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我國經濟增長速度在一點點放慢，而居民消費價格總水平的漲幅正好相反。有不少人因此擔憂，如果這一趨勢延續，那么就有可能出現經濟增長和物價上漲的最壞組合，即“滯脹”。此外，國內外有一些研究機構和經濟學家擔心中國經濟會出現“硬著落”的風險。那么，中國經濟到底會不會出現“滯脹”？會不會“硬著落”呢？
討論“滯脹”，首先要對滯脹有個定義。從定性的角度來講，“滯脹”的定義很明確，即經濟增長停滯（對發達國家適用）或者經濟增長速度較慢（對發展中國家適用），同時物價上漲較快。但從定量的角度講，許多人對“滯脹”的理解就不一樣了。什么樣的經濟增速算慢？什么樣的物價漲幅算快？這與一國的經濟發展水平和所處發展階段有關，需要根據實情作動態調整。對中國這樣的發展中國家來講，假如出現了6%的增速，絕大多數經濟學家都會認為是“滯”了。
在改革開放以來的32年間，我國經濟年均增速為9.8%左右，增速低于8%的年份有7年。因此，在這32年間，如果我國經濟增速低于8%，基本上可認為是“滯”了。但考慮到現在我國經濟規模已很大，發展已進入了新階段，“十二五”規劃中對經濟增速的安排是年均增長7%，因此，站在今天的時點上，判斷我國經濟是否“滯”了，肯定不能以8%，也不能以7%作為分界線。綜合考慮這些因素，筆者傾向于認為，如果“十二五”期間我國經濟增速低于6%，那可以認為是“滯”了。當然，隨著經濟的不斷發展，經濟增速逐步放緩將是經濟規律使然，因此，“滯”的數量界定，也應隨著時間而調整。預計2020年以后，6%的增速就非但不是“滯”而是高增長了。
經濟“軟著落”和“硬著落”的分界線也在于此。如果短時間中，我國經濟增速回落到6%以下，可以認為出現了“硬著落”。而如果此后幾年經濟增速一直在6%以上，或者經過幾年以后才逐步回落到6%以下，那就可以認為我國經濟實現了“軟著落”。
對于“脹”的認識，分歧不大。最近幾年，政府工作報告一般將居民消費價格總水平的上漲幅度控制在3%以下作為目標。但今年政府工作報告將居民消費價格總水平的上漲幅度控制在4%以下作為目標。因此，筆者傾向于將居民消費價格總水平4%作為“脹”的分界線。如果居民消費價格總水平的上漲幅度超過了4%，就認為經濟“脹”了。
由上述基本認知，筆者得出如下的判斷：
第一、今年上半年我國經濟“脹”了，但未“滯”。
第二、今年下半年我國經濟增長速度仍將放慢，但經濟不會“滯”，也不會“硬著落”。從中國物流與采購聯合會發布的中國制造業采購經理指數（PMI）可看出，我國經濟擴張的動力已較弱，經濟增長速度將進一步放慢。預計2011年第三、四季度經濟增長速度將分別回落到8.9%、8.1%左右，全年我國經濟的增長速度為9.0%至9.2%，這個增速與“滯”、與“硬著落”都是掛不上鉤。
第三、今年居民消費價格總水平漲幅已于7月見頂，拐點已現，但全年漲幅回落到4%以下的可能性幾乎沒有，就全年來講，經濟仍然處于“脹”的狀態。筆者對明年物價形勢較為樂觀，預計居民消費價格總水平的漲幅有望回落到4%甚至3%以下。
現在社會上對物價上漲形勢持悲觀看法的居多，因此，對這一判斷，需要花較多篇幅解釋一下。
在經濟活動中，各類商品價格的上漲常常是不同步的。通常，股價和房地產價格會先漲，然后傳導到能源、原材料等資源類商品，再傳導到建筑材料、家電、家具等工業品，接著是勞動力價格上漲，最后是農副產品價格上漲。始于2008年下半年的貨幣大投放形成的物價上漲，基本走完了整個循環。目前，農副產品的價格上漲正在逐步進入尾聲。我們沒有觀察到能刺激新一輪價格上漲循環的因素。而貨幣供應量的增速已基本回歸到正常狀態，推動物價上漲的貨幣因素正在逐步消失。通脹壓力在2011年年底或2012年年初將顯著減輕。我們分析了央行發布的物價預期指數和國內生產總值平減指數之間的關系，發現兩者之間呈現出高度的相關性。在趨勢的變化時點上，物價預期指數達到峰值或者谷底的時間一般都提前國內生產總值平減指數的變化1至3個季度。去年第四季度物價預期指數達到了十一年來的最高點，為81.7%，隨后出現了回落，今年一、二、三季度物價預期指數相比去年第四季度均出現了明顯回落，這預示通脹將在今年三季度見頂。
第四、明年我國經濟的增長速度仍將回落，但落到6%以下的可能性不大，因此，明年我國經濟出現“滯”的可能性不大，出現“硬著落”的可能性也不大，但還不能完全排除“滯”與“硬著落”的可能性。
得出這個判斷的理由是，推動我國經濟增長的原有動力有所減弱，新動力正在培育，還沒有形成強大的推動力。我國正逐步過渡到了經濟增長方式轉變的階段，經濟保持高速增長的難度越來越大。土地成本、行政管理成本居高不下、勞動力成本、物流成本大幅上升，人民幣不斷升值、歐美發達國家經濟低迷，都在一定程度上削弱了我國經濟的國際競爭力。我國整體技術水平正在越過引進、消化、吸收的階段，這意味著技術進步的速度將放慢。而地方政府融資平臺的治理和體制外資金成本的大幅度上升，將抑制投資的增長，明年的投資很難保持今年的增速。另外，民間借貸市場規模不斷擴大，正在孕育新的風險因素。由于我國的貨幣擴張政策受到國內商品價格、房地產價格迫近甚至超過國際水平的嚴重制約，此次緊縮性貨幣政策結束后，很難再實施擴張性貨幣政策。這意味著貨幣政策將來將是真正穩健的，也意味著解決原先可以通過貨幣擴張來解決的問題的難度加大了。
初步測算，今年經濟增速可能回落到7.5%左右。
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