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在經(jīng)過兩天的激烈討論后，美聯(lián)儲在9月21日決定，不選擇推出第三輪量化寬松（QE3）政策。取而代之的，是將采取“賣短買長”的“扭轉操作”（OT），即賣出短期國債、買入長期國債，以此種方式延長手中所持國債期限，拉高長期債價格的同時降低收益率水平，目的是通過降低長期融資成本來支持經(jīng)濟復蘇。
本來，這種通過公開市場方式來刺激經(jīng)濟的思路應給予充分肯定。因為這至少說明美國經(jīng)濟尚未糟糕到需要吞下量化寬松這種“虎狼藥”的程度，勉強可算是積極正面的信息，但歐美股市卻用暴跌來回應伯南克及其同事們的決定。緊接著，中國股市依樣畫瓢，昨天早盤直接低開，一筆抹去前日漲幅（詳見B64、B65、B66版）。隨后，國內(nèi)經(jīng)濟金融名嘴們也“hold不住”，紛紛聲情并茂地表達對股市下跌的理解、對美國經(jīng)濟的疑慮，以及對中國未來的憂慮。
筆者以為，中國股市迄今經(jīng)歷了20年的發(fā)展，但市場反應卻依然幼稚得令人驚訝。這誠然有監(jiān)管者“父愛主義”過甚，乃至使得市場柔弱不堪，始終未能建構起自生能力的原因；但投資者缺乏獨立主體意識，始終不成器的因素也不能忽視。
就開頭的消息而言，美國此次沒有釋放出QE3，至少就短期而言，存在“三個有利于”——有利于世界經(jīng)濟穩(wěn)定，有利于中國外儲保值，也有利于維持對美國經(jīng)濟自身相對穩(wěn)定的評估。怎么看來看去，都沒有多少負面的因素可供過度解讀。更值得玩味的是，在此前量化寬松風雨欲來的時候，有些人滿是咒罵譏評的聲音；如今美國沒有推出QE3，反倒是一片惋惜悲鳴……如此左右矛盾的看法，熱衷宣泄感情，卻缺乏連貫性的態(tài)度，我們的業(yè)內(nèi)人士不該深刻反思嗎？
特別是，每個國家的市場都有自身的特點，即使人為設定一個估值指標，也難以完全參照某個標準來進行估值。以價值投資者最愛的市凈率指標論，當前法國CAC40指數(shù)大致在0.99左右，英國富時100是1.56倍，美國道指和納指分別是2.57和2.78倍，日本日經(jīng)225指數(shù)是1.17倍，而我們的滬深300指數(shù)是2.08倍，深證成分指數(shù)是3.41倍，直觀上，難道深圳市場指數(shù)就該腰斬，但滬深300指數(shù)就絕對低估嗎？
再以動態(tài)市盈率論，美國道指在11.7倍，納指是13.2倍，英法的富時100和CAC40指數(shù)分別是9.5和8.2倍，而我們的滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率則是10.59倍，深圳成分指數(shù)動態(tài)市盈率是15.88倍，這又怎樣理解呢？
事實上，各個國家的經(jīng)濟發(fā)展階段不同，上市企業(yè)千差萬別，主流資金的投資偏好也有差異，因此才造成了股票市場的估值有明顯差異。從此出發(fā)，考慮到我國資本賬戶封閉的現(xiàn)實國情，自金融危機以來，中國股市每每跟著歐美股市上下折騰，更多是形式接軌、意識崇洋等因素所驅(qū)使，或可歸入行為藝術范疇，并沒有什么深刻的內(nèi)部邏輯存在。
中國股市2007年發(fā)高燒，突破6000點，當年是雄冠全球；四年之后跌到2400點，今年當是熊冠全球。漲跌本來都正常，但每每要用美國股市下跌作為借口，解釋自己上漲壓力很大，就屬于用力過猛的表演了。從現(xiàn)實出發(fā)，筆者以為，中國股市有沒有投資價值另當別論，但當前導入“長大成人”意識確是必要的功課。總把自己定位為一個小學生，定位為一個歐美市場的小跟班，絕沒有出路。要知道，資本市場找不到出路，建設市場經(jīng)濟就缺乏堅實依托，推動產(chǎn)業(yè)轉型和結構調(diào)整就是空話。
以人作喻，剛上學時跟著學長亦步亦趨，或可稱之為謙虛謹慎，如果大學畢業(yè)后還要看他人臉色決定自己該是喜是悲，那可就不是男子漢了。
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