近期人民幣合格的境外機構投資者（RQFII）試點辦法的出臺，標志著境外人民幣投資境內證券市場正式開閘。隨后，符合條件的基金公司、證券公司的香港子公司快速、踴躍地向證監會報送有關資格申請材料。到目前為止，已有9家基金公司的香港子公司和12家證券公司香港子公司已經獲得RQFII試點資格。接下來，證監會將會同有關部門研究論證進一步擴大試點的可行性，爭取在機構類型、投資范圍和投資比例等方面有所突破。筆者認為，RQFII啟動效率極高，在政策的大力支持下，RQFII或可長期提振A股市場。
RQFII的啟動，是對我國政府積極加強內地與香港經貿金融合作政策的具體響應。8月17日，國務院副總理李克強在香港出席國家十二五規劃與兩地經貿金融合作發展論壇上表示，中央將積極支持香港人民幣市場發展，支持香港發展成為離岸人民幣中心，拓展香港與內地人民幣資金循環流通渠道。除了RQFII之外，未來還計劃將跨境人民幣結算范圍擴大到全國，并支持香港使用人民幣在境內直接投資。可以說，多項新措施主要目的是為人民幣跨境貿易結算和人民幣國際化提速。RQFII制度可以有效集中境外大量分散存在的人民幣資金，并通過投資分享內地資本市場的成長，其流動性和收益率都將較為可觀，有利于增加人民幣的吸引力。
香港離岸人民幣市場在推動人民幣國際化的進程中將發揮重要作用。根據香港金管局的統計數字，截至今年9月底，香港的人民幣存款達到6222億元，按月增長2.2%。而在年初，這一數字僅為3150億元。可以說，香港正逐漸成為境外人民幣最集中、流通程度最大、市場化程度最高的人民幣離岸市場。不過，當前與不斷積累的香港人民幣存量相對的是，在港人民幣的運用渠道仍然十分有限。有鑒于此，去年7月，央行發布通知允許境外央行、港澳人民幣業務清算行、境外參加行等三類機構進入內地銀行間債券市場進行投資試點，表明風險相對更小的境外人民幣回流內地債市的渠道已經打開。而RQFII的啟動，更是為境外投資者買A股和其他產品打開了另一扇門，也將進一步促進人民幣回流渠道的建立，從而使人民幣國際化即將迎來“擴容與擴量”并行的全面提速。
從當前市場來看，A股的整體估值比港股高，但境外投資者偏愛的金融、鋼鐵、基建等板塊，A股的估值卻普遍低于H股，這就使得香港投資者對A股產生極大興趣。加上中央的表態，無疑給香港持有人民幣的投資者吃下“定心丸”，也給A股市場帶來“活水”的無限憧憬。現在的問題是，第一，首輪額度只有200億，總量本身就不大，而且，200億元中只有兩成投資股市，八成投資債券市場，為此，增量資金短期對A股的整體提振作用有限。第二，當前A股市場因過度再融資而嚴重失血。截至12月23日，滬指和深成指今年分別以22.62%和29.17%的跌幅，領跌全球主要股指，同中國在全球主要經濟體中屈指可數的高增長相比，中國資本市場“晴雨表”功能明顯缺失。領跌全球主要股指，A股市值縮水近6萬億；而前三季度我國國內生產總值（GDP）同比增長9.4%，11月消費者物價指數（CPI）同比上漲4.2%。A股既沒有跑贏GDP，也沒跑贏CPI。這其中主要緣由之一是因為A股市場不斷大規模再融資。資料顯示，2010年，A股市場融資總額達到了1.03萬億元，較2009年的4609.54億元大幅增長123%，成為全球第一大融資額的股票市場。而今年僅前6個月證券市場融資總額就已達到4965億元，并且，下半年仍然有許多公司在排隊再融資，由此造成了股市嚴重的供過于求。第三，上市公司退市制度不規范，股市的退出機制還不順暢，難以真正發揮淘汰劣質公司的作用，相反在一定程度上還助長了投機氛圍，出現了上市公司只講融資，不講給股東回報的理念和行為。上述這些現象，都嚴重挫傷了廣大投資者投資的積極性。
首先，RQFII開啟境外資金回流A股新渠道。既然中國的股市是政策市，那么，新的一年，就應當用“穩中求進”的政策對股市進行正向激勵和支持。而RQFII的啟動，能夠吸引境外人民幣資金回流，為A股市場注入長期境外“活水”，擴大A股市場的開放，并且鼓勵和引導養老金和住房公積金這些長期資金入市，不僅可以提高RQFII以及“雙金”的投資收益，還可有效補充市場主體力量，增強市場吸引力，從而支持A股市場長期健康穩定發展。
其次，RQFII政策的不斷深化可加強A股市場的深度和廣度。初期試點額度雖然只有200億元，但200億只是RQFII探路A股市場的“排頭兵”，預計下一步管理層將逐步加快RQFII的審批速度。更重要的是，監管部門不限定RQFII投資方向，其產品既可投資于交易所債市也可投資于銀行間債市。接下來，證監會將會同相關部門研究論證進一步擴大試點的可行性，爭取在機構類型、投資范圍、投資比例等方面有所突破。那么，隨著各項相關政策細則的配套到位，不僅其流入的資金潛力會相當可觀，而且可加強A股市場的深度和廣度，加快A股市場國際化進程。
再次，其他相關政策配套推出讓股市得到充分休養生息。新的一年，管理層應加強對上市公司融資的管理，有效把握上市節奏。尤其是加強對商業銀行資本運營管理，使其盡快走出“再融資-再擴張-再融資”的怪圈，為股市健康成長減負。同時，還要進一步加快Ａ股退市制度改革。在“連續三年虧損”退市法則基礎上，應引入“資不抵債”退市法則，以有效提高退市效率，大大提高市場抗風險能力，保護中小投資者的合法權益。
