在401K計劃醞釀時期，投機者預期養老金入市會對股票市場造成一定的沖擊，于是提前進入市場，帶動指數出現小幅上漲。但由于該計劃的推出是一個漸進過程，同時養老金進入市場也是一個漸進過程，為了避免對市場造成沖擊，資金不會“一哄而上”。因此短期股票市場會出現上漲，但是不會出現爆發性的大漲，在基本面沒有出現改變的情況下，股市的長期走勢不會因401K計劃的推出而出現明顯變化。
401K計劃可以投資于股票、基金、年金保險、債券、專項定期存款等金融產品，雇員可以自主選擇養老金的投資方式。與給付確定型計劃相反，其投資風險由雇員承擔。
美國的401K計劃于1978年11月6日提出，但正式出臺是在1982年1月1日，計劃推出后標普500指數的走勢出現小幅上漲，正式出臺后又出現了更大幅度的上漲。但仔細分析美國當時的宏觀背景不難發現，當時美國經濟好轉是美國股市上漲的主要原因，401K計劃的推出只是恰逢其時而已。
1972年美國股票市場進入20世紀后的第二次整理和震蕩階段，隨后1973年第一次石油危機爆發，美國的經濟又進入滯脹階段。面對出現的種種經濟問題，政府實行低利率以應對滯脹危機而后又實行稅收改革，最高邊際稅率由69.125%下降到50%，70年代末美國的整體經濟開始逐步恢復。鑒于401K計劃推出時美國經濟已出現好轉跡象，因此不能簡單認為401K的推出催生了美國其后的大牛市。
澳大利亞的超級企業年金計劃的正式推出是在1992年7月1日，推出后半年左右市場延續前期走勢出現明顯的下跌，即便半年后股市出現反轉，我們亦可斷定并非401K推出的影響。1992年澳大利亞政府大幅度降息，并在此之后實行了一系列有效的經濟結構改革和調整，我們認為澳大利亞的股票市場從1992年開始出現上漲的原因更多的是來自于整個國家經濟狀況的轉好，401K養老金入市的推動作用十分有限。
自上世紀90年代，日本經歷了資產泡沫破裂、通貨緊縮和經濟大幅衰退，日本股市也隨之出現蕭條。日本在2001年6月推出確定繳費型養老金（即日本401K計劃）并在2002年4月正式生效。2001年推出后市場依然延續下跌趨勢。總體來講，401K計劃推出對日本股市的刺激作用不大，股票市場也沒有因為養老金資金的進入而出現上漲。
總結美國、澳大利亞和日本三個國家養老金入市的經驗來看，401K計劃正式推出對各國股市的影響較小，有的國家在401K計劃推出后短期內反而下跌。由于市場對此已提前有預期，計劃實際推出對市場的正面影響并不大。
鑒于養老金投資是機構投資者，其進出相對較緩慢，因此理論上來講，401K計劃的推出有助于平緩股市波動，降低股市的波動率。但海外經驗的分析卻并不支持上述觀點。1978年401K計劃提出前后，美國股市的波動率略有上升，其后迅速下降。政策正式推出之后，波動率在短期又出現上漲，但幅度不大，這主要是由于政策對市場的沖擊已被市場預期所消化，政策的實際推出對市場的波動率并沒有太大的影響。
短期來看，澳大利亞的股市波動率在養老金入市后延續前期下跌態勢，計劃的推出對波動率的走勢并無影響。長期來看，澳大利亞股市波動率僅在2008年底出現較大幅度上漲，但其原因主要為全球性的股市崩盤造成的市場恐慌，其余時間股市的波動率都維持在一定范圍內。因此，我們認為在澳大利亞市場上養老金入市短期和長期對股市并沒有影響。
短期內，日經225指數的波動率在養老金入市后繼續下降，延續之前的趨勢。長期來看，只有在2008年底波動率出現過較大幅度的變化，原因和澳大利亞市場一樣，也是由于全球股市的集體崩盤導致的。我們認為無論是在短期還是長期，養老金入市對股市的影響都十分有限，不能改變股市的波動率變化大趨勢。
對上述三個股票市場進行分析后，我們發現，短期401K計劃推出后各國股市波動率表現不一，除了美國上升之外，澳大利亞和日本短期波動率都出現下降，但是美國的原因主要是預期充分的結果。而長期來看，各國股市的波動率都沒有發生明顯變化。
美國401K計劃推出前后，短期內市場的投資風格沒有發生明顯的變化，小盤股依舊繼續維持強勢地位。我們以大盤股的平均P/E倍數除以小盤股的平均P/E倍數，得出大小盤風格指數。如果該指數越高，說明市場對大盤藍籌股越青睞。從美國股市大小盤風格指數的歷史數據進行對比后發現，401K推出后，短期內美國市場投資風格并沒有發生大的變化，長期來看，市場依舊進行著風格的周期性轉化，并沒有出現所謂的藍籌股行情。
日本在推出養老金入市政策前一年，大盤股走勢就明顯弱于小盤股。2002年4月401K計劃推出后小盤股依舊繼續走強，而且這個趨勢一直延續至今。因此，我們認為401K計劃的推出對日本股票市場的投資風格沒有產生影響，日本401K計劃同樣也未催生出所謂的藍籌行情。
對美國和日本的市場進行分析后發現，養老金入市對市場的風格都沒有影響，股票市場的風格照舊。長期市場風格周期性轉化的特點沒有因養老金入市而發生改變，通過對比我們還發現，美國股市的小盤股走勢更強，而日本股市的大盤股走勢更強。但是長期內，大小盤股交替走強的格局不會改變。
截止到2009年末，美國401K計劃的資產規模為16.1萬億美元，與美國股票總市值的比率為80.4％。其中直接的持股市值占股票總市值的比例為17.6％。未來國內養老金入市的規模到底多大目前尚無確切數據，但可以肯定的是，如果中國推出401K計劃，其投資規模不會小。結合中國的情況，我們認為401K計劃推出對中國證券市場的影響可以預期如下：
首先，短期可能出現概念炒作，但難以催生長期行情。
在計劃醞釀時期，投機者預期養老金入市會對股票市場造成一定的沖擊，于是提前進入市場，帶動指數出現小幅上漲。但由于401K計劃的推出是一個漸進的過程，同時養老金進入市場也是一個漸進的過程，為了避免對市場造成沖擊，資金不會“一哄而上”，因此短期股票市場會出現上漲，但是不會出現爆發性的大漲，在基本面沒有出現改變的情況下，股市的長期走勢不會因401K計劃的推出而出現明顯的變化。
其次，理性投資進一步彰顯，但不會明顯改變股市波動性。
我國證券市場的機構投資者力量還是比較薄弱，市場的穩定性較差，波動幅度也比較大。401K的推出可以進一步壯大我國的機構投資者陣營，增加專業機構投資者的比重，從而改變證券市場的投資者結構。可以預期，我國的養老金作為長期投資資金的提供者，同樣不會頻繁入市，可以為證券市場提供長期穩定的資金，有助于推動我國證券市場價值型投資理念的形成和深化。但根據海外的經驗，市場的波動性是否加劇或平緩是由宏觀基本面是否發生重大變化來決定的，為了保值、增值，養老金投資也必須隨同市場的波動而加倉減倉，而不會死扛不做任何操作。因此，養老金入市不會明顯降低我國股市的波動性。
再次，短期內藍籌股可能異動，長期市場投資風格不會改變。
實證分析表明，我國大盤藍籌股的保值和增值能力都要相對優于以小盤指數所代表的中小盤股，很明顯更適合401K計劃的投資。從股指期貨推出的歷史經驗來看，在股指期貨推出前四個月，以中證100為代表的大盤藍籌股指數上漲了11%以上。這說明我國市場的政策預期效應較強。因此，我們認為中國401K計劃推出的初期會使流入股市資金更多地流向相對安全、穩健的大盤藍籌股，這也會在一段時間內利好大盤籌股。
此外，我們比較了從2002年3月1日起至2011年6月30日這九年間滬深300指數與小盤股指數的走勢。結果表明，滬深300指數從2002年3月到2010年初均穩定跑贏小盤股指數，但是從2010年初到2011年中旬股指出現一定程度的風格轉化，小盤指數明顯要好于滬深300指數的表現。因此，決定我國證券市場長期運行趨勢的仍然是基本面，我國同樣不會因401K計劃的推出而改變大盤股與小盤股投資輪動的大趨勢。
最后，401K計劃有益于金融中介業績改善。
托管銀行是企業養老年金入市的基礎，銀行托管企業年金會收取一定的基金托管費，收取的比例與基金規模和所在地區有一定關系。托管費年費率國際上通常為0.2％左右，美國一般為0.2％，我國內地及臺灣、香港則為0.25％。這部分托管費的收入是幾乎無風險的，因此對提高銀行的中間業務收入有一定程度的利好。
券商可以通過管理401K賬戶的基金公司在券商席位的相關交易獲取傭金收入，基金公司可以通過管理養老金的投資獲得比較穩定的管理費用，這無疑對上市券商及基金公司是一個利好。考慮到401K賬戶的資金量可能會比較大，在入市初期應該對券商傭金收入貢獻較大，但是由于企業年金的投資風格應是長期持有，不會過多的頻繁交易，因此從長期看，對券商及基金業績的貢獻也比較有限。
