與市場預(yù)期的相一致，10月份CPI終于如期降至5.5%，通貨膨脹的拐點似乎得以確認(rèn)，在全球保增長的主基調(diào)下，各國已經(jīng)紛紛加入了寬松陣營，中國貨幣政策應(yīng)不應(yīng)該全面寬松？
站在全球經(jīng)濟(jì)衰退的邊緣，各大經(jīng)濟(jì)體發(fā)出支持經(jīng)濟(jì)增長的強(qiáng)烈信號。無論是把激活經(jīng)濟(jì)增長作為重要目標(biāo)的“戛納行動計劃”，還是歐洲央行改弦易轍突然降息，再或是美聯(lián)儲議息會議上暗示可能購買抵押支持債券（MBS）的表態(tài)，或是部分新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策立場的“軟化”，種種跡象已經(jīng)表明在主權(quán)債務(wù)高懸、全球經(jīng)濟(jì)增長乏力的情況下，越來越多的國家可能加入“二次寬松”的陣營。
盡管有3%的通脹高壓線，但剛剛走馬上任的歐洲央行行長德拉吉還是毅然宣布將歐元區(qū)基準(zhǔn)利率從1.50%下調(diào)25個基點至1.25%。面對加速下行的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險以及日益嚴(yán)峻的債務(wù)形勢，歐洲央行的政策立場悄然改變。德拉吉美式的行事作風(fēng)，很可能讓歐洲央行效仿美國救助金融危機(jī)的做法，包括改變幾十年來歐洲央行不能在二級市場直接購買主權(quán)債券的鐵律，再加上高盛的經(jīng)歷讓德拉吉深諳金融市場杠桿操作之道，歐洲央行在未來會更加大膽。
現(xiàn)在看來，歐洲的意外降息可能再啟全球二次寬松的閘門。從美國經(jīng)濟(jì)形勢和政策走向看，美國低增長態(tài)勢還將延續(xù)，高盛預(yù)計，美國的GDP增速第四季度可能放緩至1%，明年第一季度進(jìn)一步減慢至0.5%，這也就意味著未來包括QE3、降低超額準(zhǔn)備金利率以及設(shè)定名義GDP目標(biāo)并與利率掛鉤的刺激政策還可能出臺。而從日本境況看，為應(yīng)對日元升值對實體經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重拖累，日本央行有理由再度實施量化寬松，并進(jìn)一步放松貨幣的可能。
而新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長和貨幣政策調(diào)整也不可能與發(fā)達(dá)國家脫鉤。近期，為了防止經(jīng)濟(jì)大幅放緩，抵御歐債危機(jī)對出口的沖擊，巴西、印尼等部分新興市場國家央行開啟降息通道，未來新興市場將很有可能與發(fā)達(dá)國家一起走向全球新一輪的變相刺激和寬松政策。
但是，對于新興市場而言，這不是一個好消息。根據(jù)IMF的預(yù)測，2011年和2012年新興市場整體的通脹預(yù)估值分別為6.9%和5.6%，而同期發(fā)達(dá)市場整體的通脹水平僅為2.6%和1.7%，相對更高的通脹壓力使得新興市場難以通過放松貨幣來沖抵財政鞏固的負(fù)面效應(yīng)。在全球超低利率水平下，新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)價格繼續(xù)膨脹，私人部門負(fù)債迅速增加，并可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。
當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)同樣面臨內(nèi)憂外患，不能忘記2008年金融危機(jī)貨幣寬松刺激政策所帶來的后遺癥依然在發(fā)酵，更不能打破在保增長與抑通脹之間已經(jīng)取得的“微平衡”。從明年形勢看，盡管通脹已經(jīng)不是最主要的問題，但壓力依然存在，一旦放松可能招致反彈，因此，應(yīng)該堅持既定的政策立場，中國經(jīng)濟(jì)不能再為廉價貨幣埋單了。
