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有個故事說，一群大雁被農夫網住。但網上破了個洞，大雁們本可以在農夫來之前從容地從破損處魚貫而出，但“理性的”大雁們都想第一個逃出去，互不相讓，結果是擠在一起都沒能逃脫，出現了“個體理性”導致“集體無理性”的結局。
這一悲劇目前正在歐元區上演。因為，歐債危機已從歐元區外圍國家蔓延至意大利和西班牙等核心國家，并從公共部門領域向銀行體系蔓延。這種局面的出現，并未超出市場的預料。
歐盟峰會后，盡管歐元區領導人宣稱在11月份將拿出更加具體的歐債危機“終極解決方案”，但市場依然感到迷茫與無助。事實上，希臘債務“減記”已構成了違約，50%的減記幅度將對歐洲銀行業造成巨大沖擊。如果此時再要求銀行業提高核心資本充足率，對“貧血”的歐洲銀行業來講無疑是雪上加霜，更遑論其為經濟增長提供信貸支持了。希臘違約的潛在“示范效應”也讓人擔憂。作為救助歐債危機的重要火力，盡管EFSF杠桿化得到了普遍認可，但EFSF擴容的資金卻無從落實。
市場對此已失去耐心，促使意大利債券收益率飆升至7%左右，導致人們拋售歐元、歐洲股票及意大利銀行的債券和股票，進而使得法國國債收益率溢價也攀升至歐元時代的新高。“太大而無法救助”的意大利正在嚴重傾斜，想要重組意大利高達1.9萬億歐元的公共債務，足以讓人不寒而栗。
確實，歐元區的未來令人擔憂，現在該是歐元區反思其解決歐債危機的思路與心態的時候了。
在筆者看來，擴大EFSF規模，對“問題國家”進行救助的辦法只能解決燃眉之急，并非根本解決之道。因為，即便EFSF擴容，也無法救助意大利和西班牙等國爆發的主權債務危機。
歐洲的救助思路需要改變。目前來看，歐元區所剩的機會已經不多。但問題是歐元區必須先自救，大家才會施以援手。在此情況下，歐洲央行該果斷出手了，一方面要實施量化寬松政策，另一方面則要立即著手研究發行歐元區債券（E-bonds）的各種技術問題。
歐洲央行實施“量化寬松”政策至關重要。因為，盡管這可能會引發通脹上升風險，但歐洲央行只有實施“量化寬松”政策，才能像美聯儲那樣“印鈔還債”，以應對當前歐債危機所面臨的嚴峻形勢。相對而言，小幅降息雖說是一個方向，但對解決目前歐元區糟糕現狀的作用只能是“杯水車薪”。
當然，歐洲央行的出手，也只能穩定短期形勢。歐元區要想走出債務危機，要想保住歐元，剩下的辦法就只剩下發行E-bonds了。因為，歐債危機的爆發，根源于歐元區內“貨幣政策統一，財政政策不統一”的制度設置，根本解決辦法也只能從這一制度架構上尋求突破。盡管實現歐洲經濟持續增長才是解決歐債危機的根本出路，但問題是財政緊縮和融資成本過高不可能帶來持續的經濟增長。所以，歐元區必須創造一個新的融資渠道，才能重塑市場信心，并利用全球資源為歐元區經濟增長服務。
在這種背景下，加深歐元區內部的財政協調，發行統一的E-bonds，也就成了當下拯救歐債危機的諾亞方舟。由于E-bonds是以整個歐元區經濟為擔保，能夠有效降低融資成本，也容易穩定市場信心。通過E-bonds來解決歐元區問題國家融資難的問題，可以獲取經濟發展所需資金。更重要的是，歐元區發行E-bonds，將出現一個新的歐洲債券全球市場，有助于留住現有歐元區內資本并吸引新資本流向歐洲，推動歐元區經濟增長，這將與當初發行歐元一樣，具有深遠的戰略意義。
確實，沒有人知道E-bonds是什么，也沒有人見過E-bonds，但如同十幾年前一樣不是也沒有人知道歐元是什么嗎？筆者認為，真正令人沮喪的，并不是當前歐債危機面臨的形勢有多么嚴峻和困難，而是相關國家多么沒有勇氣和想象力直面此困境。實際上，我們將擁有一個什么樣的未來，主要取決于我們想要一個什么樣的未來。
沒有誰可以幫助和捍衛歐元。如果歐洲人自己都不珍惜歐元，誰還會替他們來珍惜呢？部分國家退出歐元區已經日益成為一種可能，但這種做法肯定會“傳染”，歐元區可能會分崩離析，歐盟也將處于危險之中，歐洲很可能因此而步入動蕩年代。如果還是看不到歐洲政治家的決心和胸懷，那么歐元的明天將在劫難逃。
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