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時值年底，投資者都在盤算股市一年來的得失。盡管受到各種因素的制約，股市指數的表現不盡如人意，但若從改革創新的角度看，這一年來還是取得了不小成績的。特別在年底，融資融券業務從試點轉為常規，并擴大了融資融券的股票標的，還把ETF也列為標的，改革幅度不小。另外，在有關上市公司重大資產重組以及創業板退市等方面，也有新政策推出。不過，在歷數了上述成就時，存在的不足與缺陷也是實實在在的。在筆者看來，B股定位的繼續模糊，相關改革停滯，就是一個重要方面。
B股的歷史幾乎與A股差不多長，1992年上交所就發行并上市了第一個B股，而當時A股數量也不過幾十個。但自1999年以來，B股基本就停止了IPO和再融資，在規模上裹足不前。此后比較大的一個舉措是在2001年，B股向境內個人投資者開放，這一如今備受詬病的政策一出臺，立即引爆了一波大幅度上漲行情。但當境內個人投資者可以正式投資B股時，行情也就走到了頂點。以至于很多投資者一提起當年的這波行情，都將其形容為是“解放全世界，套牢全中國”。從此以后，在B股方面再沒有出臺過新的政策，與日新月異的A股市場相比，B股日漸顯得老化，并被無情地邊緣化。
誠然，由于市場環境的變化，當年B股所承擔的為境內企業引進海外資金的重任，現在已主要由H股擔當了，因此B股需要轉型，需要重新定位，需要變革。要不，隨著其融資功能的喪失，在證券市場上也越來越變得無足輕重，這樣的處境，當年依照規定老老實實參與B股交易的投資者是很難接受的。
近幾年來，管理層以極大的決心，在資本市場上強烈地推動了包括股權分置改革在內的多項改革，一些曾長期困擾市場的問題逐步獲得了解決，擱置已久的創業板，融資融券，股指期貨等金融創新也陸續被推出。細算下來，屬于歷史遺留下來而迄今懸而未決的難題，也就是B股了。B股市場究竟該如何發展？其出路何在？這些問題也確實無法回避。盡管有關方面對此保持沉默，但市場各界對此還是非常關注的，在管理層提出建設國際板的思路以后，不少人就寄希望于借助這個全新板塊來解決B股難題。去年以來，B股走勢相對于A股來說是比較好的，一個重要原因就在于投資者對于B股未來的出路有所預期。但是，到了今年8月，隨著國際板與B股無涉的觀點傳出，B股就再也支撐不下去了，就此開始了猛烈下跌，最近一段時間跌勢更進一步加大，呈現一種系統性風險彌漫的態勢。
應該說，股票有漲跌很正常，是市場行為的結果。但如今B股的下跌，卻不能完全歸結為市場行為，而是與它缺乏明確定位，找不到發展出路有關。如果要問B股現在面臨什么樣的風險，那么由于平均市盈率要低于A股約50%，因此其估值風險是有限的，最大的風險是政策不明朗。而要從根本上化解這個風險，出路在于改革。必須看到，B股現在最缺的就是一次真正的改革。盡管B股規模不大，參與的投資者也不多，但它畢竟是歷史的產物，其存在是客觀現實，是不應被遺忘與忽視的。
也許有人會說，解決B股問題涉及國家資本市場的對外開放和外匯管理問題，與多個方面有關，難度大，不如再等等，到了人民幣在資本項目下可以自由兌換時再說。其實，解決B股問題的難度再大，也遠遠比不上當年的股權分置改革，更何況，現在已有了不少具有可操作性的分步解決方案，陸續出現的上市公司大量回購B股的案例，本身也表明在這方面具有實踐的余地。因此，問題的本質并不是B股有沒有可能改革，而是想不想改革。只要下決心去做，一定是可以做好的，而這也是對市場負責，對歷史負責，對投資者負責的表現。我們熱切希望，2012年能看到B股改革拉開序幕，哪怕邁出的只是試探性的一步。
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