央行公布的9月貨幣信貸數據表明，新增信貸明顯減少，貨幣增速也再次創出近年來的新低，這都表明緊縮貨幣政策的效果已經十分顯著，也將進一步促發四季度的經濟下滑；未來央行有必要根據經濟形勢的需要，逐漸放緩政策緊縮力度，包括央行票據發行利率降低，中小銀行存款準備金率調低等。這些政策支持下的信貸、貨幣增長恢復也將有助于避免我國經濟明年一季度出現硬著陸。
央行最新公布的數據表明，9月份人民幣貸款增加4700億元，同比少增1311億元，單月信貸增長量創下自2010年1月來21個月新低。
我們認為，9月新增信貸同比少增很可能有以下兩個原因：
第一，伴隨著政策持續調控導致的經濟需求降溫，市場主體的貸款需求開始回落，如由于限購等房地產調控措施抑制了房地產投資需求，9月居民中長期貸款的新增量繼續減少，只有881億元，環比減少129億元，創出2009年4月以來的新低；持續的地方融資平臺財務整頓、今年以來各類事件導致的基建投資項目放緩、企業盈利下滑促發的投資需求減弱也使得非金融性公司中長期貸款新增數量銳減，從8月的1011億元降至9月的747億元，而這也創出2008年以來的新低。
第二，監管政策的強化等因素也使得銀行的信貸沖動有所減弱。如有媒體報道，9月中上旬，存款大幅度流出銀行，其中，工行、農行、中行、建行四大國有商業銀行存款較8月末減少4200億元左右，由此導致部分中小銀行日均存貸比已接近或超過75%的監管紅線，銀行也就不得不壓縮貸款投放；9月開始實施的將保證金存款納入存準范圍已經開始明顯影響了銀行的票據業務，如9月保證金存款下降近1000億元，9月新增票據融資為-207億元。
在貸款新增數量較少的同時，9月外匯占款數量也明顯減少。9月外匯占款只有2472億元，比8月減少近1300億元，而這也就使得9月新增存款數量與去年同期相比，同比少增7000多億元，存款增速則從8月的15.5%回落到9月的14.2%，創出2002年以來的新低，同期的貨幣增速也受到明顯影響，如M2增速同比增長僅為13.0%，創出了有數據以來的新低。而即使考慮到今年以來的金融脫媒因素，我們考慮用更寬泛的M2+代替來計算（M2增量=新增貸款+新增外匯占款-財政存款變化量），該增速9月也回落到14%，開始低于16%的政策目標。
而9月狹義貨幣增速的回落幅度更大：M1增速同比增長8.9%，比上月末低2.3個百分點，開始接近2008年經濟低迷時期的增速，這一方面說明當前的信貸緊縮嚴重影響了企業的流動性資金供給，另一方面也預示著企業景氣度下滑正使得該部門活期存款比例不斷降低，如9月非金融部門活期和臨時存款比例為43%，比二季度末回落了3個百分點。
當前低位徘徊的貨幣信貸增速無疑使得四季度后經濟加快下滑的可能性增大，政策放松的必要性和可能性也變得逐漸突出。
當前資金緊缺已經對經濟發展產生明顯的負面作用：很多地方的保障房建設由于缺乏資金陷入“開工容易施工難”的局面；中小企業的資金鏈越來越緊張，一些地區因為資金鏈斷裂已產生了較為嚴重的經濟社會問題等。
社會和管理層擔心的通脹問題正在得到緩解，如9月的消費者物價指數（CPI），生產者物價指數（PPI）分別為6.1%和6.5%，見頂回落的趨勢已經確定，四季度它們還有望大幅度下降，其中10、11月CPI的漲幅預計為5.3%、4.5%，PPI年底將回落到3%，已經基本達到政府調控目標。
實際上，某些經濟薄弱領域已經出現了信貸局部放松的跡象，如國慶期間溫家寶赴浙江紹興、溫州調研時，針對中小企業發展情況及面臨融資問題時明確要求財政部和中國人民銀行負責人一個月內出臺金融扶持中小企業相關政策；近期，國務院也召開會議出臺了一系列支持小型和微型企業的信貸支持措施，這都意味著管理層針對局部經濟困難領域的貨幣定向寬松已開始啟動，我們由此預計，10月后商業銀行加大對于中小企業的信貸支持也將使得企業新增短期貸款會較9月出現更大幅度的環比增長，而伴隨著積極財政政策支持的各類投資項目四季度的加快推進，11月企業中長期貸款新增數量也有望出現環比增加，而屆時央行今年以來的緊縮信貸政策也將出現一定程度放松，它們包括央行票據發行利率降低，中小銀行存款準備金率調低等，這些政策支持下的信貸、貨幣增長恢復也將有助于避免我國經濟明年一季度出現硬著陸。
