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滬深A股市場連續兩年領跌全球資本市場，無論是機構投資者還是散戶都“很受傷”。大家都很困惑。
是經濟基本面不行嗎？顯然不是。2008年世界金融危機以來，全球經濟復蘇緩慢，發達國家的GDP增速徘徊在3%以下，而中國連續多年GDP增速保持在10%
以上。尤其去年以來，歐債危機越演越烈，中國已成挽救世界經濟的中流砥柱。
是資金面過緊嗎？也不是。與2009年底相比，去年美國的狹義貨幣供應量（M1）和廣義貨幣供應量（M2）分別增加了約20%和10%，而中國增長了約40%。去年底中國金融機構人民幣各項存款余額和儲蓄存款余額分別高達79.5萬億和33萬億，遠超16.4萬億元的A股流通市值規模，實際和潛在的資金供給并不少。
是新股發行過多過快嗎？2001年至2011年，A股累計融資3.96萬億人民幣，同期美股累計融資1.76萬億美元，融資金額、上市數量都遠超A股。
那么，問題的根源在哪里？答案是：市場的扭曲和監管的缺位。證券市場是市場經濟的產物，而在我國證券市場，二級市場是市場化交易；一級市場卻是行政審批制。非市場化的發行機制和二級市場市場化的運行機制相悖，給A股市場帶來了諸多弊端。
股市具有極強的財富再分配功能，從世界各國證券監管制度的演進歷史來看，監管部門的核心定位是穩定市場、保護投資者特別是中小投資者利益。但在行政審批、監管缺位的發行機制下，上市公司違規違法成本太低，這為各種尋租行為提供了溫床，也為冒險家們提供了實現一夜暴富的“合法”途徑。在權力尋租的競爭中，劣質公司尋租的能力和緊迫性要遠遠大于優質公司，優勝劣汰的市場機制因此會失去效用。
因為監管的缺位，各利益團體圍繞發行上市形成了一條關系緊密的利益鏈，想方設法抬高發行價，遂使新股首發市盈率居高不下，中小投資者最終成為這種扭曲的新股發行價格的犧牲者。
新股發行市盈率過高，必然導致二級市場以講故事的炒作為主，市場估值體系混亂。擅長講故事、編造題材的概念股成為市場明星，估值居高不下，而業績穩定的藍籌股、績優股的估值則長期處于底部。又因為退市機制遲遲難以真正建立，只進不出的市場供求自然失衡，真正的價值投資者因此屢遭重創。
有鑒于此，數千萬投資人眼下對滬深A股市場的共同心愿是：監管回歸，市場回歸。由此，筆者提出放開發行、嚴審上市、加強監管三條建議。
放開發行，就是采取市場化發行方式，將IPO
由審核制轉為向交易所的注冊制。讓企業自主選擇要不要通過公開發行募集資金，能不能經得起嚴格的監管，能不能承受違規違法所應承擔的代價。而能不能發出去，以什么價格發出去則由市場決定。但一家公司能否順利上市、能否經得起監管檢查、能否賣個好價等諸多因素都不確定時，就要承受可能發不出去的風險。這就是為什么我們許多企業到海外市場發行常會終止發行的原因，也是在海外市場首發發行市盈率大大低于A股的原因。
在市場化發行機制下，非得建立規范嚴格的上市審核機制不可，這需要將發行和上市環節真正分開，適當拉長發行和上市之間的時間跨度（比如六個月）。公司發行完成之后能否進入上市程序，交易所要嚴格履行審核職責，并相應承擔審核責任。如果上市公司違反發行時的承諾或被發現有造假等違法行為將不得上市并承擔相應的法律責任。這樣不僅可以減少企業上市前編造報表、上市后迅速變臉的現象，而且能促使參與發行者在評估企業價值時更加審慎，真正消除一級市場定價過高的情況。
證監會的職責是維護證券市場健康、穩定、高效的市場化運行。只有在市場化發行制度下，證券市場才可以回歸健康、穩定、高效的市場化運行；證監會才可以獨立地、客觀地、公正地履行對證券交易所、上市公司、中介機構、投資者在股票發行、上市、交易、退市等全過程的嚴格的監管職責。
優勝劣汰是市場經濟的恒定法則，也是市場經濟健康發展的基本特征。而證券監管機構的職責就是要維護證券市健康穩定高效的運行機制，保持優勝劣汰的生機活力。具體說來，就是要真正建立證券市場的退市機制，通過嚴格的監管，確保證券市場的市場化運行機制不受任何違規違法行為干擾和驅使，在源頭上把不夠IPO條件的公司擋在門外；將由于經營不善而不再符合上市條件的公司退市，使證券市場真正成為檢驗企業經營、管理、競爭、遵紀守法諸項能力的試金石，投資者放心的投資場所。
滬深A股市場曾經歷過一次體制性變革，那就是股權分置改革。筆者相信，發行體制回歸市場化的改革，一定會為中國股市贏得充滿希望的明天。
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