銀行體系貸款總額約20%，雖比美國低；但間接敞口較高，在五大行中，有30%至45%的貸款是由以房地產為主的抵押品擔保支持，房地產價格通過影響銀行資產質量，會對2012年的信貸市場產生重要影響，也間接影響了地方政府融資平臺公司的融資能力。
與此同時，地方政府還面臨著保障房建設的政治任務。作為我國“十二五”期間改善民生的重要舉措，保障房項目已被中央政府列為對地方政府的重要考核內容。但因為受資金約束，2011年10月底開工的保障房有三分之二處于“挖坑待建”狀態，地方政府的資金壓力可見一斑。
住房與城鄉建設部的測算結果表明，2011年要完成的1000萬套保障性安居工程約需資金1.3萬億。其中，8000多億元通過社會機構投入和保障對象及其所在企業籌集，5000多億將由中央政府和省級人民政府以及市縣政府通過aa各種渠道籌集。在政府必須保證保障房建設資金足額、及時撥付的情況下，額外的保障房建設資金流出，對地方政府債務正常周轉造成了很大沖擊。在原先設計的主要還款來源土地財政被中斷的情況下，地方政府債務的正常周轉必然受到影響。
照目前的情形看，2012年地方政府的保障房資金需求將超過2011年的5000億水平。作為政府籌資的最重要來源，2012年的土地拍賣收入將在2011年的基礎上，再下降到1.6萬億左右。如果沒有新的融資渠道，資金缺口或達5000億至10000億。如果土地出讓金的下降趨勢延續，2012年后地方政府債務還款壓力都將成倍放大，總體上每年政府籌資缺口將達10000億左右。
2010年我國全國財政收入83101.51億元，其中地方財政收入40613.04億元。2011年1月至10月，全國財政收入90851.68億元，同比增長28.14%，全年已突破10萬億元。但由于我國財政支出在以更快的速度增長，財政收入即使能保持當前的25%以上的高速增長態勢，財政連年赤字的狀況并沒有改變。2012年，鑒于全球經濟形勢更為錯綜復雜，在貨幣政策無法放松的情況下，擴張性的財政政策將成為政策的主基調，財政盈余似乎也不可能出現。
在債務期限已定的情況下，2012年地方政府債務的流動性風險能否得到有效控制，筆者以為，取決于以下因素：
其一，土地拍賣收入的變動情況。筆者預計，2012年全國土地拍賣收入將在2011年下降30%的基礎上，繼續下降，2012年全國土地拍賣收入或下降到1.4萬億元至1.8萬億元左右，最終能夠作為預算外收入進入財政體系的可能將不到1萬億。
其二，信貸市場變動情況。目前各地方政府債務主要來源于信貸，現有債務中來源于銀行貸款的比重為79.01%。可見，能否獲得后續貸款，決定了地方政府（部門及政府顯性和隱性擔保的平臺公司）的后續融資能力。
其三，國有資產改革進展情況。加快國有資源的整合，比如各地國有企業的上市和重組，一方面可以增加地方政府的借債能力，另一方面可以讓地方政府獲得大量當期變現資金。
綜上所述，2012年地方政府債務流動性風險上升的重要原因，在于作為地方政府債務最重要的還款來源的土地拍賣收入下降。因此，2012年地方政府債務的流動性風險會否轉化為現實壓力，關鍵看地方政府對其他資金來源的開辟情況。2012年信貸和貨幣增速將下降，但絕對規模仍將有較大增長。在貨幣緊縮政策持續的情況下，2012年新增信貸仍能達7萬億左右，這意味著地方政府的新增借貸水平仍有可能增長，進而能順利化解債務的流動性風險。另一方面，推進經濟發展模式轉型的改革目標，要求地方政府將經營性資產向民營資本開放，這也會使地方政府收回大量的資金。從規模上看，這不僅能彌補土地出讓收入的下降，而且足以覆蓋當期新增加的債務償付資金需求。
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