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新一輪新股發(fā)行體制改革正在醞釀，主要著力點是改革承銷和定價環(huán)節(jié)。為促使新股定價更加科學(xué)，需要在股票定價、承銷等方面進一步簡化程序和放松管制，同時增強承銷責(zé)任約束，松綁投行業(yè)務(wù)，強化中介責(zé)任。
兩年多來，新股發(fā)行市盈率居高不下，普遍高達幾十倍，甚至比二級市場同行業(yè)公司高出一截，“三高”現(xiàn)象普遍存在。偏愛新股、給新股支付較高價格、炒作新股，這些非理性現(xiàn)象，既影響了市場配置資金功能的有效性，又使二級市場投資者承擔(dān)了破發(fā)風(fēng)險，不利于股市健康發(fā)展。
“新股熱”成因很多，一個重要因素是保薦機構(gòu)沒有歸位盡責(zé)。一方面是由于保薦機構(gòu)業(yè)務(wù)受限較多，另一方面是責(zé)任意識不強。目前，新股發(fā)行承銷上的管制較多。對詢價和配售對象、網(wǎng)上網(wǎng)下比例等均有詳細規(guī)定，承銷商缺乏選擇權(quán)，承銷責(zé)任約束不夠，難以促使承銷商從對自己客戶負責(zé)的角度主動壓制較高價格。另外，網(wǎng)下用來定價的配售份額過低，定價約束力較差。
從國際經(jīng)驗來看，券商在承銷過程中，基本上都把股票賣給自己的客戶。這使得承銷商在發(fā)行過程中不僅要考慮發(fā)行人的利益，還要維護跟他們有長期合作關(guān)系的買方客戶的利益，承銷商需要站在相對中立的立場上去行使職責(zé)。
我國遲遲沒有引入券商自主配售機制的原因，在于此前“新股不敗”。目前，新股漲幅已經(jīng)大大降低，新股破發(fā)時有發(fā)生，打新并非一本萬利，為賦予券商更大配售權(quán)創(chuàng)造了改革時機。
為配合賦予券商更大配售權(quán)，監(jiān)管部門還在研究增加機構(gòu)投資者的認購比例。通過加大機構(gòu)投資者網(wǎng)下認購比例，以增加機構(gòu)在定價時的責(zé)任和價格敏感性。這也是國際慣例，可以加強議價和抑制過高價格的力量。
投行業(yè)務(wù)獲得松綁的同時，券商也需要進一步歸位盡責(zé)，提高誠信意識和法律意識，提高業(yè)務(wù)水準(zhǔn)。這對于券商來說，既是機遇也是挑戰(zhàn)。
不僅發(fā)行人是客戶，投資者也是客戶。券商要視投資者為上帝，把保護投資者利益與維護市場長遠發(fā)展的利益和自身的長遠利益結(jié)合起來，如實披露在執(zhí)業(yè)中發(fā)現(xiàn)的問題，充分揭示風(fēng)險，真正發(fā)揮“中介”的專業(yè)作用，體現(xiàn)專業(yè)精神，為投資者揭示一個真實的公司。要讓自身的“中介”工作經(jīng)得起歷史和市場檢驗，從根本上為自身樹立良好聲譽，提升競爭力。
券商還要不斷提高自身研究能力和專業(yè)判斷能力，以自己的專業(yè)之長，為投資者提供理性判斷的真實信息，最終贏得投資者充分信賴，在競爭中贏得堅實地位。
同時，對那些一味貪圖高收費，不顧真實情況，幫助企業(yè)進行包裝，甚至造假，騙取高價的保薦機構(gòu)，監(jiān)管部門將記錄在案并依法嚴(yán)懲。
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