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中國股市“熊霸全球”監(jiān)管政策失誤是主要原因 |
國際環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、上市公司質(zhì)量和相關(guān)政策是影響股市的四個主要因素。要找出中國股市“熊霸全球”的病因，就必須從這四個因素入手，詳加分析。
第一，從國際環(huán)境看，兩次危機對中國而言不是災(zāi)難而是機遇。很多人把中國股市下跌歸結(jié)于國際環(huán)境的不景氣，但事實并非如此。首先，自2008年以來的兩場危機對中國并無太大影響。從金融系統(tǒng)看，發(fā)達(dá)國家如美國、加拿大、日本等，其銀行、貨幣與資本市場體系都環(huán)環(huán)相連。但中國不在其中，我國的銀行、貨幣和資本市場體系均具有較強的獨立性，國際金融形勢動蕩對中國金融體系造成的影響十分有限。因此，次貸危機和主權(quán)債務(wù)危機并未對中國經(jīng)濟(jì)造成實質(zhì)性影響，那些認(rèn)為中美應(yīng)共渡難關(guān)的看法，是對戰(zhàn)略機遇判斷的失誤。中國跟美國本就不在同一條船上，更談不上同舟共濟(jì)。我們對美國、對國際經(jīng)濟(jì)只能是異船相幫。
不僅如此，從歷史上看，無論是英國取代荷蘭，還是美國取代英國，無不伴隨著一個國家的衰退和另一個新興國家的興起，這是不爭的事實。美歐的衰落，正是中國崛起千載難逢的良機。同時，中國在這兩場危機中被贊為世界經(jīng)濟(jì)的引擎，甚至被比喻成沙漠中的綠洲、黑暗中的明燈。人往高處走，資本要逐利，國外的資金和人員流向中國非常正常，并不可怕。我國不同于日本，擁有大量的項目可供開發(fā)，如果能引入其他國家的直接投資來完成這些工作，不僅能助推危難中的國際經(jīng)濟(jì)，也能避免我國主要依靠商業(yè)銀行信貸資金引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險，實為一箭雙雕之舉。
因此，這兩場國際危機對中國而言絕非災(zāi)難而是機遇，將股市不振歸因于美國次貸危機和歐洲財政主權(quán)債務(wù)危機，不過是掩蓋我們工作失誤的說辭而已。
第二，從國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢看，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的勢頭并沒有隨著兩場國際危機的發(fā)生而改變。正是在這兩場危機中，中國的GDP突破40萬億，位居世界第二。GDP增速也始終保持在9%以上，是主要發(fā)達(dá)國家的5倍之多。中國的財政收入持續(xù)以每年30%的速度遞增；截止到今年11月底，我國已實現(xiàn)財政收入9.73萬億，超過去年全年的8.3萬億，今年全年收入達(dá)到10萬億以上已成定局。當(dāng)主要發(fā)達(dá)國家的赤字率全部超過警戒線時，中國的赤字只有8000億，占GDP的0.5%。2011年中國的赤字預(yù)算為9000億，可10月底的財政盈余居然達(dá)到1.33萬億；而此時，美國兩黨卻在為未來十年減赤1.2萬億美金鬧得不可開交。歐美政府債務(wù)占GDP的比例已普遍接近或超過100%，遠(yuǎn)超60%的警戒線。而我國中央政府的6.7萬億債務(wù)和地方政府的10.7萬億債務(wù)加總，債務(wù)率也不過44%。
從銀行的角度看，當(dāng)今中國的存款余額仍高達(dá)28萬億之多，居民儲蓄32萬億，銀行的總資產(chǎn)已達(dá)104萬億，銀行的壞賬率不足1%。用國際貨幣基金組織總裁拉加德的話說，當(dāng)今中國具備目前世界上其他國家最缺的兩樣?xùn)|西：錢多和成長性。中國具有足夠的財力支撐未來的經(jīng)濟(jì)增長，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢依然向好。
第三，從上市公司的質(zhì)量看，中國上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)08年以來持續(xù)向好，營業(yè)收入和凈利潤水平不斷提高。盡管2011年各上市公司利潤增長所有放緩，但依然呈現(xiàn)向上的態(tài)勢，具有相當(dāng)?shù)耐顿Y價值。而且，目前中國上證指數(shù)整體市盈率不足15倍，四大國有商業(yè)銀行股票的市盈率甚至久久徘徊于7倍左右。對目前經(jīng)濟(jì)蓬勃向好的中國來說，這樣的市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上高，這樣的上市公司所支撐的股市，即使不“牛氣沖天”，也絕不應(yīng)該“熊霸全球”。股市的持續(xù)低迷，實在難以怪罪到上市公司質(zhì)量的頭上。
第四，監(jiān)管政策的制度性缺陷才是造成股市持續(xù)低迷的深層次原因。既然以上三個因素都無法解釋股市的不振，政策的影響自然就是股市持續(xù)下跌的唯一合理解釋。事實上，貨幣政策的不穩(wěn)定性和監(jiān)管政策的制度性缺陷都會對股市造成極大影響，但人們普遍能夠看到貨幣政策不穩(wěn)定對股市的擾動，卻往往忽視了監(jiān)管政策的制度性缺陷才是導(dǎo)致股市持續(xù)低迷的深層次原因。不對股市監(jiān)管進(jìn)行制度性反思，中國股市就永無抬頭之日。
