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上周，意大利10年期國債收益率一度飆升至7.48%，這主要是由于歐洲最大結算機構——倫敦清算所宣布上調意大利債券交易的保證金率所觸發的，也使得意大利債券對同期德國國債的利差水平擴大至572個基點，創下歐元誕生以來新高。由此，引發了全球金融市場的劇烈震蕩，市場對歐債危機的恐慌情緒也開始轉向意大利。那么，意大利會不會出現債務違約？意大利債務危機是否會引發歐元區解體或歐元消失？是否還要繼續救助問題國家？的確，意大利的債務危機對歐盟來說是一個巨大的挑戰。
在筆者看來，市場之所以如此恐懼意大利10年期國債收益率飆升并超過7%水平，主要是因為分析人士一直認為7%是歐債危機中各國國債收益率的“生死線”，一旦突破7%這個水平，問題國家將難以承受以此高收益率發行新國債的舉債成本，也暗示了該國未來很難再通過公開市場進行大規模融資。一旦公開市場關閉了對問題國家的融資大門，勢必會促使這些國家轉向歐盟尋求援助。此前，希臘、葡萄牙和愛爾蘭等國都是因為其國債收益率超過7%警戒線而不得不向歐盟尋求幫助的，因此市場也懼怕意大利會走上此路，所以才引發了投資者大肆拋售歐元及歐洲股票，并導致全球金融市場的大幅下跌。
當然，市場的擔憂也是有道理的。數據顯示，2010年意大利GDP約占歐元區的17%，僅次于法國的21%和德國的27%，希臘僅占2.5%。另據OECD公布的數據顯示，意大利債務所占歐元區總債務比重為23%，希臘僅占4%的債務比重。從目前來看，意大利的總債務高達1.9萬億歐元（相當于其GDP的120%），預計明年約有五分之一債務（約4000億歐元）即將到期，這意味著需要發行等量的新國債來償還舊國債。如果明年按7%的高收益率發行4000億歐元新國債，這對意大利來說將是難以承受的沉重負擔，也表明目前這一債務水平是不可持續的。如果意大利國債收益率繼續維持7%的高位，或暗示未來意大利很可能會出現債務違約。
一旦意大利出現債務違約，那么以目前意大利的債務規模，其債務規模已超過希臘、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭債務的總和，加上未來三年意大利至少需要6500億歐元資金才能確保其債務安全來看，以目前歐洲金融穩定基金（EFSF）的資金規模是難以救助意大利的。確實，意大利可能是個“大而能不倒”也是“大到救不了”的國家，一旦出現債務違約，任何規模的金融穩定基金可能也是無法拯救意大利的。但是，意大利一旦出現債務違約而無法獲得救助，結果之一是可能會導致歐元區的解體。對歐盟而言，是否要救助意大利債務危機，確是一個兩難選擇。
這可能是一個相對悲觀的預期，因為也有觀點認為意大利不會成為下一個希臘。確實，意大利議會日前通過了財政緊縮方案，一定程度上緩解了市場對意大利債務危機的緊張情緒。另外，意大利國債收益率飆升事件也“扳倒”了市場不信任的貝盧斯科尼，他的辭職意味著即將成立的新政府會竭力說服市場相信其會嚴格奉行緊縮的財政政策，借此贏得市場的信心，恢復來自市場的債務融資。
但問題是目前意大利的經濟狀況依然堪憂，2010年意大利經濟增速為1.3%，2011年經濟增速則下調為0.7%。因此，有分析觀點認為，目前意大利的經濟增速和財政緊縮措施仍然不足以保證其國債的舉債成本，這意味著未來意大利出現債務違約并非不可能。
在此背景下，如果意大利國債收益率依然維持在7%的高位，則意味著其很可能近期會向歐盟尋求援助，但意大利又面臨著讓歐盟困惑的現實問題——“大到救不了”。確實，意大利債務危機讓歐盟也走到了十字路口。
不過，以筆者之陋見，歐盟不會輕易放棄救助意大利，因為放棄救助意味著歐元區可能解體或歐元可能消失，其對全球經濟金融造成的負面影響是巨大的，這也是近期德法為何要急于否認組建“核心歐元區”一說的根本原因所在。
如此看來，此前一直回避求援的意大利，目前似已進入向歐盟求援的倒計時。
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