|
全國金融工作會議對做好2012年金融工作提出要求，其中之一是深化新股發行制度市場化改革，抓緊完善發行、退市和分紅制度，加強股市監管，促進一級市場和二級市場協調健康發展，提振股市信心。
這項要求的提出，讓股市投資者看到了希望。其一，突出了深化新股發行制度市場化改革的重要性。這是投資者最為關注的，完善發行制度比完善退市制度和分紅制度，更容易影響到市場人氣與市場走勢。其二，發行制度改革具有迫切性，已被列入今年主要金融工作之一。雖然具體措施有待出臺，但此項工作已刻不容緩。其三，凸顯出發行制度改革與提振股市信心的關系。
深化新股發行制度市場化改革，應該先劍指IPO發行詢價中存在的虛高報價。2011年滬深兩市276家公司IPO共計募集資金2720．02億元，其中全年IPO超募資金逾1278億元。對比2011年A股創出年漲跌幅
“史上第三熊”，不難發現上市公司及其原始股東是“三高”發行的受益者，而中小投資者是“三高”的受害者。正是“三高”培育了一批“超募王”，發行當年股價就大跌66．33％的龐大集團，竟然靠超募“圈走”44．89億元，相當于其預計募集資金2．43倍。這樣的“賺錢效應”，難免對擬上市公司產生誤導效應。與其提高盈利能力，還不如力爭超募，而超募的功夫在于做好“臺下”文章。
“三高”發行的源頭是IPO發行詢價時的虛高報價。管理層非常清楚“三高”的危害，深交所總經理宋麗萍去年1月向媒體指出，投行對于估值判斷不準或者失去標準，問題只能出在兩方面：一是專業能力，二是缺乏自律。去年12月初，滬深兩大證交所老總聯袂炮轟基金抬高新股發行價格，上海證交所總經理張育軍“痛批”新股發行估值存在偏差，稱參與各方天平過于向控股股東和原始股東傾斜。
顯然，現有的制度改進沒能遏制“三高”發行，惡夢在2012年伊始繼續。1月6日上市的三只新股均遭深度“破發”，加加食品、利君股份、博彥科技分別跌破發行價26．33％、16．89％、9．41％。加加食品上市首日的跌幅刷新A股
“破發王”紀錄，但估計其不會
“愁眉苦臉”，相反有可能大擺“慶功宴”。從超募的角度來看，加加食品“雖敗猶榮”，由計劃募集6．28億元變成實際募集12億元，超募金額已接近擬募集資金。
如此清楚的問題所在，若聽任“三高”發行作惡，豈不是把股市逼向絕路。股指一跌再跌，基金抬高發行價已是“人人喊打”，但“三高”發行不見降溫，說明所謂的市場化發行無法起到遏制作用，必須對發行制度進行更徹底的改革。既然詢價時存在通過虛報高價來哄抬發行價，就應該讓報高價的機構付出代價。現行的發行制度似已變成
“溫床”，根本無法杜絕“信口雌黃”者。報價高的機構最終在配售時可以低價申購，或索性不參與網下配售。有專家建議，改變當前采用的荷蘭式新股競價，即基金報多高的價格，就賣給其多高的價格，讓參與詢價的機構對行為負責。又有人建議，一年內多次報高價“擾亂”市場的機構，應該對其亮出紅黃牌，必要的時候取消參與詢價的資格。
這些做法看似
“簡單粗暴”，但有助于使新股發行定價的天平不再過于傾斜原始股東的一方。某種程度上說，“三高”發行的禍害勝過擴容不減速。導致市場一跌再跌的不是新的上市公司加入，而是新上市的公司缺乏投資價值。IPO發行定價就已把投資者套牢，從此備受股價節節敗退的苦惱，所有的投資價值皆無從談起。因而，IPO改革應該先拿“三高”發行開刀，徹底打擊發行詢價中的虛高報價。
|