近年來頻繁發(fā)生的國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)，很顯然是不斷違反傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的結(jié)果。從2001年的IT泡沫危機(jī)到2008年美國的次貸危機(jī)，再到2010年的歐債危機(jī)，中間有著密切的內(nèi)在聯(lián)系。在危機(jī)形成和危機(jī)解救過程中，全球貨幣和財(cái)政政策，特別是美聯(lián)儲的貨幣政策有助紂為虐之嫌。
貨幣政策被亂用，一方面，既是被“太大不能倒”的虛擬經(jīng)濟(jì)綁架的結(jié)果，另一方面，貨幣秩序混亂的自我“異化”，又是“太大不能倒”的虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹的推手。美聯(lián)儲主席伯南克認(rèn)為上世紀(jì)30年代大蕭條是因?yàn)榫o縮政策所致，因此他的拯救危機(jī)方法就是“在直升機(jī)上發(fā)鈔票”。所以，危機(jī)以來，美聯(lián)儲開動印鈔機(jī)，第一次量化寬松政策印了近2萬億鈔票購買金融機(jī)構(gòu)的房貸證券化產(chǎn)品，為完全沒有市場交易的失去公允價(jià)值的衍生產(chǎn)品埋單。至今，這些“毒垃圾”還躺在美聯(lián)儲的賬戶上，如果美聯(lián)儲拋售這些“毒垃圾”，全球?qū)⑾萦谌f劫不復(fù)之地。美聯(lián)儲第二次數(shù)量化寬松政策再印6000億購買金融機(jī)構(gòu)所持有的國債，實(shí)際上是再次注資金融機(jī)構(gòu)，助推金融再泡沫化。
如果美元不是國際儲備貨幣，印鈔票救危機(jī)也就只是各自為政的政府行為而已。但作為國際貨幣，美元濫發(fā)帶來了全球性災(zāi)難。特別是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資陷入流動性陷阱的困境下，企業(yè)沒有投資意愿，金融機(jī)構(gòu)也沒有向企業(yè)發(fā)放信貸的意愿，對銀行的直接注資和零利率的低融資成本，進(jìn)一步推動沒有意愿流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的空前寬松的流動性在全球泛濫，使新興市場國家資本流入加速，通脹形勢惡化，陷入動蕩之中。
稍稍往前推一點(diǎn)，格林斯潘在拯救2001年IT泡沫危機(jī)時(shí)就實(shí)施了過度寬松的貨幣政策。在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后，還把1％的低利率保持了兩年之久。過度的流動性，推高了房價(jià)，催生了次級貸以及相關(guān)的衍生金融品急劇擴(kuò)張，膨脹了資產(chǎn)價(jià)格泡沫，成為促發(fā)金融危機(jī)的元兇之一，也為“培育”“太大不能倒”的金融機(jī)構(gòu)和過度膨脹的虛擬經(jīng)濟(jì)提供了環(huán)境和條件。
數(shù)據(jù)顯示，新世紀(jì)以來，當(dāng)今世界所有的主要儲備貨幣，包括美元，歐元和日元等主權(quán)貨幣，都以超過十年平均水平的巨量在發(fā)行，在全球范圍內(nèi)形成大規(guī)模的投機(jī)貨幣。大宗商品和石油由投機(jī)貨幣定價(jià)，破壞了商品定價(jià)的供求關(guān)系的基本原則；匯率不由貿(mào)易和服務(wù)的支付需求決定，投機(jī)行為主導(dǎo)匯率波動，極大地扭曲了經(jīng)濟(jì)體系。主權(quán)儲備貨幣的“亂”發(fā)，使熱錢流入全球新興市場體，這些國家的外匯儲備大增，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過正常貿(mào)易支付水平，致使通脹惡化，經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)。美聯(lián)儲為了降低逆差“亂”發(fā)貨幣，人為制造貨幣貶值，擾亂了全球貿(mào)易秩序；長時(shí)間的低利率推動房地產(chǎn)的次貸泡沫和膨脹了“太大不能倒”的金融機(jī)構(gòu)；為拯救被寬松貨幣做大的具有引發(fā)“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”的銀行，“亂”發(fā)貨幣過度注資銀行再次高杠桿了銀行的流動性；過度寬松的流動性反推投機(jī)性金融活動取代了正常的銀行中介金融活動，使全球金融市場無序波動危機(jī)頻發(fā)；自此，貨幣紀(jì)律已蕩然無存。
說美元亂發(fā)乃全球經(jīng)濟(jì)動亂之首也不為過。但事情還沒完，如果按照美國財(cái)長開出的藥方，為拯救歐元債，歐央行應(yīng)無上限購買歐元區(qū)各國債務(wù)，向銀行注入流動性，像美國一樣維護(hù)自我膨脹到“太大不能倒”的歐洲銀行體系。無疑，那樣將使歐元區(qū)繼財(cái)政紀(jì)律蕩然無存以后，貨幣紀(jì)律也將徹底壽終正寢。歐債危機(jī)未必會被亂發(fā)的歐元拯救，但全世界將陷入更大的貨幣亂象之中則是不言而喻的。
在頻發(fā)的全球危機(jī)中，主要儲備貨幣的貨幣政策也并非完全都“被綁架”，也有主動推動金融機(jī)構(gòu)的膨脹自我異化的成分。發(fā)達(dá)國家從政府到私人部門破壞了貨幣財(cái)政紀(jì)律，經(jīng)濟(jì)活動破壞了基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)理論，經(jīng)濟(jì)行為破壞了基本的游戲規(guī)則。
如何約束已經(jīng)脫韁的野馬？全球都必須深刻反思，對危機(jī)原因需要有更深層次的探討。應(yīng)該推動全球回歸被理論和實(shí)踐證明的市場規(guī)則，作為經(jīng)濟(jì)行為的準(zhǔn)則，包括，政府財(cái)政行為，貨幣行為，金融機(jī)構(gòu)以及所有市場參與主體行為的準(zhǔn)則，特別是不能讓拯救危機(jī)行動進(jìn)一步惡化危機(jī)，否則全球“亂象”將繼續(xù)肆虐。從根本上來說，現(xiàn)在非常需要像上世紀(jì)三十年代引導(dǎo)走出危機(jī)的凱恩斯理論那樣的新探索來推動理論和實(shí)踐上的突破，包括非主權(quán)國際貨幣的理論的研究，金融資本全球流動是否能夠像國際直接投資資本的全球自由流動一樣，對資本流進(jìn)國流出國雙方都帶來福利增長的理論的研究，全球經(jīng)濟(jì)平衡增長的理論的研究等等，并且在新的理論指導(dǎo)下，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展向創(chuàng)造有效需求的和實(shí)體經(jīng)濟(jì)回歸，由此從根本上達(dá)到大治。
新興市場國家包括中國，都是全球主權(quán)儲備貨幣政策“異化”的受害方。短期內(nèi)，在全球貨幣體系不能根本改變的情況下，最能保護(hù)自身的做法，就是嚴(yán)守貨幣政策的紀(jì)律，堅(jiān)決制止完全依靠貨幣發(fā)行來推動資產(chǎn)價(jià)格泡沫和銀行擴(kuò)張的虛擬經(jīng)濟(jì)的增長，否則，未來經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)增長的基礎(chǔ)勢必被摧毀。
