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現(xiàn)在大家對短期通脹見頂沒有太大的異議，但對中長期通脹壓力究竟如何，還有較大分歧。不同的判斷引申出來的政策建議也大不一樣。筆者對我國中期通脹前景持較為樂觀的態(tài)度，認為未來不會有嚴(yán)重的通脹，也沒有中度通脹，有的只是溫和通脹。居民消費價格總水平的漲幅應(yīng)該可以控制在4%之內(nèi)。因此，建議適度地放松銀根，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，讓貨幣政策回歸正常。
認為通貨膨脹會長期化的主要論據(jù)是：輸入型通貨膨脹壓力較大，勞動力成本將持續(xù)上升，農(nóng)產(chǎn)品價格將持續(xù)上升。這些因素確實會給我國的中期通脹帶來壓力，但是不足以帶來嚴(yán)重的通脹。
先看輸入型通脹。現(xiàn)在很多人很擔(dān)心美國會實施第三輪量化寬松貨幣政策，造成大量外資流入我國，造成大宗商品價格大漲，進而給我國帶來較大的輸入型通脹壓力。實際上，美國寬松的貨幣政策已帶來了本土的通貨膨脹壓力，美聯(lián)儲貨幣政策進一步放松的空間并不大。9月，美國居民消費價格總水平已上漲了3.9%，考慮到美國低迷的經(jīng)濟增長速度，這樣的物價上漲幅度絕對不是可以忽視的問題，美國出現(xiàn)了“滯脹”的明顯跡象，這將嚴(yán)重制約美國的貨幣政策。歐元區(qū)的通脹沒有美國嚴(yán)重，但9月居民消費價格總水平也已上漲了2.5%。因此，歐元區(qū)貨幣政策進一步放松的空間也不大。而且歐元區(qū)在貨幣政策上一直偏謹慎，不愿意多發(fā)行貨幣。在解決主權(quán)債務(wù)危機的過程中，歐美財政政策的基調(diào)必然是緊縮，適度寬松的貨幣政策基調(diào)，將是未來美歐宏觀經(jīng)濟政策的常態(tài)。因此，發(fā)達國家發(fā)生一定程度的通貨膨脹是必然的，但發(fā)生嚴(yán)重通脹的可能性并不大。
再看勞動力成本。確實，我國勞動力數(shù)量正接近峰頂，但是，勞動力數(shù)量見頂后并不會馬上急轉(zhuǎn)直下，而會在高位維持數(shù)年，這樣就保證了勞動力市場不會出現(xiàn)嚴(yán)重供不應(yīng)求的局面。隨著投資和經(jīng)濟增速下降，勞動力需求也會減少。同時，目前設(shè)備替代勞動力的進程也很快，比如富士康宣布要使用30萬機器人。因此，我國勞動力成本會上升，但很難持續(xù)大幅上升，對通脹的壓力沒有想象得那么大。
最后看農(nóng)產(chǎn)品價格。從長期來看，我國農(nóng)產(chǎn)品價格確實也存在著上漲的動力。但經(jīng)過這一輪大漲之后，除非出現(xiàn)嚴(yán)重歉收，農(nóng)產(chǎn)品價格很難繼續(xù)再度大幅上漲。
自6月至10月，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）連續(xù)數(shù)月在枯榮線50附近徘徊，表明我國經(jīng)濟擴張的動力已較弱。國家統(tǒng)計局公布的先行指數(shù)也表明我國經(jīng)濟增長速度將進一步放慢。從中長期看，勞動力有效勞動時間的增速、人口紅利、投資增長速度、科技進步速度、資源配置效率提高速度、國外需求增長的速度，這些指標(biāo)基本上都呈下降態(tài)勢，中國經(jīng)濟已經(jīng)告別了兩位數(shù)增長時代。展望2012年，土地成本、勞動力成本、資金成本、物流成本、環(huán)保成本大幅上升，人民幣不斷升值，歐美發(fā)達國家經(jīng)濟持續(xù)低迷，歐美國家不斷施壓，對外出口，引進外資形勢嚴(yán)峻。同時，投資也很難保持2011年的高速增長，估計將較大幅度地下降。今年1至10月房地產(chǎn)投資49923億元，同比增長31.1%。房地產(chǎn)投資占到了固定資產(chǎn)投資總額的20%左右。從目前的形勢看，2012年房地產(chǎn)投資增速肯定會下降。此外，地方政府融資平臺的治理、工業(yè)企業(yè)利潤增速下滑，也將抑制基礎(chǔ)設(shè)施投資、工業(yè)投資的增長速度。因此，如果不及時實施正常的貨幣政策，2012年我國的經(jīng)濟增長速度可能下滑得更多，季度增速可能破8%。
正常的貨幣政策應(yīng)該有幾個標(biāo)準(zhǔn)：比如正的實際利率，保持實際利率1、2個百分點。比如貨幣供應(yīng)量保持正常增長。而長時間的負實際利率，是典型的非正常利率政策。由M1、M2增速的起落可知，在2007年以來的這幾年也是我國貨幣供應(yīng)量的增速急劇波動的幾年。貨幣政策名義上是穩(wěn)健和適度寬松的，實際卻呈現(xiàn)極度緊縮或極度寬松的狀態(tài)。2007年8月M1增速為22.8%，2009年1月大幅回落到了6.68%；2010年1月M1增速為38.96%，2011年10月猛然回落到了8.4%。再看M2，2008年1月增速為18.94%，2008年11月降到了14.8%；2009年11月增速達到29.74%，今年10月增速又降到了12.9%。2008年8至11月新增貸款3921.6億元，每月1000億左右。2009年1至6月新增77578.9億元，每月13000億。換句話說，2009年上半年月均新增貸款是2008年8至11月間月均新增貸款的13倍。變動頻繁的貨幣政策會人為地放大經(jīng)濟幅度波動,
而在調(diào)控后期總是又形成強大的順周期效應(yīng)，又會造成經(jīng)濟的超調(diào)。依筆者之見，今后幾年，廣義貨幣供應(yīng)量增速宜保持在14%左右，狹義貨幣供應(yīng)量宜保持在12%左右。存款準(zhǔn)備金率
保持正常水平。
考慮到貨幣政策有3至6個月的時滯效應(yīng)，所以貨幣政策一定要具有前瞻性。由于我國長期實施負的實際存款利率，因此，即便當(dāng)前通脹壓力減輕，名義存款利率并沒有多大下調(diào)空間。但是，21.5%的存款準(zhǔn)備金率卻大有調(diào)整空間，需要逐步下調(diào)，調(diào)整幅度以貨幣供應(yīng)量的增速回歸到正常為限。如果貨幣政策不及時轉(zhuǎn)向正常，經(jīng)濟將不可避免地再度超調(diào)，出現(xiàn)大落。為營造更適宜的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境，筆者同時還建議，進一步放松金融管制，大力發(fā)展直接融資，大力發(fā)展多層次資本市場，進一步出臺結(jié)構(gòu)性減稅政策。
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